Comprender los tipos de seguridad de los bonos corporativos

Para comprender los bonos corporativos, primero debe comprender los conceptos clave sobre cómo la deuda corporativa se relaciona con la estructura de capital comercial del emisor y cómo se construye la deuda en sí. Estos puntos son cruciales para que el inversionista los comprenda antes de invertir en cualquier producto de deuda corporativa.

Separación de bonos corporativos

Los bonos corporativos son fungibles, tienen la capacidad de ser invertidos por inversores, productos de deuda. Estos bonos están disponibles en una variedad de niveles de riesgo-recompensa dependiendo de la solvencia crediticia de la empresa subyacente. Las corporaciones emitirán bonos para financiar gastos y para financiar las operaciones diarias. Los bonos suelen ser más evaluables para las empresas que los préstamos bancarios y, a menudo, aceleran el retraso en la recepción de los fondos necesarios.

Existen clasificaciones separadas de bonos que dictan específicamente cómo se relaciona el bono con la estructura de capital de la corporación emisora. Esto es importante porque la clasificación de los bonos en realidad dicta la orden de pago en caso de que el  emisor  no pueda cumplir con sus obligaciones financieras, lo que se conoce como incumplimiento.

Al comparar la  deuda con el capital social, la deuda siempre tiene antigüedad en el orden de pago. Al comparar la deuda sin garantía de deuda garantizada, deuda asegurada tiene antigüedad. Por ejemplo, los accionistas preferentes reciben el pago antes que los accionistas de acciones ordinarias  .

1. Bonos corporativos garantizados

Esta es una estructura de clasificación que utilizan los emisores para priorizar el pago de la deuda. En la parte superior de esta estructura estaría la deuda senior “garantizada” que da nombre a la estructura. Esto contrasta con las estructuras donde la antigüedad de los lugares de deuda determina cuál tiene antigüedad. Si un bono se clasifica como  bono garantizado, el emisor lo respalda con una garantía. Esto lo hace más seguro (por lo general, tiene una tasa de recuperación significativamente más  alta ) en caso de que la empresa incumpla. Ejemplos de esto son las empresas que emiten un bono corporativo garantizado al respaldarlo con activos como equipos industriales, un almacén o una fábrica.

2. Bonos senior garantizados

Cualquier valor etiquetado como «senior» en dicha estructura es uno que tiene primacía sobre las fuentes de capital de cualquier otra empresa. Los tenedores de valores más antiguos siempre serán los primeros en recibir un pago de las tenencias de una empresa en caso de incumplimiento. Luego vendrían aquellos tenedores de valores cuyos valores se consideran los segundos más altos en antigüedad, y así sucesivamente hasta que se agoten los activos utilizados para pagar dichas deudas.

3. Bonos senior no garantizados

Los bonos corporativos senior no garantizados son, en la mayoría de los aspectos, como los bonos senior garantizados con una diferencia significativa: no hay una garantía específica que los garantice. Aparte de eso, dichos bonistas senior disfrutan de una posición privilegiada en caso de incumplimiento con respecto a la orden de pago.

4. Bonos subordinados junior

Una vez que se pagan los valores senior, la deuda junior no garantizada se pagará a continuación con los activos restantes. Esta es una deuda no garantizada, lo que significa que no existe garantía para garantizar al menos una parte. Los bonos de esta categoría a menudo se denominan obligaciones.

Dichos bonos no garantizados solo tienen como garantía el buen nombre y la calificación crediticia del emisor. Los bonos junior o subordinados se nombran específicamente por su posición en la orden de pago: su estado junior o subordinado significa que solo se pagan después de los bonos senior, en caso de incumplimiento.

5. Bonos garantizados y asegurados

Estos bonos están garantizados en caso de incumplimiento no por garantía, sino por un tercero. Esto significa que, en caso de que el emisor no pueda continuar realizando pagos, un tercero se hará cargo y continuará cumpliendo los términos originales del bono. Ejemplos comunes de esta categoría de bonos son los bonos municipales respaldados por una entidad gubernamental o los bonos corporativos respaldados por una entidad del grupo.

Dichos bonos asegurados poseen el segundo nivel de seguridad en el sentido de que tiene la calificación crediticia de dos entidades separadas en lugar de solo una en la que confiar para garantizar el bono. Sin embargo, esta segunda entidad solo puede brindar tanta seguridad como lo permita su propia calificación crediticia, por lo que no está asegurada al 100%. Aún así, los bonos garantizados o asegurados son mucho menos riesgosos que los bonos no asegurados y, por lo tanto, generalmente conllevan una tasa de interés más baja. Los bonos asegurados siempre tendrán una calificación crediticia más alta porque hay dos empresas que garantizan el bono. Sin embargo, esta prima de seguridad tiene el costo de un rendimiento final reducido del bono.

