Opción sobre acciones para empleados (ESO)

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¿Qué son las opciones sobre acciones para empleados (ESO)?

Las opciones sobre acciones para empleados (ESO) son un tipo de compensación de capital otorgada por las empresas a sus empleados y ejecutivos. En lugar de otorgar acciones directamente, la empresa ofrece opciones de derivados sobre las acciones. Estas opciones vienen en forma de opciones de compra regulares y le dan al empleado el derecho a comprar acciones de la compañía a un precio específico durante un período de tiempo finito. Los términos de los ESO se detallarán en su totalidad para un empleado en un acuerdo de opciones sobre acciones para empleados.

En general, los mayores beneficios de una opción sobre acciones se obtienen si las acciones de una empresa se elevan por encima del precio de ejercicio. Por lo general, los ESO son emitidos por la empresa y no se pueden vender, a diferencia de las opciones estándar cotizadas o  negociadas en bolsa. Cuando el precio de una acción sube por encima del precio de ejercicio de la opción de compra, las opciones de compra se ejercen y el tenedor obtiene las acciones de la empresa con un descuento. El tenedor puede optar por vender inmediatamente las acciones en el mercado abierto para obtener ganancias o retener las acciones a lo largo del tiempo.

Conclusiones clave

  • Las empresas pueden ofrecer ESO como parte de un plan de compensación de acciones.
  • Estas subvenciones vienen en forma de opciones de compra regulares y otorgan a un empleado el derecho a comprar acciones de la empresa a un precio específico durante un período de tiempo finito.
  • Los ESO pueden tener horarios de adquisición de derechos que limitan la capacidad de ejercicio.
  • Los ESO pagan impuestos en el momento del ejercicio y los accionistas pagarán impuestos si venden sus acciones en el mercado abierto.

Las opciones sobre acciones son un beneficio que a menudo se asocia con las empresas de nueva creación, que pueden emitirlas para recompensar a los primeros empleados cuando la empresa se haga pública. Algunas empresas de rápido crecimiento las otorgan como incentivo para que los empleados trabajen para aumentar el valor de las acciones de la empresa. Las opciones sobre acciones también pueden servir como incentivo para que los empleados permanezcan en la empresa. Las opciones se cancelan si el empleado abandona la empresa antes de que se otorguen. Los ESO no incluyen dividendos ni derechos de voto.

Entendiendo a los ESO

Los beneficios corporativos para algunos o todos los empleados pueden incluir planes de compensación de acciones. Estos planes son conocidos por proporcionar una compensación financiera en forma de acciones. Los ESO son solo un tipo de compensación de capital que una empresa puede ofrecer. Otros tipos de compensación de capital pueden incluir:

  1. Subvenciones de acciones restringidas: otorgan a los empleados el derecho a adquirir o recibir acciones una vez que se alcanzan ciertos criterios, como trabajar durante un número definido de años o cumplir con los objetivos de desempeño.
  2. Derechos de apreciación de acciones (SAR): Los  SAR otorgan el derecho al aumento en el valor de un número designado de acciones; dicho aumento de valor se paga en efectivo o en acciones de la empresa.
  3. Acciones fantasma:  paga un bono en efectivo futuro igual al valor de un número definido de acciones; Por lo general, no se produce una transferencia legal de la propiedad de las acciones, aunque las acciones fantasma pueden convertirse en acciones reales si ocurren eventos desencadenantes definidos.
  4. Planes de compra de acciones para empleados : estos planes otorgan a los empleados el derecho a comprar acciones de la empresa, generalmente con un descuento.

En términos generales, lo que tienen en común todos estos planes de compensación de capital es que brindan a los empleados y partes interesadas un incentivo de capital para construir la empresa y compartir su crecimiento y éxito.

Para los empleados, los beneficios clave de cualquier tipo de plan de compensación de capital son:

  • Una oportunidad para compartir directamente el éxito de la empresa a través de la tenencia de acciones.
  • Orgullo de propiedad; Los empleados pueden sentirse motivados para ser completamente productivos porque poseen una participación en la empresa.
  • Proporciona una representación tangible de cuánto vale su contribución para el empleador.
  • Dependiendo del plan, puede ofrecer la posibilidad de ahorrar impuestos en la venta o enajenación de las acciones.

Los beneficios de un plan de compensación de equidad para los empleadores son:

  • Es una herramienta clave para reclutar a los mejores y más brillantes en una economía global cada vez más integrada donde existe una competencia mundial por los mejores talentos.
  • Aumenta la satisfacción laboral y el bienestar financiero de los empleados al proporcionar lucrativos incentivos económicos
  • Incentiva a los empleados para ayudar a la empresa a crecer y tener éxito porque pueden compartir su éxito.
  • Puede usarse como una posible estrategia de salida para los propietarios, en algunos casos

En términos de opciones sobre acciones, hay dos tipos principales:

  1. Las opciones sobre acciones de incentivo (ISO), también conocidas como opciones legales o calificadas, generalmente solo se ofrecen a los empleados clave y a la alta dirección. Reciben un trato fiscal preferencial en muchos casos, ya que el IRS trata las ganancias de tales opciones como ganancias de capital a largo plazo.
  2. Las opciones sobre acciones no calificadas (OSN) pueden otorgarse a empleados de todos los niveles de una empresa, así como a miembros de la junta y consultores. También conocidas como opciones sobre acciones no estatutarias, los beneficios de estas se consideran ingresos ordinarios y se gravan como tales.

