Dividendo vs. Recompra: ¿Cuál es la diferencia?
Tabla de contenido
Expandir
- Dividendos y recompras
- Cómo funcionan los dividendos y las recompras
- Ejemplo de dividendo frente a recompra
- Ventajas y desventajas
- Consideraciones Especiales
¿Cuál es la diferencia entre dividendos y recompras?
Las empresas recompensan a sus accionistas de dos formas principales: pagando dividendos o recomprando acciones. Un número cada vez mayor de empresas de primera línea, o empresas bien establecidas, están haciendo ambas cosas. El pago de dividendos y la recompra de acciones constituyen una combinación potente que puede impulsar significativamente la rentabilidad de los accionistas. Pero, ¿cuál es mejor: recompras de acciones o dividendos?
La principal diferencia entre dividendos y recompras es que un pago de dividendos representa un rendimiento definitivo en el período de tiempo actual que se gravará, mientras que una recompra representa un rendimiento futuro incierto sobre el que se difieren los impuestos hasta que se vendan las acciones.
Tenga en cuenta que en los Estados Unidos, para el año fiscal 2018 completo, los dividendos calificados y las ganancias de capital a largo plazo se gravan al 15% hasta un cierto umbral de ingresos ($ 425,800 si presenta una declaración individual, $ 479,000 si está casado y presenta una declaración conjunta), y al 20% por montos que excedan ese límite.1
Conclusiones clave
- Las recompras y los dividendos pueden impulsar significativamente la rentabilidad de los accionistas.
- Las empresas pagan dividendos a sus accionistas a intervalos regulares, generalmente a partir de las ganancias después de impuestos, sobre las que los inversores deben pagar impuestos.
- Las empresas recompran acciones del mercado, lo que reduce el número de acciones en circulación, lo que puede hacer que el precio de las acciones suba con el tiempo.
- A largo plazo, las recompras pueden ayudar a producir mayores ganancias de capital, pero los inversores no tendrán que pagar impuestos hasta que vendan las acciones.
Cómo funcionan los dividendos y las recompras
Tanto los dividendos como las recompras pueden ayudar a aumentar la tasa de rendimiento general de poseer acciones en una empresa. Sin embargo, existe un gran debate en torno a qué método de devolución de capital a los accionistas es mejor para los inversores y para las empresas involucradas a largo plazo. Las empresas ahorran una parte de sus ganancias de un año a otro y colocan esos ahorros acumulados en una cuenta llamada ganancias retenidas. Las ganancias retenidas se utilizan generalmente para gastos de capital o grandes compras, como equipos de fábrica. Las ganancias retenidas, para algunas empresas, también se pueden asignar para pagar dividendos o recomprar acciones en el mercado abierto.
Dividendos
Los dividendos son una parte de las ganancias que una empresa paga a intervalos regulares a sus accionistas. Aunque los dividendos en efectivo son los más comunes, las empresas también pueden ofrecer acciones como dividendo.4 A los inversores les gustan las empresas que pagan dividendos en efectivo, porque los dividendos forman un componente importante del rendimiento de una inversión. Desde 1932, los dividendos contribuyeron a casi un tercio del rendimiento total de las acciones estadounidenses, según Standard & Poors.5 Las ganancias de capital —o ganancias por la apreciación del precio— representaron los otros dos tercios de los retornos totales.
Las empresas suelen pagar dividendos de las ganancias después de impuestos. Una vez recibidos, los accionistas también deben pagar impuestos sobre los dividendos, aunque a una tasa impositiva favorable en muchas jurisdicciones.
Las empresas emergentes y otras empresas de alto crecimiento, como las del sector tecnológico, rara vez ofrecen dividendos. Estas empresas a menudo informan pérdidas en sus primeros años, y las ganancias generalmente se reinvierten para fomentar el crecimiento. Las empresas grandes y establecidas con flujos predecibles de ingresos y ganancias suelen tener el mejor historial de pagos de dividendos y ofrecen los mejores pagos. Las empresas más grandes también tienden a tener tasas de crecimiento de ganancias más bajas, ya que han establecido su mercado y una ventaja competitiva. Como resultado, los dividendos ayudan a impulsar el rendimiento general de la inversión en acciones de la empresa.
