Una guía rápida para las opciones de deuda

Tabla de contenido

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• Opciones sobre futuros de bonos
• Opciones cubiertas
• Opciones sobre bonos en efectivo
• La línea de fondo

Muchos gobiernos gastan más de los ingresos fiscales. Como alternativa al aumento de impuestos, estos gobiernos recaudan fondos mediante la venta de bonos gubernamentales, como los bonos del Tesoro de EE. UU. Los bonos del gobierno se consideran libres de riesgo  porque no se espera que los gobiernos estables incumplan. Estos instrumentos de deuda son más populares cuando las acciones parecen débiles, lo que anima a los inversores nerviosos a buscar opciones más seguras.

Otra forma de invertir en instrumentos de deuda y bonos del gobierno es a través de derivados  que incluyen futuros y opciones. Un factor que representa un riesgo para los instrumentos de deuda son las tasas de interés. Como regla general, los precios de los bonos caen a medida que suben las tasas de interés y viceversa. Las opciones vinculadas a instrumentos de tasa de interés, como los bonos, son una forma conveniente de protegerse contra tasas fluctuantes. Dentro de esta categoría, las opciones sobre futuros del Tesoro son populares porque son líquidas y transparentes. También hay opciones sobre bonos en efectivo.

Opciones sobre futuros de bonos

Los contratos de opciones brindan flexibilidad ya que el comprador está comprando el derecho (en lugar de una obligación) de comprar o vender el instrumento subyacente a un precio predeterminado y fecha de vencimiento. El comprador de la opción paga una prima por este derecho. La prima es la pérdida máxima que soportará el comprador, mientras que la ganancia es teóricamente ilimitada. Lo contrario es cierto para el escritor de opciones (la persona que vende la opción). Para el vendedor de opciones, la ganancia máxima se limita a la prima recibida, mientras que las pérdidas pueden ser ilimitadas.

El comprador de opciones puede adquirir el derecho a comprar ( opción de compra ) o vender ( opción de venta ) el contrato de futuros subyacente. Por ejemplo, un comprador de una opción de compra de una  nota del tesoro a 10 años  está tomando una posición larga, mientras que el vendedor está tomando una posición corta. En el caso de una opción de venta, el comprador toma una posición corta, mientras que el vendedor toma una posición larga en el contrato de futuros.

Opciones cubiertas

Se dice que una opción está «cubierta» si el suscriptor de la opción tiene una posición de compensación en el contrato de futuros o materias primas subyacentes. Por ejemplo, un suscriptor de un contrato de futuros del Tesoro a 10 años se llamaría cubierto si el vendedor posee T-Notes en el mercado al contado o tiene un contrato de futuros T-Note a 10 años.

El riesgo del vendedor con una opción de compra cubierta es limitado, ya que la obligación para con el comprador puede cumplirse mediante la propiedad de la posición de futuros o la garantía en efectivo vinculada al contrato de futuros subyacente. En los casos en que el vendedor no posee ninguno de estos para cumplir con la obligación, se denomina posición descubierta o desnuda. Esto es más riesgoso que una llamada cubierta.

Si bien todos los términos de un contrato de opción están predeterminados o estandarizados, la prima que paga el comprador al vendedor se determina en el mercado y en parte depende del precio de ejercicio elegido. Las opciones sobre un contrato de futuros del Tesoro están disponibles en muchos tipos y cada una tiene una prima diferente según la posición de futuros correspondiente. Un contrato de opción especificará el precio al que se puede ejercer el contrato junto con el mes de vencimiento. El nivel de precio predefinido seleccionado para un contrato de opción se denomina precio de ejercicio o precio de ejercicio.

La diferencia entre el precio de ejercicio de una opción y el precio al que se negocia su correspondiente contrato de futuros se denomina valor intrínseco. Una opción de compra tendrá un valor intrínseco cuando el precio de ejercicio sea menor que el precio de futuros actual. Por otro lado, una opción de venta gana valor intrínseco cuando su precio de ejercicio es mayor que el precio de futuros actual.

Una opción es «en el dinero» cuando el precio de ejercicio es igual al precio del contrato subyacente. Una opción está en el dinero cuando el precio de ejercicio indica una operación rentable (más bajo que el precio de mercado para una opción de compra y más que el precio de mercado para las opciones de venta). Si el ejercicio de una opción significa una pérdida inmediata, la opción se retira del dinero.

La prima de una opción también depende de su valor temporal, es decir, la posibilidad de cualquier ganancia en el valor intrínseco antes del vencimiento. Como regla general, cuanto mayor sea el valor temporal de una opción, mayor será la prima de la opción. El valor del tiempo disminuye y decae a medida que un contrato de opción se acerca a su vencimiento.

Opciones sobre bonos en efectivo

El mercado de opciones sobre bonos en efectivo es más pequeño y menos líquido que el de opciones sobre futuros del Tesoro. Los operadores de opciones de bonos en efectivo no tienen muchas formas convenientes de cubrir sus posiciones y, cuando lo hacen, tienen un costo más alto. Esto ha desviado a muchos hacia el comercio de opciones de bonos en efectivo en el mostrador  (OTC), ya que dichas plataformas satisfacen las necesidades específicas de los clientes, especialmente los clientes institucionales como los bancos o los fondos de cobertura. Se pueden personalizar especificaciones como el precio de ejercicio, las fechas de vencimiento y el valor nominal.

La línea de fondo

Las opciones sobre instrumentos de deuda proporcionan una forma eficaz para que los inversores gestionen la exposición a las tasas de interés y se beneficien de la volatilidad de los precios. Entre los derivados del mercado de deuda, la mayor liquidez se encontrará con los futuros y opciones del Tesoro de EE. UU. Estos productos tienen una amplia participación en el mercado de todo el mundo a través de intercambios como CME Globex.