Conceptos importantes

Hay dos partes clave en la ESO, el beneficiario (empleado) y el otorgante (empleador). El beneficiario, también conocido como el beneficiario de la opción, puede ser un ejecutivo o un empleado, mientras que el otorgante es la empresa que emplea al beneficiario. El beneficiario recibe una compensación de capital en forma de ESO, generalmente con ciertas restricciones, una de las más importantes de las cuales es el período de consolidación.

El período de adquisición de derechos es el tiempo que un empleado debe esperar para poder ejercer sus ESO. ¿Por qué el empleado debe esperar? Porque le da al empleado un incentivo para desempeñarse bien y permanecer en la empresa. La adquisición sigue un cronograma predeterminado que establece la empresa en el momento de la concesión de la opción.

Conferir

Los ESO se consideran adquiridos cuando el empleado puede ejercer las opciones y comprar acciones de la empresa. Tenga en cuenta que es posible que las acciones no estén totalmente adquiridas cuando se compran con una opción en ciertos casos, a pesar del ejercicio de las opciones sobre acciones, ya que es posible que la empresa no quiera correr el riesgo de que los empleados obtengan una ganancia rápida (ejerciendo sus opciones y vendiendo inmediatamente sus acciones) y posteriormente dejar la empresa.

Si ha recibido una concesión de opciones, debe revisar cuidadosamente el plan de opciones sobre acciones de su empresa, así como el acuerdo de opciones, para determinar los derechos disponibles y las restricciones que se aplican a los empleados. El plan de opciones sobre acciones es elaborado por la junta directiva de la empresa y contiene detalles de los derechos del concesionario. El acuerdo de opciones proporcionará los detalles clave de la concesión de su opción, como el calendario de adjudicación, cómo se adjudicarán los ESO, las acciones representadas por la concesión y el precio de ejercicio. Si usted es un empleado o ejecutivo clave, puede ser posible negociar ciertos aspectos del acuerdo de opciones, como un programa de adquisición de derechos en el que las acciones se otorgan más rápido o un precio de ejercicio más bajo. También puede valer la pena discutir el acuerdo de opciones con su planificador financiero o administrador de patrimonio antes de firmar en la línea punteada.

Los ESO generalmente se otorgan en partes a lo largo del tiempo en fechas predeterminadas, como se establece en el cronograma de otorgamiento. Por ejemplo, se le puede otorgar el derecho a comprar 1,000 acciones, con las opciones devengando el 25% por año durante cuatro años con un plazo de 10 años. Entonces, el 25% de los ESO, que confieren el derecho a comprar 250 acciones, se otorgarían en un año a partir de la fecha de otorgamiento de la opción, otro 25% se otorgaría dos años a partir de la fecha de otorgamiento, y así sucesivamente.

Si no ejerce sus ESO con derechos adquiridos del 25% después del primer año, tendrá un aumento acumulativo en las opciones ejercitables. Por lo tanto, después del segundo año, ahora tendría un 50% de ESO con derechos adquiridos. Si no ejerce ninguna de las opciones de ESO en los primeros cuatro años, tendrá el 100% de los ESO conferidos después de ese período, que luego puede ejercer en su totalidad o en parte. Como se mencionó anteriormente, habíamos asumido que los ESO tienen un mandato de 10 años. Esto significa que después de 10 años, ya no tendrá derecho a comprar acciones. Por lo tanto, los ESO deben ejercerse antes de que finalice el período de 10 años (a partir de la fecha de concesión de la opción).

Recibiendo Stock

Continuando con el ejemplo anterior, digamos que ejerce el 25% de los ESO cuando se adquieren después de un año. Esto significa que obtendría 250 acciones de las acciones de la empresa al precio de ejercicio. Cabe destacar que el precio récord de las acciones es el precio de ejercicio o el precio de ejercicio especificado en el contrato de opciones, independientemente del precio real de mercado de las acciones.

Opción de recarga

En algunos acuerdos de ESO, una empresa puede ofrecer una opción de recarga. Una opción de recarga es una buena disposición para aprovechar. Con una opción de recarga, a un empleado se le pueden otorgar más ESO cuando ejerce los ESO disponibles actualmente.

ESO y fiscalidad

Llegamos ahora a la extensión de ESO. Como se verá más adelante, esto desencadena un evento fiscal por el cual se aplica al diferencial el impuesto sobre la renta ordinario.

Los siguientes puntos deben tenerse en cuenta con respecto a los impuestos de ESO:

  • La concesión de la opción en sí misma no es un  hecho imponible. El concesionario o el beneficiario de la opción no se enfrenta a una obligación tributaria inmediata cuando las opciones son otorgadas por la empresa. Tenga en cuenta que, por lo general (pero no siempre), el precio de ejercicio de los ESO se establece al precio de mercado de las acciones de la empresa el día de la concesión de la opción.
  • La tributación comienza en el momento del ejercicio. El diferencial (entre el precio de ejercicio y el precio de mercado) también se conoce como el elemento de negociación en el lenguaje fiscal y se grava a las tasas de impuesto sobre la renta ordinarias porque el IRS lo considera como parte de la compensación del empleado.
  • La venta de las acciones adquiridas desencadena otro hecho imponible. Si el empleado vende las acciones adquiridas por menos de o hasta un año después del ejercicio, la transacción se trataría como una ganancia de capital a corto plazo y se gravaría con las tasas de impuesto sobre la renta ordinarias. Si las acciones adquiridas se venden más de un año después del ejercicio, calificarían para la tasa impositiva más baja sobre las ganancias de capital.

Demostremos esto con un ejemplo. Digamos que tiene ESO con un precio de ejercicio de $ 25, y con el precio de mercado de las acciones en $ 55, desea ejercer el 25% de las 1,000 acciones que se le otorgaron según sus ESO.

