Recompra apalancada
¿Qué es una recompra apalancada?
Una recompra apalancada, también conocida como recompra de acciones apalancada, es una transacción de financiación corporativa que permite a una empresa recomprar algunas de sus acciones utilizando deuda. Al reducir el número de acciones en circulación, aumenta las acciones respectivas de los propietarios restantes.
Recompras apalancadas tienen impactos similares a recapitalizaciones apalancadas y dividendos recapitalizaciones, en el que las empresas emplean el apalancamiento para pagar un dividendo por una sola vez. La diferencia es que las recapitalizaciones de dividendos no cambian la estructura de propiedad.
Conclusiones clave
- Una recompra apalancada es una transacción financiera que permite a una empresa recomprar algunas de sus acciones mediante el uso de deuda.
- El proceso aumenta las acciones de los propietarios restantes al limitar el número de acciones en circulación.
- Las empresas a veces utilizan recompras apalancadas para protegerse de adquisiciones hostiles al tener una deuda adicional en sus balances.
- Más a menudo, el propósito de este tipo de recompras es aumentar las ganancias por acción (EPS) y mejorar otras métricas financieras.
Cómo funciona una recompra apalancada
Las recompras apalancadas no deberían, teóricamente, tener un impacto inmediato en el precio de las acciones de una empresa, neto de cualquier beneficio fiscal de la nueva estructura de capital y pagos de intereses más altos. Pero la deuda adicional proporciona un incentivo para que la administración sea más disciplinada y mejore la eficiencia operativa mediante la reducción de costos y la reducción de personal, a fin de hacer frente a pagos de capital e intereses más elevados; una justificación para los niveles extremos de deuda en adquisiciones apalancadas.
Las recompras apalancadas a veces son utilizadas por empresas con exceso de efectivo para descapitalizar sus balances y evitar la sobrecapitalización. El aumento de la deuda en el balance puede proporcionar una protección repelente de tiburones frente a adquisiciones hostiles.
El uso de recompras apalancadas, en particular para mejorar las ganancias por acción y otras métricas financieras, aumentó significativamente después de la crisis financiera de 2008.
Pero la mayoría de las veces, las recompras apalancadas, al igual que otras recompras de acciones, se utilizan simplemente para aumentar las ganancias por acción (EPS), el rendimiento del capital y la relación precio-valor contable.
Recompras apalancadas y EPS
Impulsar las EPS a través de recompras apalancadas puede ser una herramienta eficaz para las empresas, pero no significa una mejora en el rendimiento o el valor subyacentes. Incluso puede dañar el negocio si la ingeniería financiera se produce a expensas de no invertir capital de manera productiva a largo plazo. Los ejecutivos dicen que no hay suficientes oportunidades de inversión. Pero es evidente que existe un gran conflicto de intereses, dado que la remuneración de los ejecutivos está vinculada a las EPS en la mayoría de las empresas estadounidenses.
Los mercados financieros han recompensado a las empresas que utilizan recompras como sustituto de la mejora del rendimiento operativo. Por tanto, no es de extrañar que las recompras se hayan convertido en una de las herramientas favoritas de Wall Street desde la crisis financiera mundial.
Las recompras son una bolsa mixta, pueden aumentar las ganancias por acción y mejorar otras métricas financieras, pero también ponen en riesgo las calificaciones crediticias de una empresa.
Entre 2008 y 2018, las empresas de Estados Unidos gastaron más de 5 billones de dólares comprando sus propias acciones, o más de la mitad de sus ganancias. Y para empresas tan grandes, como Procter & Gamble, Mondelez y Eli Lilly, aproximadamente el 40% del crecimiento de EPS ha sido el resultado de recompras.
Devoluciones de recompra apalancadas
Las recompras apalancadas han tenido un gran regreso en los EE. UU., Donde las recompras de acciones han superado el flujo de caja libre desde 2014. También se pueden utilizar para evitar tener que repatriar efectivo y pagar impuestos estadounidenses.
El auge de la recompra ha aumentado el riesgo tanto para los tenedores de bonos como para los accionistas. Incluso las empresas con grado de inversión han estado dispuestas a sacrificar suscalificaciones crediticias para reducir el número de acciones. Por ejemplo, McDonalds, cuyos ejecutivos dependen de EPS métricas como un componente de su pago de incentivo de rendimiento, se había prestado tan fuertemente a la recompra de fondos que su calificación de crédito se redujo de A a BBB entre 2016 y 2018.4
El aumento de las tasas de interés podría sofocar este auge de recompras apalancadas. Pero también podrían hacerlo los políticos. Los demócratas del Senado han criticado duramente el auge de las recompras, argumentando que Comisión de Bolsa y Valores (SEC) les diera luz verde en 1982 cuando adoptó la Regla 10b-18. Esto protege a las empresas de los cargos de manipulación del mercado de valores si las recompras en un día determinado no superan el 25% del volumen de negociación diario promedio de las cuatro semanas anteriores.