Comprensión de las opciones de compra y venta

Tabla de contenido

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• Sus similitudes
• Sus diferencias
• ¿Por qué emitir warrants y calls?
• Valor intrínseco y temporal
• Factor que influye en la valoración
• Precios de opciones de compra y warrants
• Beneficiarse de las opciones de compra y venta
• Comprar llamadas frente a comprar acciones
• La línea de fondo

Los warrants y las opciones de compra son ambos tipos de contratos de valores. Un warrant otorga al tenedor el derecho, pero no la obligación, de comprar acciones ordinarias directamente de la empresa a un precio fijo durante un período de tiempo predefinido. De manera similar, una opción de compra (o «compra») también le da al tenedor el derecho, sin la obligación, de comprar una acción ordinaria a un precio fijo durante un período de tiempo definido. Entonces, ¿cuáles son las diferencias entre estos dos?

Similitudes entre warrants y opciones de compra

Los atributos básicos de una orden judicial y una llamada son los mismos:

• Precio de ejercicio o precio de ejercicio: el precio garantizado al que el comprador de la garantía o la opción tiene derecho a comprar el activo subyacentedel vendedor (técnicamente, el emisor de laopcióncall). “Precio de ejercicio” es el término preferido con referencia a los warrants.
• Vencimiento o fecha de vencimiento : el período de tiempo finito durante el cual se puede ejercer la garantía u opción.
• Precio de opción o prima : el precio al que se negocia la garantía o la opción en el mercado.

Por ejemplo, considere una garantía con un precio de ejercicio de $ 5 sobre una acción que actualmente cotiza a $ 4. La orden vence en un año y actualmente tiene un precio de 50 centavos. Si las acciones subyacentes cotizan por encima de $ 5 en cualquier momento dentro del período de vencimiento de un año, el precio de la garantía aumentará en consecuencia. Suponga que justo antes del vencimiento de un año de la garantía, las acciones subyacentes cotizan a $ 7. El warrant entonces valdría al menos $ 2 (es decir, la diferencia entre el precio de las acciones y el precio de ejercicio del warrant). Si, en cambio, las acciones subyacentes cotizan a $ 5 o menos justo antes de que expire la garantía, la garantía tendrá muy poco valor.

Una opción de compra se negocia de manera muy similar. Una opción de compra con un precio de ejercicio de $ 12.50 sobre una acción que cotiza a $ 12 y vence en un mes verá su precio fluctuar en línea con la acción subyacente. Si las acciones cotizan a $ 13.50 justo antes del vencimiento de la opción, la opción call valdrá al menos $ 1. Por el contrario, si las acciones cotizan a $ 12,50 o menos en la fecha de vencimiento de la llamada, la opción caducará sin valor.

La diferencia en warrants y calls

Tres diferencias principales entre warrants y opciones de compra son:

• Emisor : los warrants son emitidos por una empresa específica, mientras que las opciones negociadas en bolsa son emitidas por un mercado como el Chicago Board Options Exchange en los EE. UU. O el Montreal Exchange en Canadá. Como resultado, los warrants tienen pocas características estandarizadas, mientras que las opciones negociadas en bolsa están más estandarizadas en ciertos aspectos, como los períodos de vencimiento y el número de acciones por contrato de opción (generalmente 100).
• Vencimiento : los warrants suelen tener períodos de vencimiento más largos que las opciones. Si bien los warrants generalmente vencen en uno o dos años, a veces pueden tener vencimientos que superan los cinco años. Por el contrario, las opciones de compra tienen vencimientos que van desde unas pocas semanas o meses hasta aproximadamente uno o dos años; la mayoría vence en un mes. Es probable que las opciones a más largo plazo sean bastante ilíquidas.
• Dilución : las garantías causan dilución porque una empresa está obligada a emitir nuevas acciones cuando se ejerce una garantía. El ejercicio de una opción de compra no implica la emisión de nuevas acciones, ya que una opción de compra es uninstrumento derivado sobre una acción ordinaria existente de la empresa.

¿Por qué emitir warrants y calls?