El precio récord sería de $ 6.250 por las acciones ($ 25 x 250 acciones). Dado que el valor de mercado de las acciones es de $ 13,750, si vende rápidamente las acciones adquiridas, obtendrá ganancias netas antes de impuestos de $ 7,500. Este margen se grava como ingresos ordinarios en sus manos en el año de ejercicio, incluso si no vende las acciones. Este aspecto puede dar lugar al riesgo de una enorme obligación tributaria, si continúa manteniendo las acciones y su valor se desploma.

Recapitulemos un punto importante: ¿por qué se le cobran impuestos en el momento del ejercicio de ESO? El IRS considera que la capacidad de comprar acciones con un descuento significativo sobre el precio de mercado actual (un precio de ganga, en otras palabras) es parte del paquete de compensación total que le proporciona su empleador y, por lo tanto, se le aplica un impuesto sobre la renta. Velocidad. Por lo tanto, incluso si no vende las acciones adquiridas de conformidad con su ejercicio de ESO, genera una obligación tributaria en el momento del ejercicio.

Valor intrínseco versus valor temporal para los ESO

El valor de una opción consiste en el valor intrínseco y el valor temporal. El valor del tiempo depende de la cantidad de tiempo restante hasta el vencimiento (la fecha en que vencen los ESO) y varias otras variables. Dado que la mayoría de los ESO tienen una fecha de vencimiento establecida de hasta 10 años a partir de la fecha de concesión de la opción, su valor temporal puede ser bastante significativo. Si bien el valor temporal se puede calcular fácilmente para las opciones negociadas en bolsa, es más difícil calcular el valor temporal para las opciones no negociables como las ESO, ya que no se dispone de un precio de mercado para ellas.

Para calcular el valor temporal de sus ESO, tendría que utilizar un modelo de precios teórico como el conocido modelo de precios de opciones de Black-Scholes para calcular el valor razonable de sus ESO. Deberá introducir datos como el precio de ejercicio, el tiempo restante, el precio de las acciones, la tasa de interés libre de riesgo y la volatilidad en el modelo para obtener una estimación del valor razonable del ESO. A partir de ahí, es un ejercicio sencillo calcular el valor del tiempo, como se puede ver a continuación. Recuerde que el valor intrínseco, que nunca puede ser negativo, es cero cuando una opción está “en el dinero” (ATM) o “fuera del dinero” (OTM); por lo tanto, para estas opciones, su valor total consiste solo en el valor de tiempo.

El ejercicio de un ESO capturará un valor intrínseco, pero generalmente renuncia al valor del tiempo (asumiendo que queda algo), lo que resulta en un costo de oportunidad oculto potencialmente grande. Suponga que el valor razonable calculado de sus ESO es $ 40, como se muestra a continuación. Restar el valor intrínseco de $ 30 le da a sus ESO un valor temporal de $ 10. Si ejerce sus ESO en esta situación, estaría renunciando a un valor temporal de $ 10 por acción, o un total de $ 2,500 basado en 250 acciones.

El valor de sus ESO no es estático, sino que fluctuará con el tiempo en función de los movimientos en las entradas clave, como el precio de las acciones subyacentes, el tiempo hasta el vencimiento y, sobre todo, la volatilidad. Considere una situación en la que sus ESO están sin dinero (es decir, el precio de mercado de las acciones está ahora por debajo del precio de ejercicio de los ESO).

Sería ilógico ejercer sus ESO en este escenario por dos razones. En primer lugar, es más barato comprar las acciones en el mercado abierto a 20 dólares, en comparación con el precio de ejercicio de 25 dólares. En segundo lugar, al ejercer sus ESO, estaría renunciando a $ 15 de valor temporal por acción. Si cree que las acciones han tocado fondo y desea adquirirlas, sería mucho más preferible simplemente comprarlas a $ 25 y retener sus ESO, lo que le brinda un mayor potencial alcista (con algún riesgo adicional, ya que ahora también posee las acciones). ).

Comparaciones con las opciones enumeradas

La diferencia más grande y obvia entre los ESO y las opciones que figuran en la lista es que los ESO no se negocian en una bolsa y, por lo tanto, no tienen los muchos beneficios de las opciones que se negocian en la bolsa.

El valor de su ESO no es fácil de determinar

Las opciones negociadas en bolsa, especialmente en las acciones más grandes, tienen una gran cantidad de liquidez y se negocian con frecuencia, por lo que es fácil estimar el valor de una cartera de opciones. No es así con sus ESO, cuyo valor no es tan fácil de determinar, porque no existe un punto de referencia de precio de mercado. A muchos ESO se les otorga un plazo de 10 años, pero prácticamente no hay opciones que se negocien por ese período de tiempo.  Los LEAP  (valores de anticipación de acciones a largo plazo) se encuentran entre las opciones disponibles con fecha más larga, pero incluso solo tienen una vigencia de dos años, lo que solo ayudaría si sus ESO tienen dos años o menos para el vencimiento. Por lo tanto, los modelos de precios de opciones son cruciales para que conozca el valor de sus ESO. Se requiere que su empleador, en la fecha de concesión de opciones, especifique un precio teórico de sus ESO en su acuerdo de opciones. Asegúrese de solicitar esta información a su empresa y también averigüe cómo se ha determinado el valor de sus ESO.

