Prestación de llamada

¿Qué es una provisión de llamada?

Una disposición de compra es una estipulación en el contrato de un bono, u otros instrumentos de renta fija, que permite al emisor recomprar y retirar el título de deuda.

Los eventos que desencadenan la provisión de llamadas incluyen que el activo subyacente alcance un precio preestablecido y un aniversario específico u otra fecha alcanzada. El contrato de emisión del bono detallará los eventos que pueden desencadenar la convocatoria de la inversión. Un contrato de emisión es un contrato legal entre el emisor y el tenedor de bonos.

Si se paga el bono, a los inversores se les paga cualquier interés acumulado definido en la disposición hasta la fecha de retiro. El inversor también recibirá el retorno de su capital invertido. Además, algunos valores representativos de deuda tienen una disposición de libre reembolso. Esta opción permite llamarlos en cualquier momento.

Una breve descripción de los bonos

Las empresas emiten bonos para recaudar capital para financiar sus operaciones, como la compra de equipos o el lanzamiento de un nuevo producto o servicio. También pueden lanzar una nueva emisión para retirar bonos exigibles más antiguos si la tasa de interés actual del mercado es más favorable. Cuando un inversionista compra un bono, también conocido como garantía de deuda, está prestando fondos de la empresa, al igual que un banco presta dinero.

Un inversor compra un bono por su valor nominal, conocido como valor nominal. Este precio suele estar en incrementos de $ 100 o $ 1000. Sin embargo, dado que el tenedor del bono puede revender la deuda en el mercado secundario, el precio pagado puede ser mayor o menor que el valor nominal.

A cambio, la empresa paga al tenedor de bonos una tasa de interés, conocida como tasa de cupón, durante la vigencia del bono. El tenedor de bonos recibe pagos regulares de cupones. Algunos bonos ofrecen rendimientos anuales, mientras que otros pueden ofrecer rendimientos semestrales, trimestrales o incluso mensuales al inversor. Al vencimiento, la empresa reembolsa el monto principal original o el valor nominal del bono.

La diferencia con los bonos exigibles

Al igual que el pagaré de un automóvil nuevo, un bono corporativo es una deuda que debe pagarse a los tenedores de bonos, el prestamista, en una fecha específica, el vencimiento. Sin embargo, con una cláusula de pago agregada al bono, la corporación puede cancelar la deuda anticipadamente, lo que se conoce como redención. Además, al igual que con el préstamo de su automóvil, al cancelar la deuda anticipada, las corporaciones evitan pagos de intereses (o cupones) adicionales. En otras palabras, la provisión de llamadas proporciona a la empresa flexibilidad para cancelar la deuda anticipadamente.

Una disposición de llamada se describe dentro del contrato de fianza. El contrato describe las características del bono, incluida la fecha de vencimiento, la tasa de interés y los detalles de cualquier disposición de pago aplicable y sus eventos desencadenantes.

Un bono rescatable es esencialmente un bono con una opción de compra incorporada adjunta. De manera similar a su primo del contrato de opciones, esta opción de bonos le da al emisor el derecho, pero no la obligación, de ejercer el reclamo. La empresa puede recomprar el bono según los términos del acuerdo. El contrato definirá si las llamadas pueden canjear solo una parte de los bonos asociados con una emisión o la emisión completa. Al canjear solo una parte de la emisión, los tenedores de bonos se eligen a través de un proceso de selección aleatorio.

Beneficios de prestación de llamadas para el emisor

Cuando se solicita un bono, generalmente beneficia al emisor más que al inversionista. Por lo general, el emisor ejerce las disposiciones de compra sobre bonos cuando las tasas de interés generales del mercado han caído. En un entorno de tipos descendentes, el emisor puede devolver la deuda y volver a emitirla a una tasa de pago de cupón más baja. En otras palabras, la empresa puede refinanciar su deuda cuando las tasas de interés caen por debajo de la tasa que se paga por el bono exigible.

