La importancia del valor temporal en el comercio de opciones

La mayoría de los inversores y los operadores nuevos a los mercados de opciones prefieren comprar las llamadas y pone a causa de su riesgo limitado y el potencial de ganancias ilimitadas. La compra de opciones de compra o venta suele ser una forma de que los inversores y comerciantes especulen con solo una fracción de su capital. Pero estos compradores de opciones directas pierden muchas de las mejores características de las opciones de acciones y productos básicos, como la oportunidad de convertir la caída del valor en el tiempo (la reducción del valor de un contrato de opciones cuando llega a su fecha de vencimiento) en ganancias potenciales.

Al establecer una posición, los vendedores de opciones cobran las primas de valor temporal pagadas por los compradores de opciones. En lugar de perder debido al deterioro del tiempo, el vendedor de la opción puede beneficiarse del paso del tiempo, y el deterioro del valor del tiempo se convierte en dinero en el banco incluso si el activo subyacente está estacionario.

Antes de explicar la importancia del valor del tiempo con respecto al precio de las opciones, este artículo analiza en detalle el fenómeno del valor del tiempo y el deterioro del valor del tiempo. Primero veremos algunos conceptos básicos de opciones que se aplican al concepto de valor de tiempo.

Opciones y precio de ejercicio

Dependiendo de dónde se encuentre el activo subyacente en relación con el precio de ejercicio de la opción, la opción puede estar dentro, fuera o en el dinero. En el dinero significa que el precio de ejercicio de la opción es igual al precio actual de las acciones o materias primas subyacentes.1 Cuando el precio de una mercancía o acción es el mismo que el precio de ejercicio (también conocido como precio de ejercicio), tiene un valor intrínseco cero, pero también tiene el nivel máximo de valor temporal en comparación con el de todas las demás opciones. precios de ejercicio para el mismo mes. La siguiente tabla proporciona una tabla de posibles posiciones del activo subyacente en relación con el precio de ejercicio de una opción.

Esta tabla muestra que cuando una opción de venta está en el dinero, el precio subyacente es menor que el precio de ejercicio de la opción. Para una opción de compra, en el dinero significa que el precio subyacente es mayor que el precio de ejercicio de la opción. Por ejemplo, si tenemos una llamada al S&P 500 con un precio de ejercicio de 1,100 (un ejemplo que usaremos para ilustrar el valor temporal a continuación), y si el índice bursátil subyacente al vencimiento cierra en 1,150, la opción habrá vencido 50 puntos. en el dinero (1150 – 1100 = 50).

En el caso de una opción de venta al mismo precio de ejercicio de 1100 y el activo subyacente a 1050, la opción al vencimiento también sería 50 puntos en el dinero (1,100 – 1,050 = 50). Para las opciones fuera del dinero, se aplica lo contrario. Es decir, para estar fuera del dinero, el ejercicio de la opción de venta sería menor que el precio subyacente y el ejercicio de la opción de compra sería mayor que el precio subyacente. Finalmente, tanto las opciones de compra como las de venta estarían al valor del dinero cuando el activo subyacente expira al precio de ejercicio. Si bien aquí nos referimos a la posición de la opción al vencimiento, las mismas reglas se aplican en cualquier momento antes de que expiren las opciones.

Valor temporal del dinero

Con estas relaciones básicas en mente, examinamos más de cerca el valor del tiempo y la tasa de deterioro del valor del tiempo (representado por theta, del alfabeto griego). Si ignoramos la volatilidad, por ahora, el componente tiempo-valor de una opción, también conocido como valor extrínseco, es función de dos variables: (1) tiempo restante hasta el vencimiento y (2) la cercanía del precio de ejercicio de la opción. al dinero. Si todo lo demás permanece igual (o sin cambios en el activo subyacente y los niveles de volatilidad), cuanto mayor sea el tiempo hasta el vencimiento, más valor tendrá la opción en forma de valor temporal.

Pero este nivel también se ve afectado por qué tan cerca del dinero está la opción. Por ejemplo, dos opciones de compra con el mismo vencimiento del mes calendario (ambas con el mismo tiempo restante en la vida del contrato) pero diferentes precios de ejercicio tendrán diferentes niveles de valor extrínseco (valor de tiempo). Esto se debe a que uno estará más cerca del dinero que el otro.

