Death Put

¿Qué es un Death Put?

Una puesta a muerte es una opción agregada a un bono que garantiza que los herederos del fallecido puedan venderlo al emisor a su valor nominal. Otro término para una condena a muerte es la opción de un sobreviviente.

Entendiendo Death Put

Al igual que con cualquier opción, la sentencia de muerte le da al patrimonio del tenedor de bonos el derecho, pero no la obligación, de vender el bono al emisor original al valor nominal en caso de muerte o incapacitación legal del tenedor de bonos.

Una opción de venta a muerte es similar a una opción de venta sobre una acción u otro activo, en el sentido de que el tenedor tiene la opción de ejercerla si se cumplen ciertas condiciones. En este caso, esa condición es la muerte o la incapacitación legal del bonista. Es una característica de redención opcional vendida con el bono que permite al beneficiario de un patrimonio vender el bono al emisor. Las ganancias de la venta pasan a formar parte de los fondos patrimoniales.

Normalmente, los precios de los  instrumentos de deuda de renta fija y las tasas de interés tienen una relación inversa. Las inversiones de renta fija generan ingresos periódicos y regulares. A medida que aumentan las tasas de interés, disminuirá el precio de mercado abierto de los instrumentos de deuda de renta fija. La sentencia de muerte protege el patrimonio del tenedor de bonos cuando las tasas de interés son más altas que en el momento de la compra original. Normalmente, la tasa de cupón de un bono se basa en las tasas de interés vigentes, por lo que cualquier cambio en las tasas de mercado tendrá un efecto en el valor del bono.

Los emisores de bonos pueden incluir la función de puesta a muerte para hacerlos más atractivos para el comprador de bonos, aunque el tenedor puede tener que aceptar una tasa de interés más baja a cambio. Las características de redención, como esta, ponen un piso por debajo del precio para proteger al tenedor de bonos. Por lo general, es protección contra eventos que pueden tener un efecto adverso en el valor del bono, como el riesgo de tasa de interés, pero en este caso, es protección contra el riesgo de tasa de interés si ocurre un evento muy específico, la muerte del tenedor del bono.

Beneficios y advertencias de Death Put

El principal beneficio para el tenedor del bono es que se elimina el riesgo de tasa de interés al momento de la muerte. Las tasas de interés más altas no afectarán el valor de los bonos en el momento de la muerte del tenedor de bonos.

Si las tasas de interés son más bajas que la tasa del cupón cuando el tenedor del bono muere, entonces el precio del bono será más alto. Por lo tanto, el patrimonio puede salir al mercado abierto para vender los bonos y recibir una prima por encima del precio que se pagó (valor nominal), al igual que con cualquier bono. Si, por otro lado, las tasas de interés son más altas que la tasa del cupón, entonces el valor de mercado del bono estará por debajo de la par. Aquí es cuando el patrimonio puede ejercer la opción de venta por muerte, si así lo desean, para vender el bono al emisor a la par.

Dada la naturaleza especializada de la muerte, el tenedor del bono podría tener dificultades para venderlo mientras esté vivo. El principal problema es que el mercado secundario, que es donde habitualmente se negocia un activo no estandarizado como este, será limitado.

Hay otra salvedad: una característica de llamada (o redención anticipada) podría incluirse en el contrato de emisión del bono  . La redención anticipada permite al emisor recomprar (o recuperar) el bono antes del vencimiento.

Por lo general, la redención anticipada ocurre porque las tasas de interés cayeron lo suficiente como para que refinanciar la deuda sea una buena estrategia. En este caso, el tenedor de bonos que ya aceptó una tasa de interés más baja para empezar (comprando el death put) perderá los bonos y tendrá que reinvertir las ganancias a una tasa de interés más baja.

Ejemplo de una muerte puesta en un vínculo simple

Suponga que un inversionista toma la opción de que se le otorgue la muerte a un bono de valor nominal de $ 1,000 que compra. La tasa de cupón es del 3%, se paga anualmente y el bono vence en 20 años.

Cinco años después, fallece el bonista. Las tasas de bonos similares ahora están rindiendo un 5%, lo que significa que el bono comprado valdrá menos de $ 1,000. Esto se debe a que la gente venderá el bono con cupón del 3% a favor de comprar un bono con cupón del 5%. El bono con cupón del 3% bajará de precio hasta que el rendimiento del bono (por debajo de la par), más el cupón, sea igual al 5%. En ese momento, nuevos compradores intervendrán para evitar que el precio baje aún más porque el rendimiento (cupón más ganancia de capital) es igual al 5%, que es la tasa vigente en el mercado.

Este es el tipo de situación que funciona bien para el poseedor de la muerte. El valor nominal es inferior a $ 1,000, pero el bono se puede canjear por $ 1,000.

Si ocurriera el escenario opuesto, y la tasa de cupón en bonos similares fuera ahora del 2%, el bono del 3% se cotizaría por encima de $ 1,000 porque estaría en demanda por su tasa de cupón más alta. Por lo tanto, la muerte no sirve. Los herederos están mejor vendiendo el bono en el mercado abierto por más de $ 1,000.