Los warrants se incluyen típicamente como un «edulcorante» para una emisión de acciones o de deuda. A los inversores les gustan los warrants porque permiten una participación adicional en el crecimiento de la empresa. Las empresas incluyen warrants en emisiones de acciones o de deuda porque pueden reducir el costo de financiamiento y proporcionar garantía de capital adicional si las acciones funcionan bien. Los inversores están más inclinados a optar por una tasa de interés ligeramente más baja en un financiamiento de bonos si se adjunta una garantía, en comparación con un financiamiento de bonos sencillo.

Los warrants son muy populares en ciertos mercados como Canadá y Hong Kong. En Canadá, por ejemplo, es una práctica común que las empresas de recursos junior que están recaudando fondos para la exploración lo hagan mediante la venta de unidades. Cada una de estas unidades generalmente comprende una acción ordinaria agrupada junto con la mitad de una garantía, lo que significa que se requieren dos garantías para comprar una acción ordinaria adicional. (Tenga en cuenta que a menudo se necesitan múltiples warrants para adquirir una acción al precio de ejercicio). Estas compañías también ofrecen “warrants de corredores” a sus aseguradores, además de comisiones en efectivo, como parte de la estructura de compensación.

Las bolsas de opciones emiten opciones negociadas en bolsa sobre acciones que cumplen ciertos criterios, como el precio de las acciones, el número de acciones en circulación, el volumen promedio diario y la distribución de acciones. Las bolsas emiten opciones sobre dichas acciones «opcionales» para facilitar la cobertura y la especulación por parte de inversores y comerciantes.

Valor intrínseco y temporal

Si bien las mismas variables afectan el valor de una garantía y una opción de compra, un par de peculiaridades adicionales afectan el precio de la garantía. Pero primero, comprendamos los dos componentes básicos del valor de una orden judicial y una llamada: valor intrínseco y valor de tiempo.

El valor intrínseco de un warrant o call es la diferencia entre el precio de la acción subyacente y el precio de ejercicio o ejercicio. El valor intrínseco puede ser cero, pero nunca negativo. Por ejemplo, si una acción cotiza a $ 10 y el precio de ejercicio de una opción call es $ 8, el valor intrínseco de la opción call es $ 2. Si la acción se cotiza a $ 7, el valor intrínseco de esta llamada es cero. Siempre que el precio de ejercicio de la opción de compra sea más bajo que el precio de mercado del valor subyacente, la opción de compra se considera » in-the-money «.

El valor temporal es la diferencia entre el precio de la opción call o warrant y su valor intrínseco. Ampliando el ejemplo anterior de una acción que cotiza a $ 10, si el precio de una opción call de $ 8 es $ 2,50, su valor intrínseco es $ 2 y su valor temporal es 50 centavos. El valor de una opción con valor intrínseco cero se compone en su totalidad de valor de tiempo. El valor temporal representa la posibilidad de que la acción cotice por encima del precio de ejercicio al vencimiento de la opción.

Factor que influye en la valoración

Los factores que influyen en el valor de una llamada o una orden son:

• Precio de la acción subyacente : cuanto mayor sea el precio de la acción, mayor será el precio o el valor de la opción call o warrant. Las opciones de compra requieren una prima más alta cuando su precio de ejercicio está más cerca del precio de negociación actual del valor subyacente porque es más probable que se ejerzan.
• Precio de ejercicio o precio de ejercicio : cuanto menor sea el precio de ejercicio o de ejercicio, mayor será el valor de la opción call o warrant. ¿Por qué? Porque cualquier inversor racional pagaría más por el derecho a comprar un activo a un precio más bajo que a un precio más alto.
• Tiempo de vencimiento : cuanto mayor sea el tiempo de vencimiento, más costosa será la llamada o la orden. Por ejemplo, una opción de compra con un precio de ejercicio de $ 105 puede tener una fecha de vencimiento el 30 de marzo, mientras que otra con el mismo precio de ejercicio puede tener una fecha de vencimiento el 10 de abril; los inversores pagan una prima más alta en las inversiones en opciones de compra que tienen un mayor número de días hasta la fecha de vencimiento porque existe una mayor probabilidad de que las acciones subyacentes alcancen o superen el precio de ejercicio.
• Volatilidad implícita : cuanto mayor sea la volatilidad implícita, más cara será la opción call o warrant. Esto se debe a que una opción de compra tiene una mayor probabilidad de ser rentable si la acción subyacente es más volátil que si exhibe muy poca volatilidad. Por ejemplo, si las acciones de la empresa ABC se mueven con frecuencia unos pocos dólares a lo largo de cada día de negociación, la opción de compra cuesta más, ya que se espera que se ejerza la opción.
• Tasa de interés libre de riesgo: cuanto más alta sea la tasa de interés, más caro será el warrant o call.