Recompras
Una recompra de acciones se refiere a la compra por parte de una empresa de sus acciones en el mercado. El ganancias por acción (EPS) y el flujo de efectivo por acción, y también mejoran las medidas de rendimiento como el rendimiento sobre el capital. Estas métricas mejoradas generalmente impulsarán el precio de la acción más alto con el tiempo, lo que resultará en ganancias de capital para los accionistas. Sin embargo, estas ganancias no serán gravadas hasta que el accionista venda las acciones y se dé cuenta de las ganancias obtenidas en las participaciones.
Una empresa puede financiar su recompra asumiendo deuda, con efectivo disponible o con el flujo de efectivo de sus operaciones.
El tiempo es fundamental para que una recompra sea eficaz. La recompra de sus propias acciones puede considerarse una señal de la confianza de la dirección en las perspectivas de una empresa. Sin embargo, si las acciones se deslizan posteriormente por cualquier motivo, esa confianza estaría fuera de lugar.
Ejemplo de un dividendo frente a una recompra
Usemos el ejemplo de una compañía hipotética de productos de consumo que llamaremos Footloose & Fancy-Free Inc. (FLUF), que tiene 500 millones de acciones en circulación en el primer año.
Las acciones se cotizan a $ 20, lo que le da a FLUF una capitalización de mercado de $ 10 mil millones. Suponga que FLUF tuvo ingresos de $ 10 mil millones en el primer año y un margen de ingresos netos del 10%, para un ingreso neto (o beneficio después de impuestos) de $ 1 mil millones. Las ganancias por acción son $ 2 por acción (o $ 1 mil millones en ganancias / 500 millones de acciones). Como resultado, la acción se cotiza a un múltiplo de precio-ganancias (P / E) de 10 (o $ 20 / $ 2 = $ 10).
Supongamos que FLUF se siente particularmente generoso con sus accionistas y decide devolverles todos sus ingresos netos de mil millones de dólares. La decisión de la política de dividendos podría desarrollarse en uno de dos escenarios simplificados.
Escenario 1: dividendo
FLUF paga $ 1 mil millones como dividendo especial, que asciende a $ 2 por acción. Suponga que es un accionista de FLUF y posee 1,000 acciones de FLUF compradas a $ 20 la acción. Por lo tanto, recibe $ 2,000 (1,000 acciones x $ 2 / acción) como dividendo especial. En la época de impuestos, paga $ 300 como impuestos (al 15%), por un ingreso por dividendos después de impuestos de $ 1,700, o un rendimiento después de impuestos del 8.5% ($ 1700 / $ 20,000 = 8.5%).
Escenario 2: Recompra
FLUF gasta los mil millones de dólares comprando acciones de FLUF. Las empresas suelen ejecutar su programa de recompra de acciones durante un período de muchos meses y a diferentes precios. Sin embargo, para simplificar las cosas con fines ilustrativos, supongamos que FLUF recompra un enorme bloque de acciones a $ 20, lo que equivale a 50 millones de acciones recompradas o recompradas. El resultado es una reducción en el recuento de acciones de la compañía de 500 millones de acciones a 450 millones de acciones.
Las 1,000 acciones de FLUF compradas a $ 20 ahora valdrán más con el tiempo porque el recuento reducido de acciones aumentará el valor de las acciones. Suponga que en el año dos, los ingresos y los ingresos netos de la compañía no cambian con respecto al valor del año uno de $ 10 mil millones y $ 1 mil millones, respectivamente. Sin embargo, debido a que el número de acciones en circulación se ha reducido a 450 millones, las ganancias por acción serían de 2,22 dólares en lugar de 2 dólares. Si las acciones cotizan a una relación precio-ganancias sin cambios de 10, las acciones de FLUF ahora deberían cotizar a $ 22.22 ($ 2.22 x 10), en lugar de $ 20 por acción.
¿Qué pasaría si vendiera sus acciones de FLUF a $ 22.22 después de tenerlas por poco más de un año y pagara el impuesto a las ganancias de capital a largo plazo del 15%? Debería pagar impuestos sobre las ganancias de capital de $ 2,220 (es decir, ($ 22,22 – $ 20,00) x 1,000 acciones = $ 2,220) y su factura de impuestos en este caso sería de $ 333. Su ganancia después de impuestos sería, por tanto, de $ 1,887, para una devolución después de impuestos de aproximadamente el 9,4% ($ 1,887 / $ 20 000 = 9,4%).
