Comprensión de las tasas de interés, la inflación y los bonos

Tabla de contenido

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• Medidas de riesgo
• Cálculo de rendimiento y precio
• El rendimiento relativo de un bono
• Requisitos de rendimiento
• Tasas y expectativas de inflación
• El momento de los flujos de efectivo
• La línea de fondo

Poseer un bono es esencialmente como poseer un flujo de pagos en efectivo futuros. Esos pagos en efectivo generalmente se realizan en forma de pagos de intereses periódicos y la devolución del principal cuando vence el bono.

En ausencia de riesgo crediticio (el riesgo de incumplimiento), el valor de ese flujo de pagos futuros en efectivo es simplemente una función de su rendimiento requerido en función de sus expectativas de inflación. Si eso suena un poco confuso y técnico, no se preocupe, este artículo desglosará el precio de los bonos, definirá el término » rendimiento de los bonos » y demostrará cómo las expectativas de inflación y las tasas de interés determinan el valor de un bono.

Medidas de riesgo

Hay dos riesgos principales que deben evaluarse al invertir en bonos: riesgo de tasa de interés y riesgo de crédito. Aunque nuestro enfoque está en cómo las tasas de interés afectan el precio de los bonos (también conocido como riesgo de tasa de interés), un inversionista en bonos también debe ser consciente del riesgo crediticio.

emisor de un bono no realice los pagos programados de interés o principal. La probabilidad de un evento crediticio negativo o de incumplimiento afecta el precio de un bono: cuanto mayor sea el riesgo de que ocurra un evento crediticio negativo, mayor será la tasa de interés que los inversores exigirán a cambio de asumir ese riesgo.

Los bonos emitidos por el Departamento del Tesoro de los EE. UU. Para financiar las operaciones del gobierno de los EE. UU. Se conocen como bonos del Tesoro de los EE. UU. Dependiendo del tiempo hasta el vencimiento, se denominan letras, pagarés o bonos.

Los inversores consideran que los bonos del Tesoro de EE. UU. Están libres de riesgo de incumplimiento. En otras palabras, los inversionistas creen que no hay posibilidad de que el gobierno de los Estados Unidos incumpla los pagos de intereses y capital de los bonos que emite. En el resto de este artículo, utilizaremos bonos del Tesoro de EE. UU. En nuestros ejemplos, eliminando así el riesgo crediticio de la discusión.

Calcular el rendimiento y el precio de un bono

Para comprender cómo las tasas de interés afectan el precio de un bono, debe comprender el concepto de rendimiento. Si bien existen varios tipos diferentes de cálculos de rendimiento, para los propósitos de este artículo, usaremos el cálculo de rendimiento al vencimiento (YTM). El YTM de un bono es simplemente la tasa de descuento que se puede usar para hacer que el valor presente de todos los flujos de efectivo de un bono sea igual a su precio.

En otras palabras, el precio de un bono es la suma del valor presente de cada flujo de efectivo, donde el valor presente de cada flujo de efectivo se calcula utilizando el mismo factor de descuento. Este factor de descuento es el rendimiento. Cuando el rendimiento de un bono aumenta, por definición, su precio cae, y cuando el rendimiento de un bono cae, por definición, su precio aumenta.

El rendimiento relativo de un bono

El vencimiento o plazo de un bono afecta en gran medida su rendimiento. Para comprender esta afirmación, debe comprender lo que se conoce como curva de rendimiento. La curva de rendimiento representa el YTM de una clase de bonos (en este caso, bonos del Tesoro de EE. UU.).

En la mayoría de los entornos de tipos de interés, cuanto más largo sea el plazo hasta el vencimiento, mayor será el rendimiento. Esto tiene sentido intuitivo porque cuanto más largo sea el período de tiempo antes de que se reciba el flujo de efectivo, mayor será la probabilidad de que la tasa de descuento (o rendimiento) requerida se mueva hacia arriba.

Las expectativas de inflación determinan los requisitos de rendimiento del inversor

La inflación es el peor enemigo de los bonos. La inflación erosiona el poder adquisitivo de los flujos de efectivo futuros de un bono. En pocas palabras, cuanto más alta sea la tasa de inflación actual y más altas las tasas de inflación futuras (esperadas), más altos serán los rendimientos a lo largo de la curva de rendimiento, ya que los inversores exigirán este rendimiento más alto para compensar el riesgo de inflación.