6. Bonos convertibles

Algunos emisores de bonos corporativos esperan atraer inversores ofreciendo bonos convertibles. Estos son simplemente bonos que el tenedor de bonos puede optar por convertir en acciones ordinarias. Estas acciones son típicamente del mismo emisor y se emiten a un precio preestablecido, incluso si el precio de mercado de las acciones ha aumentado desde que se emitió el bono por primera vez.

El precio de los bonos convertibles es un poco más fluido, ya que se clasifican según el precio de las acciones de la empresa y las perspectivas en el momento de su emisión. Además, debido a que estos bonos convertibles brindan a los inversores opciones más amplias, generalmente tienen un rendimiento menor que los bonos estándar del mismo tamaño.

Correlación con las tasas de recuperación

La tasa de recuperación de un bono corporativo o cualquier tipo de garantía similar se refiere al monto del valor total del bono. Esto incluye tanto los pagos de intereses como el principal que es probable que se recupere en caso de que el emisor incumpla. Esta tasa de recuperación generalmente se expresa como un porcentaje que compara su valor durante un incumplimiento con el valor nominal del bono. O, para decirlo de manera más simple: la tasa de recuperación es el valor de pago del bono corporativo en caso de incumplimiento.

Las tasas de recuperación son muy populares como una forma de ayudar a los inversores a estimar el riesgo potencial de una pérdida que presenta el bono corporativo, que generalmente se expresa como una pérdida en caso de incumplimiento (LGD ). Entonces, por ejemplo, si un inversionista estuviera considerando una inversión en bonos de $ 100,000 (principal) con una tasa de recuperación del 30%, la LGD sería del 70%. Esto significa que, en caso de incumplimiento, se estima que el pago sería del 30% del principal, o $ 30,000. Entonces, el LGD en este ejemplo es $ 70,000.

Las tasas de recuperación pueden variar significativamente de un bono a otro y de un emisor a otro. Los factores relevantes incluyen:

• El tipo de seguridad de un bono corporativo: los bonos y valores de mayor antigüedad disfrutan de una tasa de recuperación más alta que los instrumentos subordinados. De hecho, la tasa de recuperación de un bono es directamente proporcional a su antigüedad de pago en caso de que el emisor incumpla (aunque también son importantes factores como la industria y la garantía). Nada Mora, economista del Banco de la Reserva Federal de Kansas City, realizó un estudio de muestra y una comparación de las tasas de recuperación en diferentes instrumentos de deuda y encontró los siguientes resultados. Al comparar los bonos senior garantizados con los bonos senior no garantizados, la tasa de recuperación de la deuda garantizada fue del 56% y la tasa de recuperación de la deuda no garantizada fue del 37%. En general, los inversores pueden esperar que las deudas senior garantizadas disfruten de las tasas de recuperación más altas. Las tasas de recuperación de la deuda subordinada fueron del 31% y la tasa de recuperación de la deuda subordinada junior fue la más baja con un 27%.
• Condiciones macroeconómicas: Existen varias condiciones macroeconómicas que pueden afectar directamente la tasa de recuperación de cualquier valor o bono corporativo. Estos incluyen la tasa general de incumplimiento, la etapa actual del ciclo económico más amplio y las condiciones generales de liquidez. Por ejemplo, una recesión en la que muchas empresas están incumpliendo puede afectar negativamente la tasa de recuperación de un valor (esto se ha observado claramente en la crisis financiera de 2008 ).
• Factores individuales que conciernen al emisor: Hay factores dentro de la propia empresa que podrían afectar la tasa de recuperación de los bonos e instrumentos de seguridad que emite. Estos incluyen su nivel global de la deuda, la equidad nivel y la estructura de capital, para nombrar unos pocos significativos. En general, todo se reduce a esto: cuanto menor es la relación deuda / activos de una empresa, mayor es la tasa de recuperación que los inversores pueden esperar.

La línea de fondo

Cualquier inversor en bonos corporativos o cualquier otro instrumento de deuda debe prestar mucha atención a la clasificación de seguridad de la deuda. Los diferentes tipos de seguridad están directamente relacionados con las posibles tasas de recuperación en caso de incumplimiento de una corporación. Además, otros factores afectan la tasa de recuperación, que en cualquier etapa también deben tenerse en cuenta.