19 abril 2021 23:51

Conceptos básicos de las opciones: cómo elegir el precio de ejercicio adecuado

Tabla de contenido

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  • Consideraciones sobre el precio de ejercicio
  • Tolerancia al riesgo
  • Pago de riesgo-recompensa
  • Ejemplos de selección de precio de ejercicio
  • Caso 1: Compra de una llamada
  • Caso 2: Comprar una opción put
  • Caso 3: redacción de una llamada cubierta
  • Elegir el precio de ejercicio incorrecto
  • Puntos de precio de ejercicio a considerar
  • La línea de fondo

El precio de ejercicio de una opción es el precio al que se puede ejercer una opción de compra o venta. También se conoce como precio de ejercicio. Elegir el precio de ejercicio es una de las dos decisiones clave (la otra es el tiempo hasta el vencimiento) que debe tomar un inversionista o comerciante al seleccionar una opción específica. El precio de ejercicio tiene una influencia enorme en cómo se desarrollará su operación de opciones.

Conclusiones clave:

  • El precio de ejercicio de una opción es el precio al que se puede ejercer una opción de compra o venta.
  • Un inversor relativamente conservador puede optar por un precio de ejercicio de la opción de compra igual o inferior al precio de las acciones, mientras que un operador con una alta tolerancia al riesgo puede preferir un precio de ejercicio por encima del precio de las acciones.
  • De manera similar, un precio de ejercicio de una opción de venta igual o superior al precio de la acción es más seguro que un precio de ejercicio por debajo del precio de la acción.
  • Elegir el precio de ejercicio incorrecto puede resultar en pérdidas, y este riesgo aumenta cuando el precio de ejercicio se establece más alejado del dinero.

Consideraciones sobre el precio de ejercicio

Suponga que ha identificado las acciones sobre las que desea realizar una operación de opciones. El siguiente paso es elegir una estrategia de opciones, como comprar una llamada o escribir una opción de venta. Entonces, las dos consideraciones más importantes para determinar el precio de ejercicio son su tolerancia al riesgo y su compensación de riesgo-recompensa deseada.

Tolerancia al riesgo

Digamos que está considerando comprar una opción de compra. Su tolerancia al riesgo debe determinar si eligió una opción de compra in-the-money (ITM), una call at the money (ATM) o una opción out-of-the-money ( OTM ). Una opción ITM tiene una mayor sensibilidad, también conocida como delta de la opción, al precio de la acción subyacente. Si el precio de las acciones aumenta en una cantidad determinada, la llamada ITM ganaría más que una llamada ATM u OTM. Pero si el precio de las acciones baja, el delta más alto de la opción ITM también significa que disminuiría más que una llamada de cajero automático u OTM si el precio de la acción subyacente cae.

Sin embargo, una llamada ITM tiene un valor inicial más alto, por lo que en realidad es menos riesgosa. Las llamadas OTM tienen el mayor riesgo, especialmente cuando están cerca de la fecha de vencimiento. Si las llamadas OTM se retienen hasta la fecha de vencimiento, caducan sin valor.

Pago de riesgo-recompensa

Su recompensa de riesgo-recompensa deseada simplemente significa la cantidad de capital que desea arriesgar en la operación y su objetivo de ganancias proyectado. Una llamada ITM puede ser menos riesgosa que una llamada OTM, pero también cuesta más. Si solo desea apostar una pequeña cantidad de capital en su idea de intercambio de llamadas, la llamada OTM puede ser la mejor opción, perdón por el juego de palabras.

Una llamada OTM puede tener una ganancia mucho mayor en términos de porcentaje que una llamada ITM si la acción supera el precio de ejercicio, pero tiene una probabilidad de éxito significativamente menor que una llamada ITM. Eso significa que, aunque invierte una cantidad menor de capital para comprar una llamada OTM, las probabilidades de que pierda el monto total de su inversión son más altas que con una llamada ITM.

Con estas consideraciones en mente, un inversor relativamente conservador podría optar por una llamada ITM o ATM. Por otro lado, un operador con una alta tolerancia al riesgo puede preferir una llamada OTM. Los ejemplos de la siguiente sección ilustran algunos de estos conceptos.

Ejemplos de selección de precio de ejercicio

Consideremos algunas estrategias de opciones básicas sobre General Electric, que alguna vez fue una posición central para muchos inversores norteamericanos. El precio de las acciones de GE colapsó en más del 85% durante 17 meses que comenzaron en octubre de 2007, cayendo a un mínimo de 16 años de $ 5.73 en marzo de 2009 cuando la crisis crediticia globalpuso en peligro a su subsidiaria GE Capital. La acción se recuperó de manera constante, ganando 33.5% en 2013 y cerrando en $ 27.20 el 16 de enero de 2014.

Supongamos que queremos negociar las opciones de marzo de 2014; En aras de la simplicidad, ignoramos el diferencial de oferta y demanda y usamos el último precio de negociación de las opciones de marzo al 16 de enero de 2014.