Los precios de las opciones pueden variar ampliamente, dependiendo de los supuestos realizados en las variables de entrada. Por ejemplo, su empleador puede hacer ciertas suposiciones sobre la duración esperada del empleo y el período de espera estimado antes del ejercicio, lo que podría acortar el tiempo hasta el vencimiento. Con las opciones enumeradas, por otro lado, el tiempo de vencimiento se especifica y no se puede cambiar arbitrariamente. Los supuestos sobre la volatilidad también pueden tener un impacto significativo en los precios de las opciones. Si su empresa asume niveles de volatilidad más bajos de lo normal, sus ESO tendrían un precio más bajo. Puede ser una buena idea obtener varias estimaciones de otros modelos para compararlas con la valoración que hace su empresa de sus ESO.

Las especificaciones no están estandarizadas

Las opciones cotizadas tienen términos contractuales estandarizados con respecto al número de acciones subyacentes a un contrato de opción, fecha de vencimiento, etc. Esta uniformidad hace que sea fácil negociar opciones sobre cualquier acción opcional, ya sea Apple, Google o Qualcomm. Si negocia un contrato de opción de compra, por ejemplo, tiene derecho a comprar 199 acciones de la acción subyacente al precio de ejercicio especificado hasta el vencimiento. Del mismo modo, un contrato de opción de venta le da derecho a vender 100 acciones de la acción subyacente hasta su vencimiento. Si bien los ESO tienen derechos similares a las opciones listadas, el derecho a comprar acciones no está estandarizado y se detalla en el acuerdo de opciones.

Sin ejercicio automático

Para todas las opciones listadas en los EE. UU., El último día de negociación es el tercer viernes del mes calendario del contrato de opción. Si el tercer viernes cae en un feriado de intercambio, la fecha de vencimiento se adelanta un día hasta ese jueves. Al cierre de operaciones del tercer viernes, las opciones asociadas con el contrato de ese mes dejan de cotizar y se ejercen automáticamente si tienen más de $ 0.01 (1 centavo) o más en el dinero. Por lo tanto, si poseía un contrato de opción de compra y al vencimiento, el precio de mercado de la acción subyacente era más alto que el precio de ejercicio en un centavo o más, tendría 100 acciones a través de la función de ejercicio automático. De la misma forma, si poseía una opción de venta y al vencimiento, el precio de mercado de la acción subyacente era más bajo que el precio de ejercicio en un centavo o más, estaría corto en 100 acciones a través de la función de ejercicio automático. Tenga en cuenta que a pesar del término «ejercicio automático», todavía tiene control sobre el resultado final, proporcionando instrucciones alternativas a su corredor que tienen prioridad sobre cualquier procedimiento de ejercicio automático, o cerrando la posición antes del vencimiento. Con los ESO, los detalles exactos sobre cuándo caducan pueden diferir de una empresa a otra. Además, como no existe una función de ejercicio automático con los ESO, debe notificar a su empleador si desea ejercer sus opciones.

Precios de ejercicio

Las opciones listadas tienen precios de ejercicio estandarizados, cotizando en incrementos como $ 1, $ 2,50, $ 5 o $ 10, dependiendo del precio del valor subyacente (las acciones de mayor precio tienen incrementos más amplios). Con los ESO, dado que el precio de ejercicio suele ser el precio de cierre de la acción en un día en particular, no hay precios de ejercicio estandarizados. A mediados de la década de 2000, un escándalo de retroacción de opciones en los EE. UU. Provocó la renuncia de muchos ejecutivos de las principales empresas. Esta práctica implicaba otorgar una opción en una fecha anterior en lugar de la fecha actual, fijando así el precio de ejercicio a un precio más bajo que el precio de mercado en la fecha de concesión y otorgando una ganancia instantánea al tenedor de la opción. La retroacción de opciones se ha vuelto mucho más difícil desde la introducción de Sarbanes-Oxley, ya que ahora se requiere que las empresas informen las concesiones de opciones a la SEC en un plazo de dos días hábiles.

Restricciones sobre derechos adquiridos y sobre acciones

La adquisición de derechos da lugar a problemas de control que no están presentes en las opciones enumeradas. Los ESO pueden requerir que el empleado alcance un nivel de antigüedad o que cumpla con ciertos objetivos de desempeño antes de adquirirlos. Si los criterios de adjudicación no son claros como el cristal, puede crear una situación legal turbia, especialmente si las relaciones entre el empleado y el empleador se deterioran. Así mismo, con las opciones listadas, una vez que ejercites tus llamadas y obtengas las acciones podrás deshacerte de ellas tan pronto como desees sin ningún tipo de restricción. Sin embargo, con las acciones adquiridas a través de un ejercicio de ESO, puede haber restricciones que le impidan vender las acciones. Incluso si sus ESO tienen derechos adquiridos y usted puede ejercerlos, es posible que las acciones adquiridas no sean adjudicadas. Esto puede plantear un dilema, ya que es posible que ya haya pagado impuestos sobre el Spread de ESO (como se discutió anteriormente) y ahora tiene una acción que no puede vender (o que está disminuyendo).

Riesgo de contraparte

Como descubrieron decenas de empleados a raíz de la quiebra de las punto com en la década de 1990, cuando numerosas empresas de tecnología se declararon en quiebra, el riesgo de contraparte es un tema válido que casi nunca es considerado por quienes reciben ESO. Con opciones listadas en los EE. UU., Options Clearing Corporation actúa como cámara de compensación para los contratos de opciones y garantiza su desempeño. Por lo tanto, existe un riesgo cero de que la contraparte de su operación de opciones no pueda cumplir con las obligaciones impuestas por el contrato de opciones. Pero como la contraparte de sus ESO es su empresa, sin intermediario en el medio, sería prudente controlar su situación financiera para asegurarse de que no se quede con opciones sin valor sin ejercer, o peor aún, acciones adquiridas sin valor.

