20 abril 2021 5:59

Fusiones acumulativas frente a diluyentes: ¿cuál es la diferencia?

Fusiones acumulativas versus diluyentes: una descripción general

Se dice que un acuerdo de fusión y adquisición (M&A) es acumulativo si las ganancias por acción (EPS) de la empresa adquirente aumentan después de que se concreta el acuerdo. Si el acuerdo resultante hace que el EPS de la empresa adquirente disminuya, el acuerdo se considera dilutivo. Los inversores deben tener cuidado con este análisis. No todos los acuerdos acumulativos son necesariamente buenos, y no todos los acuerdos diluyentes son malos.

Dilución y acreción son términos científicos que se refieren a la concentración de una sustancia química o elemento. Cuando se usa junto con la propiedad de acciones, un evento financiero es acumulativo siempre que causa una apreciación en EPS. Por el contrario, un evento es dilutivo cuando la acción resultante hace que el EPS disminuya.

Conclusiones clave

  • Las fusiones y adquisiciones implican la combinación de dos o más entidades corporativas a través de una transacción.
  • Una adquisición acumulativa aumentará las ganancias por acción de la empresa adquirente.
  • Una adquisición dilutiva reducirá las ganancias por acción de la adquirente.

Adquisición acumulativa

Una adquisición acumulativa aumentará las ganancias por acción (EPS) de la empresa adquirente. Las adquisiciones acumulativas tienden a ser favorables para el precio de mercado de la empresa  porque el precio pagado por la empresa adquirente es menor que el impulso que  se espera que proporcione la nueva adquisición a las EPS de la empresa adquirente.

Como regla general, una   fusión o adquisición acumulativa ocurre cuando la relación precio-ganancias (P / E) de la empresa adquirente es mayor que la de la  empresa objetivo.

Una adquisición acumulativa es similar a la práctica de  bootstrapping, en la que un adquirente compra intencionalmente una empresa con una relación precio-ganancias baja a través de una   transacción de intercambio de acciones para aumentar las ganancias por acción posteriores a la adquisición del negocio combinado recién formado y fomentar subida del precio de sus acciones.

Pero mientras que el bootstrap es a menudo mal visto como una práctica contable que juega con el sistema y reduce la calidad general de las  ganancias, una adquisición acumulativa juega con las sinergias combinadas de una fusión de una manera positiva.

Adquisición Diluyente

Una adquisición dilutiva es una transacción de adquisición que disminuye el EPS de la adquirente a través de una contribución de ganancias más baja (o negativa) o si se emiten acciones adicionales para pagar la adquisición. Una adquisición dilutiva puede disminuir el  valor para los accionistas  temporalmente, pero si el acuerdo tiene un valor estratégico, puede potencialmente conducir a un aumento suficiente de EPS en años posteriores.

En general, si la capacidad de generación de ganancias independiente de la empresa objetivo no es tan fuerte como la de la adquirente, la combinación diluirá la utilidad por acción para la adquirente. Esto puede ser cierto en los primeros uno o dos años posteriores al cierre de la transacción, pero a medida que los ingresos y  las sinergias de costos  se arraiguen a través de las economías de escala, la adquisición debería aumentar las ganancias.

El mercado tiende a castigar el precio de la acción del adquirente si los beneficios no son claros de inmediato. Después de todo, un EPS más bajo al mismo múltiplo de negociación reducirá el precio de las acciones. (Por el contrario, un anuncio de un acuerdo de aumento de EPS en el año 1 recompensará rápidamente a los accionistas con un precio de acción más alto).



Las EPS se calculan como ingresos netos, menos los dividendos pagados a los accionistas preferentes, divididos por el número promedio de acciones en circulación.

Ofertas de EPS y M&A

Normalmente, el objetivo principal de un modelo de fusión es averiguar si la empresa adquirente puede aumentar su EPS después de que se concreta el acuerdo. Aparentemente, un acuerdo con consecuencias acumulativas debería crear un valor adicional para los accionistas de la empresa, un resultado que muchos consideran el deber principal de los directores de una corporación.

Hay muchas razones por las que las EPS pueden subir después de un acuerdo de fusiones y adquisiciones. La sinergia entre las dos empresas podría resultar en mayores economías de escala o alcance. El capital de la empresa objetivo o las herramientas de investigación y desarrollo pueden generar ganancias futuras en productividad o generación de ingresos. En cualquier caso, los analistas financieros buscan un valor de suma que sea mayor que los componentes individuales.

Como regla general, los analistas miran la relación P / E de cada empresa. Si la empresa objetivo tiene una relación P / U menor, la fusión debería ser acumulativa.

Sin embargo, un aumento momentáneo en EPS no significa necesariamente que el acuerdo será un éxito a largo plazo. Ejecutar con éxito una fusión es un esfuerzo complejo y arriesgado. Es posible que en el futuro haya consecuencias no deseadas que terminen dañando la valoración de la nueva empresa.

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