Cómo elegir el mejor método de valoración de acciones

Valoración relativa

Los modelos de valoración relativa , en cambio, operan comparando la empresa en cuestión con otras empresas similares. Estos métodos implican calcular múltiplos y ratios, como el ratio precio-beneficio (P / E), y compararlos con los múltiplos de empresas similares. Por ejemplo, si el P / U de una empresa es menor que el P / U de una empresa comparable, la empresa original podría considerarse infravalorada. Normalmente, el modelo de valoración relativa es mucho más fácil y rápido de calcular que el modelo de valoración absoluta, por lo que muchos inversores y analistas comienzan su análisis con este modelo.

Echemos un vistazo a algunos de los métodos de valoración más populares disponibles para los inversores y veamos cuándo es apropiado utilizar cada modelo.

Modelo de descuento de dividendos (DDM)

El modelo de descuento de dividendos (DDM) es uno de los modelos de valoración absoluta más básicos. El modelo de descuento de dividendos calcula el valor «verdadero» de una empresa en función de los dividendos que la empresa paga a sus accionistas. La justificación para usar dividendos para valorar una empresa es que los dividendos representan los flujos de efectivo reales que van al accionista, por lo que valorar el valor presente de estos flujos de efectivo debería darle un valor de cuánto deberían valer las acciones.

El primer paso es determinar si la empresa paga dividendos.

El segundo paso es determinar si el dividendo es estable y predecible, ya que no basta con que la empresa pague un dividendo. Las empresas que pagan dividendos estables y predecibles suelen ser empresas de primera línea maduras en industrias bien desarrolladas. Este tipo de empresas suelen ser las más adecuadas para el modelo de valoración de DDM. Por ejemplo, revise los dividendos y las ganancias de la empresa XYZ a continuación y determine si el modelo DDM sería apropiado para la empresa:

En el ejemplo anterior, las ganancias por acción (EPS) están creciendo constantemente a una tasa promedio del 5% y los dividendos también están creciendo al mismo ritmo. El dividendo de la compañía es consistente con su tendencia de ganancias, lo que debería facilitar la predicción de dividendos para períodos futuros. Además, debe verificar la proporción de pago para asegurarse de que la proporción sea constante. En este caso, el ratio es de 0,125 para los seis años, lo que convierte a esta empresa en una candidata ideal para el modelo de descuento de dividendos.

El modelo de crecimiento de Gordon (GGM) se utiliza ampliamente para determinar el valor intrínseco de una acción en función de una serie futura de dividendos que crecen a una tasa constante. Es una variante popular y sencilla de un modo de descuento de dividendos (DDM).

Modelo de flujo de efectivo descontado (DCF)

¿Qué pasa si la empresa no paga dividendos o su patrón de dividendos es irregular? En este caso, continúe para verificar si la empresa cumple con los criterios para usar el  modelo de flujo de efectivo descontado (DCF) . En lugar de considerar los dividendos, el modelo DCF utiliza los flujos de efectivo futuros descontados de una empresa para valorar el negocio. La gran ventaja de este enfoque es que se puede utilizar con una amplia variedad de empresas que no pagan dividendos, e incluso para empresas que sí pagan dividendos, como la empresa XYZ en el ejemplo anterior.

El modelo DCF tiene varias variaciones, pero la forma más utilizada es el modelo DCF de dos etapas. En esta variación, los flujos de efectivo libres generalmente se pronostican para cinco a 10 años, y luego se calcula un valor terminal para contabilizar todos los flujos de efectivo más allá del período pronosticado. El primer requisito para utilizar este modelo es que la empresa tenga flujos de caja libres positivos y predecibles. Basándose únicamente en este requisito, encontrará que muchas empresas pequeñas de alto crecimiento y empresas no maduras serán excluidas debido a los grandes gastos de capital que estas empresas suelen encontrar.

Por ejemplo, echemos un vistazo a los flujos de efectivo de la siguiente empresa:

En esta instantánea, la empresa ha producido un flujo de caja operativo positivo cada vez mayor, lo cual es bueno. Sin embargo, puede ver por la gran cantidad de gastos de capital que la compañía todavía está invirtiendo gran parte de su efectivo en el negocio para crecer. Como resultado, la empresa tiene flujos de efectivo libres negativos durante cuatro de los seis años, lo que hace que sea extremadamente difícil o casi imposible predecir los flujos de efectivo durante los próximos cinco a 10 años.

Para utilizar el modelo DCF de la manera más eficaz, la empresa objetivo debe tener, en general, flujos de efectivo libres estables, positivos y predecibles. Las empresas que tienen los flujos de efectivo ideales que se adaptan al modelo DCF suelen ser  empresas maduras que han superado las etapas de crecimiento.

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El modelo de comparables

El último modelo es una especie de modelo general que se puede utilizar si no puede valorar la empresa con cualquiera de los otros modelos, o si simplemente no quiere perder el tiempo haciendo cálculos. Este modelo no intenta encontrar un valor intrínseco para la acción como los dos modelos de valoración anteriores. En cambio, compara los múltiplos de precios de las acciones con un punto de referencia para determinar si la acción está relativamente subvaluada o sobrevalorada. La razón de esto se basa en la Ley del Precio Único, que establece que dos activos similares deben venderse a precios similares. La naturaleza intuitiva de este modelo es una de las razones por las que es tan popular.

La razón por la que el modelo de comparables se puede usar en casi todas las circunstancias se debe a la gran cantidad de múltiplos que se pueden usar, como el precio a ganancias (P / E), el precio a libro (P / B), precio de venta (P / S), precio de flujo de efectivo (P / CF) y muchos otros. De estas relaciones, la relación P / E es la más utilizada porque se centra en las ganancias de la empresa, que es uno de los principales impulsores del valor de una inversión.

¿Cuándo puede utilizar el múltiplo P / E para una comparación? Por lo general, puede usarlo si la empresa cotiza en bolsa, ya que necesitará tanto el precio de las acciones como las ganancias de la empresa. En segundo lugar, la empresa debería generar ganancias positivas porque una comparación con un múltiplo P / E negativo no tendría sentido. Por último, la calidad de las ganancias debería ser sólida. Es decir, las ganancias no deben ser demasiado volátiles y las prácticas contables utilizadas por la administración no deben distorsionar drásticamente las ganancias reportadas.

Estos son solo algunos de los principales criterios que los inversores deben tener en cuenta al elegir qué proporción o múltiplos utilizar. Si no se puede usar el múltiplo P / U, elija una relación diferente, como los múltiplos de precio a ventas o precio a flujo de efectivo.

La línea de fondo

No hay un modelo de valoración único que se adapte a cada situación, pero al conocer las características de la empresa, puede seleccionar el modelo de valoración que mejor se adapte a la situación. Además, los inversores no se limitan a utilizar un solo modelo. A menudo, los inversores realizarán varias valoraciones para crear un rango de valores posibles o promediarán todas las valoraciones en una. Con el análisis de existencias, a veces no se trata de la herramienta adecuada para el trabajo, sino de cuántas herramientas emplea para obtener información variada a partir de los números.