Adquisición Diluyente

¿Qué es una adquisición diluida?

Una adquisición dilutiva es una transacción de adquisición que disminuye las ganancias por acción (EPS) del adquirente a través de una contribución de ganancias menor (o negativa) o si la empresa adquirente necesita emitir acciones adicionales para pagar la adquisición.

Comprensión de las adquisiciones diluidas

Una adquisición o fusión, por lo general, implica una combinación de dos o más empresas. Las empresas realizan adquisiciones por diversas razones, entre ellas, aumentar las ganancias y aumentar la participación de mercado. Las empresas también se fusionan con el objetivo de reducir costos si hay duplicación de procesos dentro de las dos empresas. Al eliminar el proceso de fabricación duplicado de la empresa adquirida, por ejemplo, la entidad combinada obtendría ahorros de costos, llamados sinergias de costos.

EPS es el ingreso neto —o beneficio— de una empresa dividido por su número de acciones ordinarias en circulación. Aunque el objetivo de cualquier adquisición es, en última instancia, aumentar las ganancias, el resultado inicial puede hacer que el EPS de la empresa adquirente disminuya. En otras palabras, la adquisición ha reducido o diluido las ganancias de la empresa adquirente, de ahí el nombre de adquisición dilutiva. Por lo general, si la capacidad de generación de ganancias independiente de la empresa objetivo no es tan fuerte como la de la adquirente, la combinación diluirá las EPS para la adquirente.

Una adquisición dilutiva a menudo reduce el valor para el accionista, aunque suele ser temporal. Es importante que los inversores sean cautelosos, ya que no todas las adquisiciones dilutivas son transacciones fallidas a largo plazo. Sin embargo, si el acuerdo tiene un valor estratégico, una adquisición dilutiva puede potencialmente conducir a un aumento en las ganancias por acción en años posteriores. En otras palabras, la disminución de las ganancias por acción en los primeros años posteriores al cierre de una adquisición podría revertir el curso a medida que se afianzaran los ingresos y las sinergias de costos. Sin embargo, el mercado tiende a castigar el precio de la acción del adquirente si los beneficios no son claros de inmediato. Si el mercado espera que el crecimiento de las ganancias no se produzca o si se espera que tarde demasiado en realizar el crecimiento de las ganancias, los inversores pueden vender las acciones de la adquirente.

Adquisiciones acumulativas vs diluyentes

Una adquisición acumulativa conduce a un aumento de las ganancias por acción de la empresa adquirente. En una adquisición acumulativa, el precio pagado por el adquirente es típicamente más bajo que cualquier ganancia obtenida en EPS como resultado de la transacción.

El mercado tiende a responder más favorablemente a las transacciones acumulativas que a las adquisiciones diluidas, ya que los inversores pueden ver que se obtienen beneficios con las transacciones acumulativas. Sin embargo, así como las adquisiciones dilutivas pueden conducir a un crecimiento positivo de las EPS a largo plazo, es posible que una transacción acumulativa pueda salir mal a largo plazo, erosionando las EPS. Ya sea que una adquisición haya sido inicialmente acumulativa o diluyente, para que se realice el crecimiento de EPS, las dos empresas deben integrarse de manera efectiva.

Modelado de adquisiciones diluido (o acumulativo)

Antes de que una empresa siga adelante con una oferta pública de adquisición, elaborará modelos financieros proforma que combinen todos los estados financieros de las dos empresas. No es una simple cuestión de agregar cuentas; se deben hacer muchos ajustes y suposiciones para obtener una aproximación de declaraciones combinadas. Se pone mucho énfasis en el estado de resultados, donde se extraerán las EPS proforma.

EPS pro forma <EPS de la empresa adquirente

La dilución en ganancias puede ocurrir si la rentabilidad de la empresa objetivo es menor que la rentabilidad de la adquirente. En algunos casos, la empresa objetivo puede seguir operando en números rojos. Otra forma en que podría ocurrir la dilución de EPS es si se produce un mayor recuento de acciones debido a la emisión de acciones adicionales para la operación. El modelo debe ser de varios años y puede que muestre o no dilución inicialmente. Sin embargo, la dilución debería dar paso a la acumulación eventualmente si el acuerdo funciona según lo previsto por la empresa adquirente.

Ejemplo de adquisición diluida

En 2016, Microsoft anunció la adquisición de LinkedIn. Microsoft declaró que esperaba que el acuerdo tuviera una dilución mínima de alrededor del 1% en las ganancias por acción no GAAP para el resto del año fiscal 2017 posterior al cierre y para el año fiscal 2018. Sin embargo, la compañía dijo que la adquisición se volvería acumulativa en términos fiscales. año 2019. Microsoft pagó en efectivo por LinkedIn, por lo que las acciones adicionales no se diluyeron. Microsoft anunció más de $ 150 millones en sinergias anualmente a partir de 2018.

Tenga en cuenta que Microsoft especificó un número de EPS no GAAP, que incluye la compensación de acciones pero excluye los ajustes contables de compra y los gastos de integración y transacción. Es importante que los inversores distingan entre números GAAP y no GAAP cuando evalúan los méritos financieros del acuerdo.