La siguiente tabla ilustra este concepto e indica cuándo el valor temporal sería mayor o menor y si habrá algún valor intrínseco (que surge cuando la opción entra en el dinero) en el precio de la opción. Como indica la tabla, las opciones con mucho dinero y las opciones con mucho dinero tienen poco valor en el tiempo. El valor intrínseco aumenta cuanto más dinero se vuelve la opción. Y las opciones en el dinero tienen el nivel máximo de valor en el tiempo, pero no tienen un valor intrínseco. El valor del tiempo está en su nivel más alto cuando una opción está en el dinero porque el potencial para que el valor intrínseco comience a subir es mayor en este punto.

Deterioro del valor temporal

En la figura a continuación, simulamos la caída del valor en el tiempo utilizando tres opciones call del S&P 500 at-the-money, todas con los mismos strikes pero diferentes fechas de vencimiento del contrato. Esto debería hacer que los conceptos anteriores sean más tangibles. A través de esta presentación, asumimos (para simplificar) que los niveles de volatilidad implícita permanecen sin cambios y que el activo subyacente es estacionario. Esto nos ayuda a aislar el comportamiento del valor del tiempo. La importancia del valor del tiempo y la disminución del valor del tiempo debería ser mucho más clara.

Tomando nuestra serie de opciones de compra del S&P 500, todas con un precio de ejercicio de 1,100, podemos simular cómo el valor temporal influye en el precio de una opción. Supongamos que la fecha es el 8 de febrero. Si comparamos los precios de cada opción en un momento determinado, cada una con diferentes fechas de vencimiento (febrero, marzo y abril), el fenómeno de la caída del valor temporal se hace evidente. Podemos presenciar cómo el paso del tiempo cambia el valor de las opciones.

La figura a continuación ilustra la prima para estas opciones de compra al precio del S&P 500 con los mismos strikes. Con el activo subyacente estacionario, a la opción de compra de febrero le quedan cinco días hasta el vencimiento, a la opción de compra de marzo le quedan 33 días y a la opción de compra de abril le quedan 68 días.

Como muestra la figura a continuación, la prima más alta se encuentra en el intervalo de 68 días (recuerde que los precios son a partir del 8 de febrero), disminuyendo desde allí a medida que avanzamos hacia las opciones que están más cerca del vencimiento (33 días y cinco días). Nuevamente, simplemente estamos tomando diferentes precios en un momento dado para un ejercicio de opción (1100) y comparándolos. Los pocos días restantes se traducen en un menor valor de tiempo. Como puede ver, la prima de la opción disminuye de $ 38.90 a $ 25.70 cuando pasamos de la huelga de 68 días a la huelga de solo 33 días.

El siguiente nivel de la prima, una disminución de 14,7 puntos a 11 dólares, refleja que solo quedan cinco días antes del vencimiento de esa opción en particular. Durante los últimos cinco días de esa opción, si permanece fuera del dinero (el índice bursátil S&P 500 por debajo de 1,100 al vencimiento), el valor de la opción caerá a cero, y esto ocurrirá en solo cinco días. Cada punto vale $ 250 en una opción de S&P 500.

Una dinámica importante de la disminución del valor del tiempo es que la tasa no es constante. A medida que se acerca la expiración, la tasa de disminución del valor de tiempo (theta) aumenta (no se muestra aquí). Esto significa que la cantidad de prima de tiempo que desaparece del precio de la opción por día es mayor con cada día que pasa.

El concepto se ve de otra manera en la siguiente figura: La cantidad de días requeridos para una disminución de $ 1 (1 punto) en la prima de la opción disminuirá a medida que se acerque el vencimiento.

Esto muestra que a los 68 días restantes hasta el vencimiento, una disminución de $ 1 en la prima demora 1,75 días. Pero con solo 33 días para el vencimiento, el tiempo requerido para una pérdida de $ 1 en la prima se ha reducido a 1,28 días. En el último mes de la vida de una opción, theta aumenta drásticamente y los días requeridos para una disminución de 1 punto en la prima disminuyen rápidamente.

A los cinco días que faltan para el vencimiento, la opción pierde 1 punto en poco menos de medio día (0,45 días). Si miramos nuevamente la cifra de Decaimiento del valor en el tiempo, a los cinco días que quedan hasta el vencimiento, esta opción de compra del S&P 500 a precio razonable tiene 11 puntos de prima. Esto significa que la prima se reducirá en aproximadamente 2,2 puntos por día. Por supuesto, la tasa aumenta aún más en el último día de negociación, lo que no mostramos aquí.

La línea de fondo

Si bien existen otras dimensiones de precios (como delta, gamma y volatilidad implícita), una mirada al deterioro del valor del tiempo es útil para comprender cómo se tasan las opciones.