Si las tasas de interés generales no han bajado, o las tasas de mercado están subiendo, la corporación no tiene la obligación de ejercer la provisión. En cambio, la empresa sigue pagando intereses sobre el bono. Además, si las tasas de interés han aumentado significativamente, el emisor se está beneficiando de la tasa de interés más baja asociada con el bono. Los tenedores de bonos pueden vender el título de deuda en el mercado secundario, pero recibirán menos del valor nominal debido al pago de intereses de cupón más bajos.

Beneficios y riesgos de la prestación de llamadas para inversores

Un inversionista que compra un bono crea una fuente de ingresos por intereses a largo plazo a través del pago regular de cupones. Sin embargo, dado que el bono es exigible, dentro de los términos del acuerdo, el inversionista perderá los ingresos por intereses a largo plazo si se ejerce la provisión. Si bien el inversionista no pierde nada del capital invertido originalmente, los pagos de intereses futuros asociados ya no vencen.

Los inversores también pueden enfrentarse al riesgo de reinversión con bonos rescatables. Si la corporación llama y devuelve el capital, el inversionista debe reinvertir los fondos en otro bono. Cuando las tasas de interés actuales han bajado, es poco probable que encuentren otra inversión igual que pague la tasa más alta de la deuda anterior.

Los inversores son conscientes del riesgo de reinversión y, como resultado, exigen tasas de interés de cupón más altas para los bonos rescatables que los que no tienen una cláusula de resarcimiento. Las tasas más altas ayudan a compensar a los inversores por el riesgo de reinversión. Por lo tanto, en un entorno de tasas con tasas de mercado descendentes, el inversor debe sopesar si la tasa más alta pagada compensa el riesgo de reinversión si se paga el bono.

Pros

• Los bonos con disposiciones call pagan una tasa de interés de cupón más alta que los bonos no recuperables.
• La disposición de compra permite a las empresas refinanciar su deuda cuando bajan las tasas de interés.

Contras

• El ejercicio de la provisión de compra ocurre cuando las tasas bajan, lo que afecta a los inversores con riesgo de reinversión.
• En entornos de tasas crecientes, el bono puede pagar una tasa de interés inferior a la del mercado.

Otras consideraciones con las disposiciones de llamada

Muchos bonos municipales  pueden tener funciones de llamada basadas en un período específico, como cinco o 10 años. Los bonos municipales son emitidos por los gobiernos estatales y locales para financiar proyectos como la construcción de aeropuertos e infraestructura como mejoras de alcantarillado.

Las corporaciones pueden establecer un fondo de amortización, una cuenta financiada a lo largo de los años, donde las ganancias se destinan a canjear bonos anticipadamente. Durante el rescate de un fondo de amortización, el emisor solo puede recomprar los bonos de acuerdo con un cronograma establecido y puede estar restringido en cuanto al número de bonos recomprados.

Ejemplo del mundo real de una prestación de llamadas

Digamos que Exxon Mobil Corp. ( XOM ) decide pedir prestados 20 millones de dólares mediante la emisión de un bono exigible. Cada bono tiene un valor nominal de $ 1,000 y paga una tasa de interés del 5% con una fecha de vencimiento en 10 años. Como resultado, Exxon paga $ 1,000,000 cada año en intereses a sus tenedores de bonos (0.05 x $ 20 millones = $ 1,000,000).

Cinco años después de la emisión del bono, las tasas de interés del mercado caen al 2%. La caída impulsa a Exxon a ejercer la disposición de compra en los bonos. La empresa emite un nuevo bono por $ 20 millones a la tasa actual del 2% y utiliza las ganancias para pagar el capital total del bono exigible. Exxon ha refinanciado su deuda a una tasa más baja y ahora paga a los inversionistas $ 400,000 en intereses anuales basados ​​en la tasa de cupón del 2%.

Exxon ahorra $ 600,000 en intereses, mientras que los tenedores de bonos originales ahora deben luchar para encontrar una tasa de rendimiento que sea comparable al 5% ofrecido por el bono exigible.