Tenga en cuenta que  los valores del Tesoro protegidos contra la inflación  (TIPS) son una forma simple y eficaz de eliminar uno de los riesgos más importantes para las inversiones de renta fija, el riesgo de inflación, al tiempo que proporcionan una  tasa de rendimiento real  garantizada por el gobierno de los EE. UU. Como tal, vale la pena comprender completamente cómo funcionan, se comportan y pueden incorporarse estos instrumentos a una cartera de inversiones.

Tasas de interés a corto y largo plazo y expectativas de inflación

La inflación, así como las expectativas de inflación futura, son una función de la dinámica entre las tasas de interés a corto y largo plazo. En todo el mundo, los bancos centrales de las naciones administran las tasas de interés a corto plazo. En los Estados Unidos, el Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) establece la tasa de fondos federales. Históricamente, otras tasas de interés a corto plazo denominadas en dólares, como LIBOR o LIBID, han estado altamente correlacionadas con la tasa de fondos federales.

El FOMC administra la tasa de fondos federales para cumplir con su doble mandato de promover el crecimiento económico mientras se mantiene la estabilidad de precios. Ésta no es una tarea fácil para el FOMC; siempre hay un debate sobre el nivel apropiado de fondos federales, y el mercado se forma sus propias opiniones sobre qué tan bien lo está haciendo el FOMC.

Los bancos centrales no controlan las tasas de interés a largo plazo. Las fuerzas del mercado (oferta y demanda) determinan el precio de equilibrio de los bonos a largo plazo, que establecen las tasas de interés a largo plazo. Si el mercado de bonos cree que el FOMC ha fijado la tasa de fondos federales demasiado baja, las expectativas de inflación futura aumentan, lo que significa que las tasas de interés a largo plazo aumentan en relación con las tasas de interés a corto plazo, la curva de rendimiento se empina.

Si el mercado cree que el FOMC ha establecido la tasa de fondos federales demasiado alta, sucede lo contrario y las tasas de interés a largo plazo disminuyen en relación con las tasas de interés a corto plazo: la curva de rendimiento se aplana.

El momento de los flujos de efectivo y las tasas de interés de un bono

El momento de los flujos de efectivo de un bono es importante. Esto incluye el plazo de vencimiento del bono. Si los participantes del mercado creen que hay una inflación más alta en el horizonte, las tasas de interés y los rendimientos de los bonos aumentarán (y los precios disminuirán) para compensar la pérdida de poder adquisitivo de los flujos de efectivo futuros. Los bonos con los flujos de efectivo más largos verán aumentar sus rendimientos y los precios caerán más.

Esto debería ser intuitivo si piensa en un cálculo del valor presente: cuando cambia la tasa de descuento utilizada en un flujo de flujos de efectivo futuros, cuanto más tiempo transcurra hasta que se reciba el flujo de efectivo, más se verá afectado su valor presente. El mercado de bonos tiene una medida del cambio de precio en relación con los cambios en las tasas de interés; esta importante métrica de enlace se conoce como duración.

La línea de fondo

Las tasas de interés, los rendimientos de los bonos (precios) y las expectativas de inflación se correlacionan entre sí. Los movimientos en las tasas de interés a corto plazo, según lo dicte el banco central de una nación, afectarán diferentes bonos con diferentes plazos de vencimiento de manera diferente, dependiendo de las expectativas del mercado sobre los niveles futuros de inflación.

Por ejemplo, un cambio en las tasas de interés a corto plazo que no afecte las tasas de interés a largo plazo tendrá poco efecto sobre el precio y el rendimiento de un bono a largo plazo. Sin embargo, un cambio (o ningún cambio cuando el mercado percibe que es necesario) en las tasas de interés a corto plazo que afectan las tasas de interés a largo plazo puede afectar en gran medida el precio y el rendimiento de un bono a largo plazo. En pocas palabras, los cambios en las tasas de interés a corto plazo tienen más efecto en los bonos a corto plazo que en los bonos a largo plazo, y los cambios en las tasas de interés a largo plazo tienen un efecto en los bonos a largo plazo, pero no en los bonos a corto plazo..

La clave para comprender cómo un cambio en las tasas de interés afectará el precio y el rendimiento de un determinado bono es reconocer en qué parte de la curva de rendimiento se encuentra ese bono (el extremo corto o el extremo largo) y comprender la dinámica entre corto y largo plazo. tipos de interés a plazo.

Con este conocimiento, puede utilizar diferentes medidas de duración y convexidad para convertirse en un inversor experimentado en el mercado de bonos.