Bonos de pago en especie (PIK)
¿Qué es un bono de pago en especie (PIK)?
Un bono de pago en especie (PIK) se refiere a un tipo de bono que paga intereses en bonos adicionales en lugar de en efectivo durante el período inicial. El emisor de bonos incurre en deuda adicional para crear los nuevos bonos para los pagos de intereses. Los bonos de pago en especie se consideran un tipo de bono de cupón diferido ya que no hay pagos de intereses en efectivo durante el plazo del bono.
El riesgo de incumplimiento por parte de los emisores de bonos PIK tiende a ser mayor, por lo que normalmente tienen rendimientos más altos. La mayoría de los inversores que depositan su dinero en bonos PIK son inversores institucionales.
Conclusiones clave
- Un bono de pago en especie paga intereses en bonos adicionales en lugar de en efectivo durante el período inicial.
- Los bonos PIK suelen ser emitidos por empresas con dificultades financieras.
- Estos bonos pueden tener calificaciones bajas y normalmente pagan intereses a una tasa más alta.
- Aunque pueden proporcionar algún alivio financiero, los bonos PIK se suman a los problemas de liquidez, ya que la deuda debe saldar en algún momento.
Comprensión de los bonos de pago en especie (PIK)
El pago en especie se utiliza como una forma alternativa de pagar en efectivo por un bien o servicio. Con un bono de pago en especie, no se realiza ningún pago de intereses en efectivo al tenedor del bono hasta que el bono se redime o el capital total se reembolsa al vencimiento. Es una forma de deuda intermedia que reduce la carga financiera de realizar pagos de cupones en efectivo a los inversores. En las fechas en que vencen los pagos del cupón, el emisor de bonos paga el interés acumulado sobre la deuda PIK mediante la emisión de bonos, pagarés o acciones preferentes adicionales. Los valores utilizados para liquidar los intereses son generalmente idénticos a los valores subyacentes, pero en muchas ocasiones pueden tener términos diferentes. Debido a que no hay ingresos regulares, los inversionistas que buscan flujo de efectivo o ingresos regulares no deben comprar bonos de pago en especie.
Los bonos PIK generalmente tienen fechas de vencimiento de cinco años o más y no están garantizados, lo que significa que no están respaldados por activos como garantía. Las empresas que emiten bonos PIK pueden tener dificultades financieras y sus bonos pueden tener calificaciones bajas, pero normalmente pagan intereses a una tasa más alta. Debido a que los bonos PIK son un producto inusual y de alto riesgo, atraen principalmente a inversores sofisticados como los fondos de cobertura.
Los bonos de pago en especie generalmente vencen dentro de cinco años o más y no están garantizados.
Este tipo de bonos fueron generalmente populares cuando el capital privado comenzó a crecer a principios y mediados de la década de 2000. Comenzaron a perder su brillo cuando golpeó la crisis financiera mundial.
PIK vs. Bonos regulares
Algunos bonos se emiten con tasas de interés que, en terminología de renta fija, se denominan tasas de cupón. Los inversores reciben pagos de cupones semestralmente, que son una forma de retorno de la inversión (ROI) para el inversor en bonos. Entonces, un tenedor de bonos que compra un bono con un valor nominal de $ 1,000 y un cupón del 4% que paga semestralmente recibirá $ 20 (½ x 4% x $ 1,000) en ingresos por intereses dos veces al año. Cuanto menor sea la calificación crediticia de la entidad emisora, mayor será el rendimiento que los inversores pueden esperar del bono.
Los inversores que compran bonos de baja calidad se enfrentan al riesgo de que el emisor incumpla los pagos. Un emisor que tiene problemas de liquidez tiene la opción de entregar más bonos en forma de capital adicional al tenedor de bonos durante un período inicial. Esto le da al emisor de bonos un respiro para no tener que pagar intereses a los tenedores de bonos. A veces, el inversor tiene la opción de recibir sus cupones en efectivo o en especie. Los pagos de cupones recibidos en forma de bonos adicionales se denominan bonos de pago en especie.
Ventajas y desventajas de los enlaces PIK
La emisión de bonos PIK es una opción para muchas empresas que experimentan problemas de flujo de caja o liquidez. Al hacerlo, los emisores de bonos pueden renunciar a tener que pagar en efectivo los cupones a los tenedores de bonos. Pueden encontrar algún alivio en el plazo más inmediato y liberar algo de efectivo para otras áreas más necesarias.
Si bien puede parecer una bendición, la emisión de bonos PIK puede ser un problema. Eso se debe a que hace que la empresa esté sobreapalancada, lo que aumenta la carga de deuda existente de la empresa y sus problemas de liquidez. Emitir bonos PIK no alivia a la empresa de su deuda, solo empuja la obligación de una deuda futura. Si no ha resuelto sus problemas de liquidez en ese momento, puede correr el riesgo de incumplimiento.
Ejemplo de un enlace PIK
Los bonos PIK generan más deuda que el emisor debe reembolsar. El monto de capital a reembolsar aumenta cada año, poniendo al emisor en riesgo de liquidez. El incremento del apalancamiento financiero asumido por la empresa emisora también incrementa su riesgo de impago.
Supongamos que una empresa emite un bono corporativo con un monto de capital de $ 10 millones que vence en siete años. Los términos del bono incluyen un pago de cupón en efectivo del 9% y un interés PIK del 6% que se pagará anualmente. En el primer año, los tenedores de bonos recibirán un pago en efectivo de $ 900,000 (9% x $ 10 millones), mientras que $ 600,000 (6% x $ 10 millones) se pagan en bonos adicionales. Esto aumenta el monto principal de la emisión a $ 10,6 millones ($ 10 millones + $ 600.000). Esto continúa agravándose hasta el final del séptimo año. En este punto, el prestamista recibirá el interés del pago en especie en efectivo cuando el bono se pague al vencimiento.