Fuerzas que mueven los precios de las acciones
Tabla de contenido
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- Factores fundamentales
- Factores técnicos
- Noticias
- El sentimiento del mercado
- La línea de fondo
Los precios de las acciones se determinan en el mercado, donde la oferta del vendedor satisface la demanda del comprador. Pero, ¿se ha preguntado alguna vez qué impulsa el mercado de valores, es decir, qué factores afectan el precio de una acción? Desafortunadamente, no existe una ecuación clara que nos diga exactamente cómo se comportará el precio de una acción. Dicho esto, sabemos algunas cosas sobre las fuerzas que mueven una acción hacia arriba o hacia abajo. Estas fuerzas se dividen en tres categorías: factores fundamentales, factores técnicos y sentimiento del mercado.
Conclusiones clave
- Los precios de las acciones son impulsados por una variedad de factores, pero en última instancia, el precio en un momento dado se debe a la oferta y la demanda en ese momento en el mercado.
- Los factores fundamentales impulsan los precios de las acciones en función de las ganancias y la rentabilidad de una empresa al producir y vender bienes y servicios.
- Los factores técnicos se relacionan con el historial de precios de una acción en el mercado en relación con los patrones de gráficos, el impulso y los factores de comportamiento de los comerciantes e inversores.
Factores fundamentales
En un mercado eficiente, los precios de las acciones estarían determinados principalmente por los fundamentos, que, en el nivel básico, se refieren a una combinación de dos cosas:
- Una base de ganancias, como las ganancias por acción (EPS)
- Un múltiplo de valoración, como una relación P / E
Un propietario de acciones ordinarias tiene derecho a las ganancias, y las ganancias por acción (EPS) son el rendimiento del propietario sobre su inversión. Cuando compra una acción, está comprando una parte proporcional de todo un flujo futuro de ganancias. Esa es la razón del múltiplo de valoración: es el precio que está dispuesto a pagar por el flujo futuro de ganancias.
Parte de estas ganancias se pueden distribuir como dividendos, mientras que el resto lo retendrá la empresa (en su nombre) para reinversión. Podemos pensar en el flujo de ganancias futuras como una función tanto del nivel actual de ganancias como del crecimiento esperado en esta base de ganancias.
Como se muestra en el diagrama, el múltiplo de valoración (P / E), o el precio de las acciones como un múltiplo de EPS, es una forma de representar el valor actual descontado del flujo de ganancias futuras anticipadas.
La base de ganancias
Aunque utilizamos EPS, una medida contable, para ilustrar el concepto de base de ganancias, existen otras medidas de poder de ganancias. Muchos argumentan que las medidas basadas en el flujo de efectivo son superiores. Por ejemplo, el flujo de efectivo libre por acción se utiliza como una medida alternativa del poder de ganancias.
La forma en que se mide el poder de ganancias también puede depender del tipo de empresa que se analiza. Muchas industrias tienen sus propias métricas personalizadas. Los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), por ejemplo, utilizan una medida especial de poder de ganancias llamada fondos de operaciones (FFO). Las empresas relativamente maduras a menudo se miden por dividendos por acción, que representa lo que realmente recibe el accionista.
El múltiplo de valoración
El múltiplo de valoración expresa expectativas sobre el futuro. Como ya explicamos, se basa fundamentalmente en el valor actual descontado del flujo de ganancias futuras. Por lo tanto, los dos factores clave aquí son:
- El crecimiento esperado en la base de ganancias
- La tasa de descuento, que se utiliza para calcular el valor presente del flujo futuro de ganancias.
Una tasa de crecimiento más alta le dará a la acción un múltiplo más alto, pero una tasa de descuento más alta generará un múltiplo más bajo.
¿Qué determina la tasa de descuento? Primero, es una función del riesgo percibido. Una acción más riesgosa gana una tasa de descuento más alta, que, a su vez, obtiene un múltiplo más bajo. En segundo lugar, es una función de la inflación (o las tasas de interés, posiblemente). Una inflación más alta genera una tasa de descuento más alta, lo que genera un múltiplo más bajo (lo que significa que las ganancias futuras valdrán menos en entornos inflacionarios).
En resumen, los factores fundamentales clave son:
- El nivel de la base de ganancias (representado por medidas como EPS, flujo de efectivo por acción, dividendos por acción)
- El crecimiento esperado en la base de ganancias
- La tasa de descuento, que es en sí misma una función de la inflación.
- El riesgo percibido de la acción
Factores técnicos
Las cosas serían más fáciles si solo factores fundamentales determinaran los precios de las acciones. Los factores técnicos son la combinación de condiciones externas que alteran la oferta y la demanda de las acciones de una empresa. Algunos de estos afectan indirectamente los fundamentos. Por ejemplo, el crecimiento económico contribuye indirectamente al crecimiento de las ganancias.
Los factores técnicos incluyen lo siguiente:
Inflación
Lo mencionamos anteriormente como una entrada en el múltiplo de valoración, pero la inflación también es un gran impulsor desde una perspectiva técnica. Históricamente, la inflación baja ha tenido una fuerte correlación inversa con las valoraciones (una inflación baja genera múltiplos altos y una inflación alta genera múltiplos bajos).2 La deflación, por otro lado, es generalmente mala para las acciones porque significa una pérdida en el poder de fijación de precios para las empresas.
Fortaleza económica del mercado y pares
Las acciones de las empresas tienden a seguir el ritmo del mercado y de su sector o de sus pares industriales. Algunas firmas de inversión prominentes argumentan que la combinación de movimientos generales del mercado y del sector, a diferencia del desempeño individual de una empresa, determina la mayoría del movimiento de una acción. (La investigación ha sugerido que los factores económicos / de mercado representan el 90 por ciento). Por ejemplo, una perspectiva repentinamente negativa para una acción minorista a menudo perjudica a otras acciones minoristas ya que la «culpa por asociación» reduce la demanda de todo el sector.