Riesgo de concentración

Puede armar una cartera de opciones diversificada utilizando opciones listadas, pero con los ESO, tiene riesgo de concentración, ya que todas sus opciones tienen las mismas acciones subyacentes. Además de sus ESO, si también tiene una cantidad significativa de acciones de la empresa en su plan de propiedad de acciones para empleados (ESOP), es posible que, sin saberlo, tenga demasiada exposición a su empresa, un riesgo de concentración que ha sido destacado por FINRA.

Problemas de valoración y fijación de precios

Los principales determinantes del valor de una opción son: la volatilidad, el tiempo hasta el vencimiento, la tasa de interés libre de riesgo, el precio de ejercicio y el precio de la acción subyacente. Comprender la interacción de estas variables, especialmente la volatilidad y el tiempo hasta el vencimiento, es crucial para tomar decisiones informadas sobre el valor de sus ESO.

En el siguiente ejemplo, asumimos que un ESO da el derecho (cuando se adquiere) para comprar 1,000 acciones de la compañía a un precio de ejercicio de $ 50, que es el precio de cierre de la acción el día de la concesión de la opción (lo que lo convierte en un precio -opción de dinero previa concesión). La primera tabla a continuación utiliza el modelo de precios de opciones de Black-Scholes para aislar el impacto de la  caída en el tiempo  mientras se mantiene constante la volatilidad, mientras que la segunda ilustra el impacto de una mayor volatilidad en los precios de las opciones.(Puede generar precios de opciones usted mismo usando esta ingeniosa calculadora de opciones en el sitio web de CBOE).

Como puede verse, cuanto mayor es el tiempo de vencimiento, más vale la opción. Dado que asumimos que se trata de una opción económica, su valor total consiste en el valor temporal. La primera tabla muestra dos principios fundamentales de fijación de precios de opciones:

  1. El valor del tiempo es un componente muy importante del precio de las opciones. Si se le otorga un ESO económico con un plazo de 10 años, su valor intrínseco es cero, pero tienen una cantidad sustancial de valor en el tiempo, $ 23.08 por opción en este caso, o más de $ 23,000 para los ESO que le otorgan el derecho para comprar 1.000 acciones.
  2. El decaimiento del tiempo de opción no es de naturaleza lineal. El valor de las opciones disminuye a medida que se acerca la fecha de vencimiento, un fenómeno conocido como caída del tiempo, pero esta vez la caída no es de naturaleza lineal y se acelera cerca del vencimiento de la opción. Una opción que está fuera del dinero decaerá más rápido que una opción que está en el dinero, porque la probabilidad de que la primera sea rentable es mucho menor que la de la segunda.

A continuación se muestran los precios de las opciones basados ​​en los mismos supuestos, excepto que se supone que la volatilidad es del 60% en lugar del 30%. Este aumento de la volatilidad tiene un efecto significativo en los precios de las opciones. Por ejemplo, con 10 años restantes para el vencimiento, el precio de la ESO aumenta un 53% a $ 35,34, mientras que con dos años restantes, el precio aumenta un 80% a $ 17,45. Más adelante se muestran los precios de las opciones en forma gráfica durante el mismo tiempo restante hasta el vencimiento, en niveles de volatilidad del 30% y 60%.

Se obtienen resultados similares cambiando las variables a los niveles que prevalecen en la actualidad. Con una volatilidad del 10% y la tasa de interés libre de riesgo del 2%, los ESO tendrían un precio de $ 11,36, $ 7,04, $ 5,01 y $ 3,86 con un plazo de vencimiento de 10, cinco, tres y dos años, respectivamente.

La conclusión clave de esta sección es que simplemente porque sus ESO no tienen un valor intrínseco, no asuman ingenuamente que no valen nada. Debido a su largo tiempo de vencimiento en comparación con las opciones enumeradas, los ESO tienen una cantidad significativa de valor de tiempo que no debe desperdiciarse con el ejercicio temprano.

Riesgo y recompensa asociados con ser propietario de ESO

Como se discutió en la sección anterior, sus ESO pueden tener un valor de tiempo significativo incluso si tienen un valor intrínseco pequeño o nulo. En esta sección, utilizamos el plazo común de concesión de 10 años hasta el vencimiento para demostrar el riesgo y la recompensa asociados con la posesión de ESO.

Cuando recibe los ESO en el momento de la concesión, normalmente no tiene valor intrínseco porque el precio de ejercicio o el precio de ejercicio de ESO es igual al precio de cierre de la acción ese día. Como su precio de ejercicio y el precio de las acciones son iguales, esta es una opción económica. Una vez que las acciones comienzan a subir, la opción tiene un valor intrínseco, que es intuitivo de entender y fácil de calcular. Pero un error común es no darse cuenta de la importancia del valor del tiempo, incluso el día de la subvención, y el costo de oportunidad de un ejercicio prematuro o temprano.

De hecho, sus ESO tienen el valor de tiempo más alto en el momento de la concesión (suponiendo que la volatilidad no aumente poco después de adquirir las opciones). Con un componente de valor de tiempo tan grande, como se demostró anteriormente, en realidad tiene un valor que está en riesgo.

Suponiendo que tiene ESO para comprar 1.000 acciones a un precio de ejercicio de 50 dólares (con una volatilidad del 60% y 10 años hasta el vencimiento), la posible pérdida de valor temporal es bastante pronunciada. Si las acciones no cambian a $ 50 en 10 años, perderá $ 35,000 en valor temporal y no tendrá nada que mostrar para sus ESO.

