Encuentre inversiones de calidad con ROIC

El rendimiento del capital invertido, o ROIC, es posiblemente una de las métricas de rendimiento más confiables para detectar inversiones de calidad. Pero a pesar de su importancia, la métrica no obtiene el mismo nivel de interés y exposición que indicadores como los ratios P / E o ROE. Es cierto que los inversores no pueden simplemente sacar el ROIC directamente de un documento financiero como pueden hacerlo con índices de rendimiento más conocidos; calcular el ROIC requiere un poco más de trabajo. Pero para aquellos que estén ansiosos por saber cuántas ganancias y, por lo tanto, el valor real que está produciendo una empresa, el cálculo del ROIC bien vale la pena.

TUTORIAL: Análisis fundamental Importante principalmente para evaluar empresas en industrias que invierten una gran cantidad de capital, como empresas de petróleo y gas, empresas de chips de semiconductores e incluso gigantes de la alimentación, el ROIC es un indicador revelador para comparar los niveles de rentabilidad relativa de las empresas. Para muchos sectores industriales, ROIC es el punto de referencia preferido para comparar el desempeño. De hecho, si los inversores se vieran obligados a confiar en una única proporción (que no recomendamos), sería mejor que eligieran ROIC.

Los cálculos Definido como la tasa de rendimiento en efectivo sobre el capital que una empresa ha invertido, el ROIC muestra cuánto efectivo sale de una empresa en relación con cuánto ingresa. En pocas palabras, el ROIC es la medida del efectivo sobre rendimiento en efectivo y la eficacia del empleo de capital de la empresa. La fórmula se ve así:

ROIC =
Beneficios operativos netos después de impuestos (NOPAT) / Capital invertido

A primera vista, la fórmula parece simple. Pero en los complejos estados financieros publicados por las empresas, generar un número exacto a partir de la fórmula puede ser más complicado de lo que parece. Para simplificar las cosas, comience con el capital invertido, el denominador de la fórmula. En representación de todo el efectivo que los inversores han invertido en la empresa, el capital invertido se deriva de las partes de activos y pasivos del balance general de la siguiente manera:

Capital invertido = Activos totales menos efectivo – Inversiones a corto plazo – Inversiones a largo plazo – Pasivos corrientes que no devengan intereses

Ahora, los inversores recurren al estado de resultados para determinar el numerador, que son las ganancias operativas después de impuestos, o NOPAT. A veces, NOPAT es lo mismo que los ingresos netos. Para muchas empresas, especialmente las más grandes, algunos ingresos netos provienen de inversiones externas, en cuyo caso los ingresos netos no reflejan la rentabilidad de las actividades operativas. Los ingresos netos declarados deben ajustarse para representar las operaciones con mayor precisión. Al mismo tiempo, la cifra de ingresos netos publicada también puede incluir elementos no monetarios que se deben sumar y restar de NOPAT para reflejar el verdadero rendimiento en efectivo. Con el fin de mostrar todas las ganancias en efectivo de una empresa del capital que invierte, NOPAT se calcula de la siguiente manera:

NOPAT = Ingresos netos reportados – Ingresos por inversiones e intereses – Protección fiscal de los gastos por intereses (tasa impositiva efectiva x gastos por intereses) + Amortización del fondo de comercio + Costos no recurrentes más Gastos por intereses + Impuestos pagados sobre inversiones e ingresos por intereses (tasa impositiva efectiva x ingresos por inversiones )

Interpretación del ROIC Si la cifra final del ROIC, que se expresa como un porcentaje, es mayor que el costo de capital de los activos de trabajo de la empresa, o WACC, la empresa está creando valor para los inversores. El WACC representa la tasa mínima de rendimiento (ajustada al riesgo) a la que una empresa produce valor para sus inversores. Digamos que una empresa produce un ROIC del 20% y tiene un costo de capital del 11%. Eso significa que la empresa ha creado nueve centavos de valor por cada dólar que invierte en capital. Por el contrario, si el ROIC es menor que el WACC, la empresa está erosionando el valor y los inversores deberían invertir su dinero en otra parte.

La medida en que el ROIC supere el WACC proporciona una herramienta extremadamente poderosa para elegir inversiones. La relación P / U, por otro lado, no les dice a los inversores si la empresa está produciendo valor o cuánto capital consume la empresa para producir sus ganancias. ROIC, por el contrario, proporciona toda esta información valiosa y más.

Además, el ROIC ayuda a explicar por qué las empresas operan con diferentes relaciones P / E. El mercado lo demuestra bien. De 1999 a 2003, la relación P / U promedio del S&P 500 cayó aproximadamente de 25 a 15, por lo que el S&P 500 cotizaba con un descuento respecto a su múltiplo histórico. ¿Significa eso que el S&P 500 estaba sobrevendido? Algunos observadores del mercado pensaron que sí, pero el análisis basado en ROIC sugirió lo contrario. Aunque la relación P / E disminuyó, también hubo una reducción proporcional en el ROIC del mercado. Esto tiene mucho sentido: desde 1999, a las empresas les ha costado mucho más asignar capital a proyectos valiosos.

Los inversores deben mirar no solo el nivel de ROIC sino también la tendencia. Un ROIC descendente puede proporcionar una señal de advertencia temprana de la dificultad de una empresa para elegir oportunidades de inversión o hacer frente a la competencia. Mientras tanto, el ROIC que está aumentando indica claramente que una empresa se está adelantando a sus competidores o que sus gerentes están asignando inversiones de capital de manera más efectiva.

The Bottom Line ROIC es un instrumento altamente confiable para medir la calidad de la inversión. Se necesita un poco de trabajo, pero una vez que los inversores comienzan a determinar el ROIC, pueden comenzar a rastrear los resultados de la empresa anualmente y estar mejor armados para detectar empresas de calidad antes que todos los demás.