Sustitutos
Las empresas compiten por dólares de inversión con otras clases de activos en un escenario global. Estos incluyen bonos corporativos, bonos del gobierno, materias primas, bienes raíces y acciones extranjeras. La relación entre la demanda de acciones estadounidenses y sus sustitutos es difícil de calcular, pero juega un papel importante.
Transacciones incidentales
Las transacciones incidentales son compras o ventas de una acción que están motivadas por algo más que la creencia en el valor intrínseco de la acción. Estas transacciones incluyen transacciones de información privilegiada ejecutiva, que a menudo se programan previamente o se basan en los objetivos de la cartera. Otro ejemplo es una institución que compra o vende acciones en corto para cubrir alguna otra inversión. Aunque estas transacciones pueden no representar «votos emitidos» oficiales a favor o en contra de las acciones, sí impactan la oferta y la demanda y, por lo tanto, pueden mover el precio.
Demografía
Se han realizado algunas investigaciones importantes sobre la demografía de los inversores. Mucho de esto se refiere a estas dos dinámicas:
- Inversores de mediana edad, personas con ingresos máximos que tienden a invertir en el mercado de valores
- Inversores mayores, que tienden a retirarse del mercado para satisfacer las demandas de la jubilación.
La hipótesis es que cuanto mayor es la proporción de inversores de mediana edad entre la población inversora, mayor es la demanda de acciones y mayores son los múltiplos de valoración.
Tendencias
A menudo, una acción simplemente se mueve de acuerdo con una tendencia a corto plazo. Por un lado, una acción que está subiendo puede cobrar impulso, ya que «el éxito genera éxito» y la popularidad impulsa a la acción al alza. Por otro lado, una acción a veces se comporta de manera opuesta en una tendencia y hace lo que se llama revertir a la media. Desafortunadamente, debido a que las tendencias se cortan en ambos sentidos y son más obvias en retrospectiva, saber que las acciones están «de moda» no nos ayuda a predecir el futuro.
Liquidez
las noticias importantes ;la empresa media de pequeña capitalización lo es menos. El volumen de operaciones no solo es un indicador de la liquidez, sino que también es una función de las comunicaciones corporativas (es decir, el grado en que la empresa está recibiendo atención de la comunidad de inversores). Las acciones de gran capitalización tienen una alta liquidez: se les sigue bien y se negocian en gran medida. Muchas acciones de pequeña capitalización sufren un «descuento de liquidez» casi permanente porque simplemente no están en las pantallas de radar de los inversores.
Noticias
Si bien es difícil cuantificar el impacto de las noticias o desarrollos inesperados dentro de una empresa, industria o economía global, no se puede argumentar que influye en el sentimiento de los inversores. La situación política, las negociaciones entre países o empresas, los avances de productos, las fusiones y adquisiciones y otros eventos imprevistos pueden afectar las acciones y el mercado de valores. Dado que el comercio de valores ocurre en todo el mundo y los mercados y las economías están interconectados, las noticias en un país pueden afectar a los inversores en otro, casi instantáneamente.
El sentimiento del mercado
El sentimiento del mercado se refiere a la psicología de los participantes del mercado, individual y colectivamente. Esta es quizás la categoría más irritante. El sentimiento del mercado es a menudo subjetivo, sesgado y obstinado. Por ejemplo, puede hacer un juicio sólido sobre las perspectivas de crecimiento futuro de una acción, y el futuro puede incluso confirmar sus proyecciones, pero mientras tanto, el mercado puede detenerse miope en una sola noticia que mantiene la acción artificialmente alta o baja. Y a veces puede esperar mucho tiempo con la esperanza de que otros inversores se den cuenta de los fundamentos.
El sentimiento del mercado está siendo explorado por el campo relativamente nuevo de las finanzas conductuales. Comienza con el supuesto de que los mercados aparentemente no son eficientes la mayor parte del tiempo, y esta ineficiencia puede explicarse por la psicología y otrasdisciplinas de las ciencias sociales. La idea de aplicar las ciencias sociales a las finanzas se legitimó plenamente cuando Daniel Kahneman, PhD, psicólogo, ganó el Premio Nobel de Ciencias Económicas en 2002 (el primer psicólogo en hacerlo).4 Muchas de las ideas en las finanzas conductuales confirman las sospechas observables: que los inversores tienden a sobreenfatizar los datos que vienen fácilmente a la mente; que muchos inversores reaccionan con más dolor a las pérdidas que con placer a las ganancias equivalentes; y que los inversores tienden a persistir en un error.
Algunos inversores afirman poder capitalizar la teoría de las finanzas conductuales. Para la mayoría, sin embargo, el campo es lo suficientemente nuevo como para servir como la categoría «general», donde se deposita todo lo que no podemos explicar.
La línea de fondo
Los diferentes tipos de inversores dependen de diferentes factores. Los inversores y comerciantes a corto plazo tienden a incorporar e incluso pueden priorizar factores técnicos. Los inversores a largo plazo dan prioridad a los fundamentos y reconocen que los factores técnicos juegan un papel importante. Los inversores que creen firmemente en los fundamentos pueden reconciliarse con las fuerzas técnicas con el siguiente argumento popular: los factores técnicos y el sentimiento del mercado a menudo abruman a corto plazo, pero los fundamentos fijarán el precio de las acciones a largo plazo. Mientras tanto, podemos esperar desarrollos más interesantes en el área de las finanzas conductuales, especialmente porque las teorías financieras tradicionales no parecen explicar todo lo que sucede en el mercado.