Ventajas y desventajas de los dividendos y recompras
Por supuesto, en el mundo real, las cosas rara vez funcionan de manera tan conveniente. A continuación, se presentan algunas consideraciones adicionales con respecto a las recompras frente a los dividendos:
Las devoluciones no están garantizadas
El rendimiento futuro con una recompra de acciones no está asegurado. Por ejemplo, digamos que las perspectivas comerciales de FLUF se hundieron después del primer año y sus ingresos cayeron un 5% en el segundo año. A menos que los inversores estén dispuestos a darle a FLUF el beneficio de la duda y tratar la disminución de sus ingresos como un evento temporal, es muy probable que las acciones coticen a un múltiplo de precio por ganancias más bajo que las ganancias de 10 veces a las que generalmente cotiza.. Si el múltiplo se comprime a 8, basado en una ganancia por acción de $ 2.22 en el año dos, las acciones se cotizarían a $ 17.76, una disminución del 11% de $ 20 por acción.
Un impulso para las empresas de bajo crecimiento
La otra cara de este escenario es la que disfrutan muchas empresas de primera línea, en las que las recompras regulares reducen constantemente el número de acciones en circulación. La reducción puede impulsar significativamente las tasas de crecimiento de las ganancias por acción incluso para las empresas con un crecimiento mediocre de ingresos y resultados, lo que puede resultar en que los inversionistas les otorguen valoraciones más altas, lo que aumenta el precio de las acciones.
Construcción de riqueza
Las recompras de acciones pueden ser mejores para generar riqueza a lo largo del tiempo para los inversores debido al impacto beneficioso en las ganancias por acción de un recuento reducido de acciones, así como a la capacidad de diferir impuestos hasta que se vendan las acciones. Las recompras permiten que las ganancias se compongan libres de impuestos hasta que se cristalicen, a diferencia de los pagos de dividendos que se gravan anualmente.
En el caso de las cuentas no imponibles donde los impuestos no son un problema, puede haber poco para elegir entre las acciones que pagan dividendos crecientes a lo largo del tiempo y las que recompran regularmente sus acciones.
Divulgar
Una gran ventaja de los pagos de dividendos es que son muy visibles. La información sobre el pago de dividendos está fácilmente disponible a través de sitios web financieros y sitios de relaciones con inversores corporativos. Sin embargo, la información sobre recompras no es tan fácil de encontrar y, por lo general, es necesario analizar detenidamente los comunicados de prensa corporativos.
Flexibilidad
Las recompras proporcionan una mayor flexibilidad para la empresa y sus inversores. Una empresa no tiene la obligación de completar un programa de recompra establecido en el plazo especificado, por lo que si las cosas se ponen difíciles, puede ralentizar el ritmo de las recompras para ahorrar efectivo. Con una recompra, los inversores pueden elegir el momento de la venta de sus acciones y el consiguiente pago de impuestos. Esta flexibilidad no está disponible en el caso de los dividendos, ya que un inversor tiene que pagar impuestos sobre ellos al presentar las declaraciones de impuestos de ese año. Aunque los pagos de dividendos son discrecionales para una empresa que paga dividendos, los inversores no ven con buenos ojos la reducción o eliminación de dividendos. El resultado podría llevar a los accionistas a vender sus participaciones en masa si el dividendo se reduce, suspende o elimina.
Consideraciones Especiales
¿Qué grupo de empresas ha obtenido mejores resultados a lo largo del tiempo, las que pagan dividendos cada vez mayores o las que tienen las mayores recompras?
Para responder a esta pregunta, comparemos el rendimiento de dos índices populares que contienen empresas que pagan dividendos y empresas que emiten recompras.
El índice S&P 500 Dividend Aristocrats Index tiene empresas que han recaudado dividendos cada año durante los últimos 25 años consecutivos o más. El índice de recompra S&P 500 tiene las 100 principales acciones con los índices de recompra más altos, según se define en efectivo pagado por recompras de acciones en los últimos cuatro trimestres calendario dividido por la capitalización de mercado de la empresa.
Entre marzo de 2009 y marzo de 2019, el índice de recompra S&P 500 tuvo un rendimiento anual del 21,09%, mientras que el índice Dividend Aristocrats registró un rendimiento anual del 19,35%. Ambos superaron el S&P 500, que tuvo una rentabilidad anual del 17,56% durante el mismo período.
¿Qué pasa con el período de 16 meses desde noviembre de 2007 hasta la primera semana de marzo de 2009, cuando las acciones globales soportaron uno de los mayores mercados bajistas registrados?10 Durante este período, el índice de recompra cayó un 53,32%, mientras que el Dividend Aristocrats fue solo ligeramente mejor, con una caída del 43,60%. El S&P 500 cayó un 53,14% durante el mismo período.