6 malos escenarios para la recompra de acciones

Tabla de contenido

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• Cuando las recompras funcionan
• Cuando fallan las recompras
• 1. Cuando las acciones están sobrevaloradas
• 2. Para impulsar las ganancias por acción
• 3. Para beneficiar a los ejecutivos
• 4. Recompras con dinero prestado
• 5. Para defenderse de un adquirente
• 6. Para deshacerse del efectivo
• La línea de fondo

La recompra o recompra de acciones puede ser una forma sensata para que las empresas utilicen su efectivo adicional disponible para recompensar a los accionistas y obtener un mejor rendimiento que los intereses bancarios sobre esos fondos. Sin embargo, en muchos casos, las recompras de acciones se consideran solo una estratagema para impulsar las ganancias reportadas, ya que hay menos acciones en circulación para calcular las ganancias por acción. Peor aún, podría ser una señal de que la empresa se ha quedado sin buenas ideas con las que utilizar su efectivo para otros fines.

A raíz del brote mundial de coronavirus de 2020, las empresas que habían gastado miles de millones de dólares en recompras de acciones durante los años anteriores vieron caer en picado el precio de sus acciones, con poco efectivo disponible para detener las consecuencias en los mercados o para pagar a los empleados licenciados. Como resultado, la práctica de la recompra de acciones se ha vuelto a poner bajo el microscopio crítico.

Esto significa que los inversores no pueden permitirse simplemente aceptar recompras por su valor nominal. Descubra cómo examinar si una recompra representa un movimiento estratégico de una empresa o uno desesperado.

Cuando las recompras funcionan

Una recompra de acciones ocurre cuando una empresa compra algunas de sus acciones en el mercado abierto y retira estas acciones en circulación. Esto puede ser una gran cosa para los accionistas porque después de la recompra de acciones, cada uno de ellos será dueño de una mayor parte de la empresa y, por lo tanto, de una mayor parte de su flujo de caja y ganancias. La compañía también comprará acciones en el mercado, subirá los precios de las acciones y reducirá la oferta general de acciones en circulación.

En teoría, la administración buscará recompras de acciones porque ofrecen el mayor rendimiento potencial para los accionistas : un rendimiento mejor del que podría obtener al expandir las operaciones a nuevos mercados, invertir en la marca o cualquiera de los otros usos que la empresa tiene para el efectivo. Si una empresa con el potencial de utilizar efectivo para perseguir la expansión operativa opta por recomprar sus acciones, entonces podría ser una señal de que las acciones están infravaloradas. La señal es aún más fuerte si los altos directivos están comprando acciones para sí mismos.

Más importante aún, la recompra de acciones puede ser un enfoque de riesgo bastante bajo para que las empresas utilicen dinero extra. Reinvertir efectivo en, digamos, I + D o un nuevo producto puede ser muy arriesgado. Si estas inversiones no dan resultado, ese dinero ganado con tanto esfuerzo se irá por el desagüe. El uso de efectivo para pagar adquisiciones también puede ser peligroso. Las fusiones casi nunca están a la altura de las expectativas. Las recompras de acciones, por otro lado, permiten que las empresas inviertan en sí mismas cuando están seguras de que sus acciones están infravaloradas y ofrecen un buen rendimiento para los accionistas.

Cuando fallan las recompras

Algunas veces, las recompras de acciones pueden ser algo grandioso. Pero a menudo, pueden ser una mala idea y pueden perjudicar a los accionistas. Esto puede suceder cuando se realizan recompras en las siguientes circunstancias:

1. Cuando las acciones están sobrevaloradas

Para empezar, las recompras solo deben perseguirse cuando la gerencia confía mucho en que las acciones están infravaloradas. Después de todo, las empresas no son diferentes a los inversores habituales. Si una empresa está comprando acciones por $ 15 cada una cuando solo valen $ 10, es evidente que la empresa está tomando una mala decisión de inversión. Una empresa que compra una acción sobrevaluada está destruyendo el valor para los accionistas y sería mejor pagar ese efectivo como dividendo para que los accionistas puedan invertirlo de manera más eficaz.

2. Para impulsar las ganancias por acción

Las recompras pueden impulsar el EPS. Cuando una empresa entra al mercado para comprar sus propias acciones, disminuye el recuento de acciones en circulación. Esto significa que las ganancias se distribuyen entre menos acciones, lo que aumenta las ganancias por acción. Como resultado, muchos inversores aplauden la recompra de acciones porque ven el aumento de EPS como un enfoque infalible para aumentar el valor de las acciones.

