Protección de llamadas duras

¿Qué es la protección de llamadas duras?

La protección hard call, o protección absoluta call, es una disposición en un bono rescatable por la cual el emisor no puede ejercer el call y canjear el bono antes de la fecha especificada, generalmente de tres a cinco años a partir de la fecha de emisión.

Comprensión de la protección de llamadas duras

Los inversores que compran bonos reciben intereses ( tasa de cupón ) durante la vigencia del bono. Cuando el bono vence, se reembolsa a los tenedores de bonos el valor principal equivalente al valor nominal del bono. Las tasas de interés y los precios de los bonos tienen una relación inversa: cuando el precio del bono baja, los rendimientos aumentan y viceversa. Si bien los tenedores de bonos prefieren invertir en bonos con tasas más altas, ya que esto se traduce en pagos de ingresos por intereses altos, los emisores prefieren vender bonos con tasas más bajas para reducir el costo de los préstamos.

Por lo tanto, cuando las tasas de interés disminuyen, los emisores retirarán los bonos existentes antes de que vencen y refinanciarán la deuda al interés más bajo reflejado en la economía. Los bonos que se reembolsan antes del vencimiento dejan de pagar intereses, lo que obliga a los inversores a encontrar ingresos por intereses en alguna otra inversión, generalmente a una tasa de interés más baja ( riesgo de reinversión ). Para proteger a los tenedores de bonos exigibles de que sus bonos se reembolsen demasiado pronto, la mayoría de los contratos de fideicomiso incluyen una protección de llamada dura.

Una protección de hard call es el período de tiempo durante el cual un emisor no puede «llamar» a sus bonos. Los bonos corporativos y municipales exigibles generalmente tienen diez años de protección de llamadas, mientras que la protección de la deuda de servicios públicos a menudo se limita a cinco años. Por ejemplo, considere un bono que se emite con un vencimiento de 15 años y una protección de llamada de cinco años. Esto significa que durante los primeros cinco años de la vida del bono, independientemente del movimiento de las tasas de interés, el emisor del bono no puede rescatar el bono reembolsando el saldo principal del bono. La protección hard call sirve como un endulzante, ya que garantiza que los inversores recibirán el rendimiento declarado durante cinco años antes de que el bono sea «gratuito» para ser exigido.

Dado que el inversor está asumiendo el riesgo de que el bono sea exigido antes del vencimiento, los corredores generalmente proporcionarán cifras de rendimiento a duro, así como cifras de rendimiento al vencimiento cuando se compra un bono exigible. Un inversor debe basar sus decisiones en el menor de estos dos rendimientos, que suele ser el rendimiento a la fecha de la llamada dura.

Una vez que expira el período de protección de llamada dura, el vínculo puede seguir estando parcialmente protegido por la protección de llamada suave. Esta característica requiere que existan ciertas condiciones antes de que se pueda llamar al bono. La protección soft call suele ser una prima a la par que el emisor debe pagar para recuperar los bonos antes del vencimiento. Por ejemplo, es posible que se le solicite al emisor que reembolse a los inversores un porcentaje sobre el valor nominal total (digamos 105%) del bono en la primera fecha de compra. Una disposición soft call también puede especificar que el emisor no puede pagar un bono que cotiza por encima de su precio de emisión. En el caso de bonos convertibles rescatables, una protección soft call evitaría que el emisor rescatara el bono hasta que el precio de la acción subyacente subiera a un cierto porcentaje por encima del precio de conversión.

Los bonos rescatables pagan un rendimiento más alto debido al riesgo de que el emisor los reembolse antes del vencimiento. Un pagaré minorista es un ejemplo de un tipo de bono que comúnmente incluye protección de hard call.