Los precios de las opciones de compra y venta de marzo de 2014 en GE se muestran en las Tablas 1 y 3 a continuación. Usaremos estos datos para seleccionar precios de ejercicio para tres estrategias de opciones básicas: comprar una opción de compra, comprar una opción de venta y emitir una llamada cubierta. Serán utilizados por dos inversores con tolerancia al riesgo muy diferente, la conservadora Carla y Risky Rick.

Caso 1: Compra de una llamada

Carla y Rick son optimistas sobre GE y les gustaría comprar las opciones de compra de marzo.

Tabla 1: Llamadas de GE de marzo de 2014

Con GE cotizando a 27,20 dólares, Carla cree que puede cotizar hasta 28 dólares en marzo; en términos de riesgo a la baja, cree que la acción podría bajar a 26 dólares. Ella, por lo tanto, opta por la opción call de marzo de $ 25 (que es in-the-money ) y paga $ 2.26 por ella. Los $ 2.26 se conocen como la prima o el costo de la opción. Como se muestra en la Tabla 1, esta opción de compra tiene un valor intrínseco de $ 2,20 (es decir, el precio de las acciones de $ 27,20 menos el precio de ejercicio de $ 25) y el valor temporal de $ 0,06 (es decir, el precio de la opción de compra de $ 2,26 menos el valor intrínseco de $ 2,20).

Rick, por otro lado, es más optimista que Carla. Está buscando un mejor porcentaje de pago, incluso si eso significa perder la cantidad total invertida en el comercio si no funciona. Por lo tanto, opta por la opción call de $ 28 y paga $ 0.38 por ella. Dado que se trata de una llamada OTM, solo tiene valor de tiempo y no tiene valor intrínseco.

El precio de las opciones de compra de Carla y Rick, sobre un rango de precios diferentes para las acciones de GE al vencimiento de la opción en marzo, se muestra en la Tabla 2. Rick solo invierte $ 0.38 por opción de compra, y esto es lo máximo que puede perder. Sin embargo, su comercio sólo es rentable si GE cotizando por encima de $ 28.38 (28 $ precio de ejercicio + $ 0,38 precio de la llamada ) antes de vencimiento de la opción. Por el contrario, Carla invierte una cantidad mucho mayor. Por otro lado, puede recuperar parte de su inversión incluso si las acciones bajan a $ 26 al vencimiento de la opción. Rick obtiene ganancias mucho más altas que Carla sobre una base porcentual si GE cotiza hasta $ 29 al vencimiento de la opción. Sin embargo, Carla obtendría una pequeña ganancia incluso si GE cotizara marginalmente más alto, digamos a $ 28, al vencimiento de la opción.

Tabla 2: Pagos por las llamadas de Carla y Rick

Tenga en cuenta lo siguiente:

  • Cada contrato de opción generalmente representa 100 acciones. Entonces, un precio de opción de $ 0.38 implicaría un desembolso de $ 0.38 x 100 = $ 38 por un contrato. Un precio de opción de 2,26 dólares requiere un gasto de 226 dólares.
  • Para una opción de compra, el precio de equilibrio es igual al precio de ejercicio más el costo de la opción. En el caso de Carla, GE debería cotizar a al menos 27,26 dólares antes del vencimiento de la opción para que ella no se recupere. Para Rick, el precio de equilibrio es más alto, 28,38 dólares.

Tenga en cuenta que las comisiones no se consideran en estos ejemplos para simplificar las cosas, pero deben tenerse en cuenta al negociar opciones.

Caso 2: Comprar una opción put

Carla y Rick ahora son bajistas sobre GE y les gustaría comprar las opciones de venta de marzo.

Tabla 3: Puestos de GE de marzo de 2014

Carla cree que GE podría bajar a 26 dólares en marzo, pero le gustaría recuperar parte de su inversión si GE sube en lugar de bajar. Por lo tanto, compra la opción put de marzo de $ 29 (que es ITM) y paga $ 2.19 por ella. En la Tabla 3, tiene un valor intrínseco de $ 1,80 (es decir, el precio de ejercicio de $ 29 menos el precio de las acciones de $ 27,20) y el valor temporal de $ 0,39 (es decir, el precio de venta de $ 2,19 menos el valor intrínseco de $ 1,80).

Como Rick prefiere lanzarse a las vallas, compra el put de $ 26 por $ 0.40. Dado que se trata de una opción OTM, se compone totalmente de valor de tiempo y no de valor intrínseco.

El precio de las opciones de venta de Carla y Rick’s sobre un rango de precios diferentes para las acciones de GE al vencimiento de la opción en marzo se muestra en la Tabla 4.

Tabla 4: Pagos por los Puts de Carla y Rick’s

Nota: Para una opción de venta, el precio de equilibrio es igual al precio de ejercicio menos el costo de la opción. En el caso de Carla, GE debería cotizar a 26,81 dólares como máximo antes del vencimiento de la opción para que ella no se recupere. Para Rick, el precio de equilibrio es más bajo, $ 25.60.