Pero no se deje engañar. Contrariamente a la sabiduría popular (y, en muchos casos, a la sabiduría de los consejos de administración de las empresas), aumentar las EPS no aumenta el valor fundamental. Las empresas tienen que gastar dinero en efectivo para comprar las acciones; los inversores, a su vez, ajustan sus valoraciones para reflejar las reducciones tanto en efectivo como en acciones. El resultado, tarde o temprano, es la cancelación de cualquier impacto en las ganancias por acción. En otras palabras, menores ganancias en efectivo divididas entre menos acciones no producirán cambios netos en las ganancias por acción.

Por supuesto, se genera mucha emoción con el anuncio de una importante recompra, ya que la perspectiva de un aumento de BPA, incluso de corta duración, puede hacer que los precios de las acciones aparezcan en una ventana emergente. Pero a menos que la recompra sea acertada, las únicas ganancias van a los inversores que venden sus acciones en las noticias. Hay pocos beneficios para los accionistas a largo plazo.

3. Para beneficiar a los ejecutivos

Muchos ejecutivos obtienen la mayor parte de su compensación en forma de opciones sobre acciones. Como resultado, las recompras pueden cumplir un objetivo: a medida que se ejercen las opciones sobre acciones, los programas de recompra absorben el exceso de acciones y compensan la dilución de los valores de las acciones existentes y cualquier reducción potencial en las ganancias por acción.

Al absorber las existencias adicionales y mantener las EPS altas, las recompras son una forma conveniente para que los ejecutivos maximicen su propia riqueza. Es una forma de mantener el valor de las acciones y las opciones sobre acciones. Algunos ejecutivos pueden incluso verse tentados a buscar recompras de acciones para impulsar el corto plazo y luego vender sus acciones. Además, las grandes bonificaciones que obtienen los directores ejecutivos a menudo están vinculadas a las ganancias en el precio de las acciones y al aumento de las ganancias por acción, por lo que tienen un incentivo para buscar recompras incluso cuando hay mejores formas de gastar el efectivo o cuando las acciones están sobrevaloradas.

4. Recompras con dinero prestado

Para los ejecutivos, la tentación de utilizar la deuda para financiar compras de acciones que impulsan las ganancias también puede ser difícil de resistir. La empresa podría creer que el flujo de caja que utiliza para pagar la deuda seguirá creciendo, haciendo que los fondos de los accionistas vuelvan a estar en línea con los préstamos a su debido tiempo. Si tienen razón, se verán inteligentes. Si se equivocan, los inversores saldrán perjudicados. Además, los gerentes tienden a asumir que las acciones de sus empresas están infravaloradas , independientemente del precio. Cuando se termina con los préstamos, las recompras de acciones pueden afectar las calificaciones crediticias, ya que agotan las reservas de efectivo que pueden servir como un colchón si los tiempos se ponen difíciles.

Una de las razones dadas para asumir un aumento de la deuda para financiar la recompra de acciones es que es más eficiente porque los intereses de la deuda son deducibles de impuestos, a diferencia de los dividendos. Sin embargo, la deuda debe reembolsarse en algún momento. Recuerde, lo que pone a una empresa en dificultades financieras no es la falta de ganancias, sino la falta de efectivo.

5. Para defenderse de un adquirente

En algunos casos, una recompra apalancada se puede utilizar como un medio para defenderse de un postor hostil. La compañía asume una deuda adicional significativa para recomprar acciones a través de un programa de recompra. Tales recompras apalancadas pueden tener éxito en frustrar ofertas hostiles al aumentar el valor de la acción (con suerte) y agregar una gran cantidad de deuda no deseada al balance de la empresa.

6. Para deshacerse del efectivo

Es muy difícil imaginar un escenario en el que las recompras sean una buena idea, excepto si las recompras se llevan a cabo cuando la empresa siente que el precio de sus acciones es demasiado bajo. Pero, de nuevo, si la empresa tiene razón y sus acciones están infravaloradas, probablemente se recuperarán de todos modos. Por tanto, las empresas que recompran acciones están admitiendo, en efecto, que no pueden invertir su flujo de caja sobrante de forma eficaz.

Incluso el programa de recompra más generoso tiene poco valor para los accionistas si se realiza en medio de un desempeño financiero deficiente, un entorno comercial difícil o una disminución en la rentabilidad de la empresa. Al darle a EPS un impulso temporal, las recompras de acciones pueden suavizar el golpe, pero no pueden revertir las cosas cuando una empresa está en problemas.

La línea de fondo

Como inversores, deberíamos analizar más de cerca las recompras de acciones. Consulte los valor para los accionistas. Los planes de recompra de acciones no siempre son malos, pero pueden serlo. Así que ten cuidado ahí fuera.