Esta pérdida de valor en el tiempo debe tenerse en cuenta al calcular su rendimiento final. Digamos que la acción sube a $ 110 al vencimiento dentro de 10 años, lo que le da un margen de ESO, similar al valor intrínseco, de $ 60 por acción, o $ 60,000 en total. Sin embargo, esto debería compensarse con la pérdida de $ 35,000 en el valor temporal manteniendo los ESO hasta el vencimiento, dejando una «ganancia» neta antes de impuestos de solo $ 25,000. Desafortunadamente, esta pérdida de valor temporal no es deducible de impuestos, lo que significa que la tasa de impuesto sobre la renta ordinaria (asumida al 40%) se aplicaría a $ 60,000 (y no a $ 25,000). Sacar $ 24,000 por el impuesto de compensación pagado en el ejercicio a su empleador lo dejaría con $ 36,000 en ingresos después de impuestos, pero si deduce los $ 35,000 perdidos en el valor del tiempo, se quedaría con solo $ 1,000 en la mano.

Antes de analizar algunos de los problemas relacionados con el ejercicio temprano (no retener los ESO hasta el vencimiento), evaluemos el resultado de retener los ESO hasta el vencimiento a la luz del valor temporal y los costos de impuestos. A continuación se muestran las ganancias y pérdidas después de impuestos, netas de valor temporal al vencimiento. A un precio de $ 120 al vencimiento, las ganancias reales (después de restar el valor del tiempo) son solo $ 7,000. Esto se calcula como un margen de $ 70 por acción o $ 70,000 en total, menos el impuesto de compensación de $ 28,000, lo que le deja $ 42,000 de los cuales resta $ 35,000 por el valor del tiempo perdido, para una ganancia neta de $ 7,000.

Tenga en cuenta que cuando ejerza los ESO, tendría que pagar el precio de ejercicio más impuestos incluso si no vende las acciones (recuerde que el ejercicio de los ESO es un evento tributario), que en este caso equivale a $ 50,000 más $ 28,000, por un total de $ 78,000. Si vende inmediatamente las acciones al precio vigente de $ 120, recibirá ganancias de $ 120,000, de las cuales tendría que restar $ 78,000. La «ganancia» de $ 42 000 debe compensarse con la disminución de $ 35 000 en el valor temporal, dejándolo con $ 7 000.

Ejercicio temprano o prematuro

Como una forma de reducir el riesgo y asegurar las ganancias, se debe considerar cuidadosamente el ejercicio temprano o prematuro de los ESO, ya que existe un gran impacto fiscal potencial y un gran costo de oportunidad en forma de valor de tiempo perdido. En esta sección, discutimos el proceso de ejercicio temprano y explicamos los objetivos y riesgos financieros.

Cuando se otorga una ESO, tiene un valor hipotético que, debido a que es una opción en el dinero, es un valor de tiempo puro. Este valor de tiempo decae a una velocidad conocida como theta, que es una función de raíz cuadrada del tiempo restante.

Suponga que tiene ESO por un valor de $ 35,000 al recibir la subvención, como se discutió en las secciones anteriores. Cree en las perspectivas a largo plazo de su empresa y planea mantener sus ESO hasta su vencimiento. A continuación se muestra la composición del valor (valor intrínseco más valor de tiempo) para las opciones ITM, ATM y OTM.

Composición del valor para la opción de entrada, salida y en el dinero ESO con huelga de $ 50 (precios en miles)

Incluso si comienza a ganar valor intrínseco a medida que aumenta el precio de la acción subyacente, perderá valor en el tiempo en el camino (aunque no proporcionalmente). Por ejemplo, para un ESO in the-money con un precio de ejercicio de $ 50 y un precio de acciones de $ 75, habrá menos valor temporal y más valor intrínseco, por más valor en general.

Las opciones out-of-the-money (conjunto inferior de barras) muestran solo un valor de tiempo puro de $ 17,500, mientras que las opciones at-the-money tienen un valor de tiempo de $ 35,000. Cuanto más alejada del dinero está una opción, menos valor temporal tiene, porque las probabilidades de que sea rentable son cada vez más escasas. A medida que una opción obtiene más dinero y adquiere más valor intrínseco, esto forma una mayor proporción del valor total de la opción. De hecho, para una opción muy rentable, el valor temporal es un componente insignificante de su valor, en comparación con el valor intrínseco. Cuando el valor intrínseco se convierte en valor en riesgo, muchos tenedores de opciones buscan asegurar la totalidad o parte de esta ganancia, pero al hacerlo, no solo renuncian al valor temporal, sino que también incurren en una considerable factura fiscal.

Pasivos fiscales para los ESO

No podemos enfatizar lo suficiente este punto: las mayores desventajas del ejercicio prematuro son el gran evento fiscal que induce y la pérdida de valor en el tiempo. Usted paga impuestos a las tasas de impuesto sobre la renta ordinarias sobre el margen de ESO o la ganancia de valor intrínseco, a tasas de hasta el 40%. Además, todo vence en el mismo año fiscal y se paga en el momento del ejercicio, con otro posible impacto fiscal en la venta o disposición de las acciones adquiridas. Incluso si tiene pérdidas de capital en otra parte de su cartera, solo puede aplicar $ 3,000 por año de estas pérdidas contra sus ganancias de compensación para compensar la obligación tributaria.

Después de haber adquirido acciones que presumiblemente se han revalorizado, se enfrenta a la opción de liquidar las acciones o mantenerlas. Si vende inmediatamente después del ejercicio, ha bloqueado sus «ganancias» de compensación (la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio del mercado de valores).

Pero si tiene las acciones y luego las vende después de que se aprecian, es posible que tenga que pagar más impuestos. Recuerde que el precio de las acciones el día en que ejerció sus ESO ahora es su «precio base». Si vende las acciones menos de un año después del ejercicio, tendrá que pagar el impuesto sobre las ganancias de capital a corto plazo. Para obtener la tasa más baja de ganancias de capital a largo plazo, tendría que mantener las acciones durante más de un año. Por lo tanto, termina pagando dos impuestos: compensación y ganancias de capital.

