Negociar opciones OEX: el riesgo del ejercicio temprano

Una de las estrategias más populares entre los inversores individuales es la escritura de llamadas cubiertas : el inversor compra 100 acciones y vende una opción de compra, otorgando a otra persona el derecho a comprar esas acciones a un precio específico, conocido como precio de ejercicio, por un tiempo limitado. hora. A menudo, la opción vence sin valor y el inversionista se queda con sus acciones y la prima de la opción. (Si necesita un repaso rápido sobre esta estrategia, consulte Conceptos básicos de las llamadas cubiertas ) .

Sin embargo, a veces el propietario de la opción ejerce la opción y se le asigna al inversionista un aviso de ejercicio, que lo obliga a vender las acciones. Esto logra el máximo beneficio disponible al escribir llamadas cubiertas.

Desafortunadamente, demasiados inversores temen que se les asigne ese aviso de ejercicio. Debido a que no están seguros, pueden creer que alguien los engañó porque la acción se cotiza por encima del precio de ejercicio.

No hay una explicación racional para ese miedo. De hecho, la asignación anticipada a veces puede beneficiar a los inversores en opciones, excepto en un caso: las opciones OEX. Siga leyendo para obtener más información sobre el ejercicio temprano y por qué OEX es la excepción a la regla.

Ejercicio temprano Aquí está la dura verdad: que se le asigne un aviso de ejercicio no es más que una notificación de que cumplió con la obligación que aceptó anteriormente al vender el contrato de opción. Si posee acciones que no desea vender bajo ninguna circunstancia, entonces no debería escribir llamadas cubiertas.

Si negocia con diferenciales (compra una opción y vende otra), el hecho de que se le asigne un aviso de ejercicio no afectará negativamente a su posición general. No pierdes nada.

De hecho, asumiendo que su cuenta tiene suficiente margen para llevar la posición, recibir un aviso de asignación antes del vencimiento puede convertirse en dinero gratis en ocasiones debido al potencial de ganancias adicionales. En otras palabras, si la acción cae repentinamente por debajo del precio de ejercicio, cada centavo de esa caída por debajo del precio de ejercicio es dinero extra en su bolsillo, dinero en efectivo que no podría ganar si estuviera corto en la opción call en lugar de acciones.

La excepción de OEX Lo anterior es una explicación bastante extensa de por qué la asignación de un aviso de ejercicio nunca debería ser una preocupación.

Pero, como se mencionó anteriormente, hay una excepción importante, y eso ocurre cuando vende opciones OEX. Estas opciones son liquidados en efectivo, de estilo americano opciones. Todas las demás opciones sobre índices que se negocian activamente son de estilo europeo y no pueden ejercerse antes del vencimiento. (Para obtener más información, lea Explorando opciones europeas e inversores de opciones estadounidenses: ¿Debería optar por el euro? )

¿Por qué OEX es una excepción? ¿Y cuál es el problema de que se le asigne un aviso de ejercicio antes de que llegue el vencimiento de todos modos? ¿No acabamos de aprender que el inversor individual no debe temer la asignación anticipada?

Al usar opciones sobre acciones, si se le asigna una opción de compra, la opción se cancela y, en cambio, se queda corto en 100 acciones (o pierde 100 acciones que posee). Como tal, su riesgo al alza no cambia, pero su beneficio potencial a la baja aumenta.

Sin embargo, todo cambia cuando se le asigna temprano y la opción se liquida en efectivo. Echemos un vistazo a por qué sucede esto:

• Cuando se le asigna una opción OEX liquidada en efectivo, está obligado a recomprar la opción al valor intrínseco de anoche. (Veremos cómo funciona esto en el siguiente ejemplo).
• No se entera de que ha sido asignado hasta la mañana siguiente, antes de que se abra el mercado para negociar.
• Tu posición cambia. Ya no está corto en la opción porque se vio obligado a comprarla, sin previo aviso.
• Al negociar opciones sobre acciones, la opción de compra en la que estaba en corto se reemplaza por acciones en corto. Tras la asignación, una posición de venta corta se reemplaza con acciones largas. Pero, cuando se asigna a una opción liquidada en efectivo, la posición de la opción se cancela y no hay reemplazo.
• Este aviso de asignación a menudo ocurre como una sorpresa para el novato de opciones, quien no solo no entiende por qué alguien ejercitaría la opción antes del vencimiento, sino que probablemente tampoco sepa que es posible realizar un ejercicio temprano.

