20 abril 2021 6:36

Juego de comodines

¿Qué es un juego de comodines?

Un juego de comodines, generalmente involucra un contrato de futuros de bonos del Tesoro (T-Bond), es donde el vendedor del contrato tiene el derecho de notificar su intención de entregar después de que se haya establecido el precio de cierre de ese contrato, incluso ya no se comercializa.

Conclusiones clave

  • Un juego de comodines, generalmente involucra un contrato de futuros de bonos del Tesoro (T-Bond), es donde el vendedor del contrato tiene el derecho de notificar la intención de entregar después de que se haya establecido el precio de cierre de ese contrato, aunque el contrato ya no se comercializa.
  • Un juego de comodines, por lo general, beneficia al titular del contrato si hay un cambio en el valor o precio del activo entre el momento del precio de cierre y la entrega real.
  • Esta flexibilidad que está disponible para el vendedor crea una secuencia implícita de opciones de venta de seis horas, que se ha denominado «juego de comodín» o «opción de comodín».

Comprensión de los juegos de comodines

Un juego de comodines ocurre cuando el titular de un contrato se reserva el derecho de cumplir con el contrato durante un período de tiempo determinado después del cierre de la negociación al precio de cierre. Esto terminará beneficiando financieramente al titular del contrato si hay un cambio en el valor o precio del activo entre el momento del precio de cierre y la entrega real.

Tener derecho a un juego de comodines permite al titular entregar la emisión más barata de entregar (CTD), independientemente del valor de esa emisión en el momento en que expiró el contrato. El tiempo especificado en el que puede tener lugar la entrega varía de un contrato a otro, dependiendo de los derechos otorgados al titular del juego de comodines. Esta situación también puede darse en otros mercados o en los que involucran contratos de opciones sobre bonos.

El Contrato de Futuros de Bonos del Tesoro de la Chicago Board of Trade (CBOT), que se introdujo por primera vez en 1977, permite a la posición corta varias opciones de entrega sobre cuándo y con qué bono se liquidará finalmente el contrato. El juego de comodines, que se refiere a la opción de tiempo flexible, permite que la posición corta elija cualquier día hábil en el mes de entrega para realizar la entrega al titular del contrato largo.

Además, el precio de liquidación del contrato se fija a las 2:00 pm en la fecha de vencimiento del contrato de futuros, pero el vendedor no necesita declarar su intención de liquidar el contrato hasta las 8:00 pm, aunque la negociación de bonos del Tesoro ocurren todo el día en los mercados de distribuidores. Si los precios de los bonos cambian significativamente entre las 2:00 y las 8:00 pm, el vendedor tiene la opción de liquidar el contrato al precio más favorable. Este fenómeno, que se repite todos los días de negociación del mes de entrega, crea una secuencia implícita de opciones de venta de seis horas para la posición corta, que se ha denominado «juego de comodines» o » opción de comodines «.

El valor de la opción de venta implícita relevante para el juego de comodines fue formalizado por primera vez por Alex Kane y Alan J. Marcus en un artículo de 1985 para la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER), aunque investigaciones anteriores sugirieron que, en la práctica, Los participantes de futuros de bonos no actúan de manera óptima al aprovechar el juego de comodines.

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