Muchos tenedores de ESO también pueden encontrarse en la desafortunada posición de retener acciones que revierten sus ganancias iniciales después del ejercicio, como lo demuestra el siguiente ejemplo. Digamos que tiene ESO que le dan derecho a comprar 1,000 acciones a $ 50, y las acciones se cotizan a $ 75 con cinco años más para el vencimiento. Como está preocupado por las perspectivas del mercado o las perspectivas de la empresa, ejerce sus ESO para bloquear el diferencial de $ 25.

Ahora decide vender la mitad de sus participaciones (de 1.000 acciones) y conservar la otra mitad para posibles ganancias futuras. Así es como se acumulan las matemáticas:

  • Ejercido a $ 75 y pagado impuesto de compensación sobre el margen total de $ 25 x 1,000 acciones @ 40% = $ 10,000
  • Vendió 500 acciones a $ 75 para una ganancia de $ 12,500
  • Sus ganancias después de impuestos en este punto: $ 12,500 – $ 10,000 = $ 2,500
  • Ahora tiene 500 acciones con un precio base de $ 75, con $ 12,500 en ganancias no realizadas (pero ya pagó los impuestos)
  • Supongamos que las acciones ahora disminuyen a $ 50 antes de fin de año.
  • Su tenencia de 500 acciones ahora ha perdido $ 25 por acción o $ 12,500, desde que adquirió las acciones a través del ejercicio (y ya pagó impuestos a $ 75)
  • Si ahora vende estas 500 acciones a $ 50, solo puede aplicar $ 3,000 de estas pérdidas en el mismo año fiscal, y el resto se aplicará en años futuros con el mismo límite.

Para resumir:

  • Pagó $ 10,000 en impuestos de compensación en el ejercicio
  • Bloqueado en $ 2,500 en ganancias después de impuestos sobre 500 acciones
  • Quebró incluso con 500 acciones, pero tiene pérdidas de $ 12,500 que puede cancelar por año en $ 3,000

Tenga en cuenta que esto no cuenta el valor de tiempo perdido por el ejercicio temprano, que podría ser bastante significativo si quedan cinco años para la expiración. Habiendo vendido sus participaciones, ya no tiene el potencial de beneficiarse de un movimiento ascendente en las acciones. Dicho esto, si bien rara vez tiene sentido ejercitar las opciones enumeradas con anticipación, la naturaleza no negociable y otras limitaciones de los ESO pueden hacer que su ejercicio temprano sea necesario en las siguientes situaciones:

  • Necesidad de flujo de efectivo: a menudo, la necesidad de flujo de efectivo inmediato puede compensar el costo de oportunidad del valor del tiempo perdido y justificar el impacto fiscal.
  • Diversificación de la cartera: como se mencionó anteriormente, una posición demasiado concentrada en las acciones de la empresa requeriría un ejercicio y una liquidación tempranos para lograr la diversificación de la cartera.
  • Perspectiva de acciones o mercado: en lugar de ver que todas las ganancias se disipen y se conviertan en pérdidas debido al deterioro de las perspectivas para las acciones o el mercado de acciones en general, puede ser preferible asegurar las ganancias a través del ejercicio temprano.
  • Entrega para una estrategia de cobertura: escribir llamadas para obtener ingresos por primas puede requerir la entrega de acciones (que se analiza en la siguiente sección)

Estrategias de cobertura básicas

En esta sección, analizamos algunas técnicas básicas de cobertura de ESO, con la salvedad de que no pretende ser un asesoramiento de inversión especializado. Le recomendamos encarecidamente que discuta cualquier estrategia de cobertura con su planificador financiero o administrador de patrimonio.

Usamos opciones en Facebook (FB) para demostrar conceptos de cobertura. Facebook cerró a 175,13 dólares el 29 de noviembre de 2017, momento en el que las opciones disponibles en las acciones con la fecha más larga fueron las opciones de compra y venta de enero de 2020.

Supongamos que se le otorgan ESO para comprar 500 acciones de FB el 29 de noviembre de 2017, que se consolidan en incrementos de 1/3 durante los próximos tres años, y tienen 10 años para el vencimiento.

Como referencia, las llamadas de $ 175 de enero de 2020 en FB tienen un precio de $ 32,81 (ignorando los diferenciales de oferta y demanda para simplificar), mientras que las opciones de venta de $ 175 de enero de 2020 están a $ 24,05.

Aquí hay tres estrategias de cobertura básicas, basadas en su evaluación de la perspectiva de la acción. Para simplificar las cosas, asumimos que desea cubrir la posible posición larga de 500 acciones hasta los últimos tres años (es decir, enero de 2020).