Protegerse de Ejercicio anticipado Ejemplo 1 – Pérdidas por un Put Spread OEX Let \ ‘s dicen que usted decide tomar una posición alcista y vender un OEX puso propagación (que hace dinero cuando OEX se mantiene por encima del precio de ejercicio de la opción vendida). Suponga que el OEX es actualmente 560. (Para leer los antecedentes de los diferenciales, lea Estrategias de diferenciales de opciones ).

Ejemplo 2: los efectos de un aviso de ejercicio Consideremos un escenario diferente. Supongamos que una tarde, aproximadamente dos semanas antes del vencimiento de junio, OEX se cotiza a 500. Eso no es bueno porque hay una alta probabilidad de que ambas opciones estén en el dinero cuando llegue el vencimiento, lo que obliga a que tome la máxima pérdida. Pero hay esperanza. Aproximadamente dos minutos después de que el mercado de valores cierra para cotizar (las opciones sobre índices continúan cotizando durante otros 15 minutos), la Reserva Federal de EE. UU. Anuncia inesperadamente un recorte de la tasa de interés de 50 puntos básicos (0,5%).(Para conocer cómo las tasas de interés influyen en las opciones, lea negociando fuera del horario laboral y los precios de las acciones están más altos. Los futuros de índices bursátiles se disparan, lo que indica que se espera que el mercado abra mucho más alto mañana. Las llamadas OEX aumentan de precio ya que todo el mundo quiere comprar. Del mismo modo, las opciones de venta se ofrecen a precios más bajos. Los precios de compra / venta de las opciones cambian, pero el OEX tiene un precio de cierre oficial de $ 540. El precio índice ignora las operaciones fuera de horario. Las opciones de venta OEX de junio de 540 (su opción corta) eran de $ 40 antes de las noticias, pero ahora la oferta ha caído a $ 28. Nadie venderá esa opción a ese precio. ¿Por qué? Cualquiera que sea propietario de la opción put puede ejercerla y recibir el valor intrínseco de la opción (precio de ejercicio menos el precio OEX), o $ 40. (Para obtener más información, consulte Comprensión de los precios de las opciones ). Cuando llega a casa del trabajo y escucha las noticias sobre las tasas de interés, se siente eufórico. ¡Qué suerte para ti! Si el rally continúa y OEX se mueve por encima de 540, obtendrá una ganancia de esta posición.

Al día siguiente… Abres ansiosamente tu computadora a la mañana siguiente. Efectivamente, los futuros del DJIA son 250 puntos más altos. Pero, cuando mira su cuenta de corretaje en línea, nota algo inusual. Su posición OEX muestra que tiene posiciones largas de 10 de junio OEX 530, pero no hay posición en las opciones de venta de junio 540. No lo entiende y llame inmediatamente a su corredor. El representante de servicio al cliente le dice que mire sus transacciones de ayer. Usted sabe que no realizó ningún intercambio, pero ahí está, justo frente a usted: compró el 10 de junio de OEX 540 opciones de venta a $ 40. Explica cuidadosamente que debe haber algún error porque no realizó el intercambio. Ahí es cuando el representante le dice que se le asignó un aviso de ejercicio que lo obligaba a recomprar esas opciones al valor intrínseco de anoche. Con el precio de cierre OEX de 500, debe pagar $ 40 por cada opción. El representante de servicio al cliente le dice que lo siente, pero que no se puede hacer nada.Él pregunta por qué no ejercitó su puesta en marcha del 530 de junio cuando se publicó la noticia. Pero quizás no sabías que podías hacer eso. Tu propagación se ha ido. Todo lo que te queda es el 10 de junio de OEX 530 opciones de venta. Cuando el mercado se abre y el OEX es 515. No hay razón para apostar manteniendo las opciones de venta, por lo que, infelizmente, vende las opciones de venta OEX de junio de 530, recolectando $ 15 por cada una. Pensó que su pérdida máxima para la operación era de $ 750 por margen, pero pagó $ 25 para cerrar el margen (pague 40, venda a 15) y, por lo tanto, perdió $ 2250 por margen ($ 2500 para cerrar la posición menos la cantidad que cobró por el margen en el principio, que en este caso fue $ 250 por margen), o $ 22,500 cuando contabiliza la posición completa de diez contratos. ¡Ay!

Es demasiado tarde para hacer algo en el escenario imaginario anterior, pero ahora que comprende el problema, hay dos buenas alternativas:

1. No venda opciones OEX. 2. Negocie uno de los otros índices que se liquidan en efectivo, al estilo europeo.

En estos casos, no se le puede asignar un aviso de ejercicio antes del vencimiento y este evento infeliz nunca le sucederá. (Para obtener más información, consulte Spreads crediticios verticales alcistas y bajistas ).