El modelo de Lintner

¿Qué es el modelo Lintner?

En 1956, John Lintner, Gand Professor de Economía y Administración de Empresas de la Universidad de Harvard, propuso el modelo Lintner para la política de dividendos corporativos, que se centró en dos nociones fundamentales:

1. Relación de pago objetivo de una empresa
2. La velocidad a la que los dividendos actuales se ajustan al objetivo.

Aunque originalmente era un modelo descriptivo que intentaba explicar cómo se observa que las empresas establecen dividendos, el modelo también se ha utilizado como un modelo prescriptivo de cómo las empresas deberían establecer la política de dividendos.

Comprensión del modelo de Lintner

La siguiente fórmula describe el pago de dividendos de una corporación madura:

En 1956, John Lintner desarrolló este modelo de dividendos a través de una investigación inductiva con 28 grandes empresas manufactureras públicas. Hoy, aunque Lintner falleció hace años, su modelo sigue siendo el punto de partida aceptado para comprender cómo se comportan los dividendos de las empresas a lo largo del tiempo.

Lintner observó las siguientes facetas importantes de las políticas de dividendos corporativos:

1. Las empresas tienden a establecer relaciones de dividendos / ganancias objetivo a largo plazo de acuerdo con la cantidad de proyectos de valor presente neto positivo (VAN) que tienen disponibles.
2. Los aumentos de ganancias no siempre son sostenibles. Como resultado, la política de dividendos no cambiará materialmente hasta que los gerentes puedan ver que los nuevos niveles de ganancias son sostenibles.

Si bien todas las empresas desean mantener un pago de dividendos constante para maximizar la riqueza de los accionistas, las fluctuaciones comerciales naturales obligan a las empresas a proyectar los dividendos a largo plazo, en función de su índice de pago objetivo.

A partir de la fórmula de Lintner, el directorio de una empresa basa sus decisiones sobre los dividendos en los ingresos netos actuales de la empresa, pero los ajusta para ciertos choques sistémicos, adaptándolos gradualmente a los cambios en los ingresos a lo largo del tiempo.

El modelo Lintner y la fijación de dividendos corporativos

La junta directiva de una empresa establece la política de dividendos, incluida la tasa de pago y la (s) fecha (s) de distribución. Este es un caso en el que los accionistas no pueden votar sobre esta medida corporativa (en contraste con casos como una fusión o adquisición, y problemas críticos adicionales como la compensación ejecutiva).

Los tres enfoques principales de la política de dividendos corporativos son los siguientes:

1. El enfoque residual, en el que los pagos de dividendos provienen del capital residual o sobrante solo después de que se cumplen los requisitos específicos de capital del proyecto. (En tales casos, las empresas dependen del capital generado internamente para financiar cualquier proyecto nuevo). Las empresas que utilizan el enfoque de dividendos residuales generalmente intentan mantener el equilibrio en sus relaciones deuda-capital antes de realizar cualquier distribución.
2. El enfoque de estabilidad, en el que la junta a menudo establece dividendos trimestrales a una fracción de las ganancias anuales. Esto reduce la incertidumbre para los inversores y les proporciona una fuente constante de ingresos.
3. Un híbrido tanto del enfoque residual como del enfoque de estabilidad, en el que el directorio de una empresa ve la relación deuda-capital como un objetivo a más largo plazo. En estos casos, las empresas suelen optar por un dividendo fijo que es una parte relativamente pequeña de los ingresos anuales y que se puede mantener fácilmente, así como un pago de dividendo adicional para distribuir solo cuando los ingresos superan los niveles generales.