  1. Escribir llamadas: la suposición aquí es que usted es de neutral a moderadamente alcista en FB, en cuyo caso una posibilidad de que la caída del valor del tiempo funcione a su favor es escribir llamadas. Si bien escribir llamadas desnudas o descubiertas es un negocio muy arriesgado y no es uno de los que recomendamos, en su caso, su posición de llamada corta estaría cubierta por las 500 acciones que puede adquirir a través del ejercicio de los ESO. Por lo tanto, escribe cinco contratos (cada contrato cubre 100 acciones) con un precio de ejercicio de $ 250, que le reportaría una prima de $ 10.55 (por acción), por un total de $ 5,275 (excluyendo costos como comisión, margen de interés, etc.). Si las acciones se desvían o cotizan a la baja durante los próximos tres años, usted se embolsa la prima y repite la estrategia después de tres años. Si las acciones se disparan al alza y sus acciones de FB son «retiradas», aún recibiría $ 250 por acción de FB, lo que junto con la prima de $ 10,55, equivale a un rendimiento de casi el 50%. (Tenga en cuenta que es poco probable que sus acciones sean canceladas mucho antes del vencimiento de tres años porque el comprador de la opción no querría perder valor temporal por ejercicio anticipado). Otra alternativa es escribir un contrato de llamada con un año de vencimiento, otro contrato con dos años de vencimiento y tres contratos con tres años de vencimiento.
  2. Buy Puts: digamos que, aunque eres un empleado leal de FB, eres un poco bajista con respecto a sus perspectivas. Esta estrategia de compra de opciones de venta solo le brindará protección frente a la baja, pero no resolverá el problema del deterioro del tiempo. Cree que la acción podría cotizar por debajo de $ 150 durante los próximos tres años y, por lo tanto, compre las opciones de venta de $ 150 de enero de 2020 que están disponibles a $ 14.20. Su desembolso en este caso sería de $ 7,100 por cinco contratos. Usted alcanzaría el punto de equilibrio si FB cotiza a $ 135.80 y ganaría dinero si las acciones cotizan por debajo de ese nivel. Si la acción no desciende por debajo de $ 150 para enero de 2020, perderá el total de $ 7,100, y si la acción cotiza entre $ 135.80 y $ 150 para enero de 2020, recuperaría parte de la prima pagada. Esta estrategia no requeriría que ejerza sus ESO y también se puede seguir como una estrategia independiente.
  3. Collar sin costo : esta estrategia le permite construir un collar que establece una banda de negociación para sus tenencias de FB, sin costo inicial o con un costo mínimo. Consiste en una llamada cubierta, con una parte o la totalidad de la prima recibida utilizada para comprar una opción de venta. En este caso, escribir las llamadas de $ 215 de enero de 2020 obtendrá una prima de $ 19,90, que se puede usar para comprar las opciones de venta de $ 165 de enero de 2020 a $ 19,52. En esta estrategia, su acción corre el riesgo de ser cancelada si cotiza por encima de $ 215, pero su riesgo a la baja está limitado a $ 165.

De estas estrategias, escribir llamadas es la única en la que puede compensar la erosión del valor del tiempo en sus ESO haciendo que la disminución del tiempo funcione a su favor. La compra de opciones de venta agrava el problema del deterioro del tiempo, pero es una buena estrategia para cubrir el riesgo a la baja, mientras que el collar sin costo tiene un costo mínimo pero no resuelve el problema del deterioro del tiempo de ESO.

La línea de fondo

Los ESO son una forma de compensación de capital otorgada por las empresas a sus empleados y ejecutivos. Al igual que una opción de compra normal, un ESO otorga al tenedor el derecho a comprar el activo subyacente, las acciones de la empresa, a un precio específico durante un período de tiempo finito. Los ESO no son la única forma de compensación de capital, pero se encuentran entre las más comunes.

Las opciones sobre acciones son de dos tipos principales. Las opciones sobre acciones de incentivo, que generalmente solo se ofrecen a empleados clave y a la alta dirección, reciben un trato fiscal preferencial en muchos casos, ya que el IRS trata las ganancias de dichas opciones como ganancias de capital a largo plazo. Las opciones sobre acciones no calificadas (OSN) pueden otorgarse a empleados de todos los niveles de una empresa, así como a miembros de la junta y consultores. También conocidas como opciones sobre acciones no estatutarias, los beneficios de estas se consideran ingresos ordinarios y se gravan como tales.

Si bien la concesión de la opción no es un hecho imponible, la tributación comienza en el momento del ejercicio y la venta de las acciones adquiridas también desencadena otro hecho imponible. El impuesto pagadero en el momento del ejercicio es un factor de disuasión importante contra el ejercicio temprano de los ESO.

Los ESO se diferencian de las opciones cotizadas o cotizadas  en bolsa en muchos aspectos, dado que no se cotizan en bolsa, su valor no es fácil de determinar. A diferencia de las opciones enumeradas, los ESO no tienen especificaciones estandarizadas ni ejercicio automático. El riesgo de contraparte y el riesgo de concentración son dos riesgos que los tenedores de ESO deben conocer.

Aunque los ESO no tienen un valor intrínseco en el otorgamiento de opciones, sería ingenuo asumir que no tienen valor. Debido a su largo tiempo de vencimiento en comparación con las opciones enumeradas, los ESO tienen una cantidad significativa de valor de tiempo que no debe desperdiciarse con el ejercicio temprano.

A pesar de la gran obligación tributaria y la pérdida de valor en el tiempo incurrida a través del ejercicio temprano, puede estar justificada en ciertos casos, como cuando se necesita flujo de caja, se requiere diversificación de la cartera, las perspectivas de las acciones o del mercado se están deteriorando o las acciones deben entregarse para una estrategia de cobertura mediante llamadas.

Las estrategias básicas de cobertura de ESO incluyen escribir llamadas, comprar opciones de venta y construir collares sin costo. De estas estrategias, escribir llamadas es la única en la que la erosión del valor del tiempo en los ESO se puede compensar haciendo que la disminución del tiempo funcione a favor de uno.

Los titulares de ESO deben estar familiarizados con el plan de opciones sobre acciones de su empresa, así como con su acuerdo de opciones, para comprender las restricciones y cláusulas del mismo. También deben consultar a su planificador financiero o administrador de patrimonio para obtener el máximo beneficio de este componente de compensación potencialmente lucrativo.