Caso 3: redacción de una llamada cubierta

Carla y Rick poseen acciones de GE y les gustaría suscribir las llamadas de marzo sobre las acciones para obtener ingresos por primas.

Las consideraciones del precio de ejercicio aquí son un poco diferentes, ya que los inversores tienen que elegir entre maximizar sus ingresos por primas y minimizar el riesgo de que las acciones sean «retiradas». Por lo tanto, supongamos que Carla escribe las llamadas de $ 27, lo que le reportó una prima de $ 0,80. Rick escribe las llamadas de $ 28, que le dan una prima de $ 0.38.

Suponga que GE cierra a 26,50 dólares al vencimiento de la opción. En este caso, dado que el precio de mercado de las acciones es más bajo que los precios de ejercicio para las opciones de compra de Carla y Rick, las acciones no se llamarían. Por lo tanto, retendrían el monto total de la prima.

Pero, ¿qué pasa si GE cierra a 27,50 dólares al vencimiento de la opción? En ese caso, las acciones de Carla en GE serían canceladas al precio de ejercicio de 27 dólares. Escribir las llamadas habría generado su ingreso neto por primas de la cantidad recibida inicialmente menos la diferencia entre el precio de mercado y el precio de ejercicio, o $ 0.30 (es decir, $ 0.80 menos $ 0.50). Las llamadas de Rick vencerían sin ejercitarse, lo que le permitiría retener el monto total de su prima.

Si GE cierra a 28,50 dólares cuando las opciones expiren en marzo, las acciones de Carla en GE serían canceladas al precio de ejercicio de 27 dólares. Dado que efectivamente vendió sus acciones de GE a $ 27, que es $ 1,50 menos que el precio de mercado actual de $ 28,50, su pérdida teórica en la operación de call call es igual a $ 0,80 menos $ 1,50, o – $ 0,70.

La pérdida nocional de Rick es igual a $ 0.38 menos $ 0.50, o – $ 0.12.

Elegir el precio de ejercicio incorrecto

Si es un comprador con opción a compra o venta, elegir el precio de ejercicio incorrecto puede resultar en la pérdida de la prima completa pagada. Este riesgo aumenta cuando el precio de ejercicio se establece más alejado del dinero. En el caso de un emisor de call, el precio de ejercicio incorrecto para la call cubierta puede resultar en la cancelación de la acción subyacente. Algunos inversores prefieren escribir llamadas OTM ligeramente. Eso les da un rendimiento más alto si se cancela la acción, aunque significa sacrificar algunos ingresos por primas.

Para liquidación repentina del mercado, lo que hace que la mayoría de los precios de las acciones bajen drásticamente.

Puntos de precio de ejercicio a considerar

El precio de ejercicio es un componente vital para hacer que las opciones sean rentables. Hay muchas cosas a considerar al calcular este nivel de precios.

Volatilidad implícita

La volatilidad implícita es el nivel de volatilidad implícito en el precio de la opción. En términos generales, cuanto mayores son las oscilaciones de las acciones, mayor es el nivel de volatilidad implícita. La mayoría de las acciones tienen diferentes niveles de volatilidad implícita para diferentes precios de ejercicio. Eso se puede ver en las Tablas 1 y 3. Los operadores de opciones experimentados utilizan este sesgo de volatilidad como un dato clave en sus decisiones de negociación de opciones. Los inversores en nuevas opciones deberían considerar adherirse a algunos principios básicos. Deben abstenerse de emitir llamadas ITM o ATM cubiertas sobre acciones con una volatilidad implícita moderadamente alta y un fuerte impulso alcista. Desafortunadamente, las probabilidades de que tales acciones sean canceladas pueden ser bastante altas. Los operadores de nuevas opciones también deben evitar comprar opciones de venta o compra de OTM en acciones con una volatilidad implícita muy baja.

Tener un plan de respaldo

El comercio de opciones requiere un enfoque mucho más práctico que la inversión típica de compra y retención. Tenga un plan de respaldo listo para sus operaciones de opciones, en caso de que haya un cambio repentino en el sentimiento por una acción específica o en el mercado en general. La caída del tiempo puede erosionar rápidamente el valor de sus posiciones largas en opciones. Considere reducir sus pérdidas y conservar el capital de inversión si las cosas no salen como usted quiere.

Evaluar diferentes escenarios de pago

Debe tener un plan de juego para diferentes escenarios si tiene la intención de intercambiar opciones de forma activa. Por ejemplo, si escribe regularmente llamadas cubiertas, ¿cuáles son las recompensas probables si las acciones se cancelan en lugar de cancelarlas? Suponga que es muy optimista con una acción. ¿Sería más rentable comprar opciones a corto plazo a un precio de ejercicio más bajo o opciones a más largo plazo a un precio de ejercicio más alto?

La línea de fondo

Elegir el precio de ejercicio es una decisión clave para un inversor o comerciante de opciones, ya que tiene un impacto muy significativo en la rentabilidad de una posición de opción. Hacer su tarea para seleccionar el precio de ejercicio óptimo es un paso necesario para mejorar sus posibilidades de éxito en el comercio de opciones.

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