Precios de opciones de compra y warrants

Hay varios modelos de fórmulas complejas que los analistas pueden utilizar para determinar el precio de las opciones de compra, pero cada estrategia se basa en la oferta y la demanda. Sin embargo, dentro de cada modelo, los expertos en precios asignan valor a las opciones de compra en función de tres factores principales: el delta entre el precio de las acciones subyacentes y el precio de ejercicio de la opción de compra, el tiempo hasta que expira la opción de compra y el nivel supuesto de volatilidad en el precio del valor subyacente. Cada uno de estos aspectos relacionados con el valor subyacente y la opción afecta cuánto paga un inversor como prima al vendedor de la opción de compra.

El modelo de Black-Scholes es el más utilizado para las opciones de precios, mientras que una versión modificada del modelo se utiliza para las garantías de precios. Los valores de las variables anteriores se conectan a una calculadora de opciones, que luego proporciona el precio de la opción. Dado que las otras variables son más o menos fijas, la estimación de la volatilidad implícita se convierte en la variable más importante a la hora de fijar el precio de una opción.

El precio del warrant es ligeramente diferente porque debe tener en cuenta el aspecto de dilución mencionado anteriormente, así como su » engranaje «. El engranaje es la relación entre el precio de las acciones y el precio del warrant y representa el apalancamiento que ofrece el warrant. El valor del warrant es directamente proporcional a su engranaje.

La función de dilución hace que un warrant sea un poco más económico que una opción de compra idéntica, por un factor de (n / n + w), donde n es el número de acciones en circulación y w representa el número de warrants. Considere una acción con 1 millón de acciones y 100,000 warrants en circulación. Si una opción call sobre esta acción se cotiza a $ 1, una garantía similar (con el mismo vencimiento y precio de ejercicio) tendría un precio de aproximadamente 91 centavos.

Beneficiarse de las opciones de compra y venta

El mayor beneficio para los inversores minoristas del uso de warrants y call es que ofrecen un potencial de ganancias ilimitado al tiempo que restringen la posible pérdida a la cantidad invertida. Un comprador de una opción de compra o una garantía solo puede perder su prima, el precio que pagó por el contrato. La otra gran ventaja es su apalancamiento : los compradores fijan un precio, pero solo pagan un porcentaje por adelantado; el resto se paga cuando ejercen la opción o el warrant (presumiblemente con dinero sobrante).

Básicamente, utiliza estos instrumentos para apostar si el precio de un activo aumentará, una táctica conocida como estrategia de compra larga en el mundo de las opciones.

Por ejemplo, supongamos que las acciones de la empresa ABC se cotizan a 20 dólares y cree que el precio de las acciones aumentará en el próximo mes: las ganancias corporativas se informarán en tres semanas y tiene la corazonada de que van a ser buenas, aumentando el Utilidad actual por acción (EPS).

Entonces, para especular sobre esa corazonada, compra un contrato de opción de compra por 100 acciones con un precio de ejercicio de $ 20, que vence en un mes a $ 0.50 por opción, o $ 50 por contrato. Esto le dará derecho a comprar acciones por $ 20 en la fecha de vencimiento o antes. Ahora, 21 días después, resulta que adivinó correctamente: ABC reporta fuertes ganancias y elevó sus estimaciones de ingresos y su guía de ganancias para el próximo año, empujando el precio de las acciones a $ 30.

La mañana siguiente al informe, ejerce su derecho a comprar 100 acciones de la empresa a 20 dólares y venderlas inmediatamente por 30 dólares. Esto le da $ 10 por acción o $ 1,000 por un contrato. Dado que el costo del contrato de opción de compra fue de $ 50, su beneficio neto es de $ 950.

Comprar llamadas frente a comprar acciones

Considere un inversionista que tiene una alta tolerancia al riesgo y $ 2,000 para invertir. Este inversor tiene la opción de invertir en una acción que cotiza a $ 4 o invertir en una garantía sobre la misma acción con un precio de ejercicio de $ 5. La orden vence en un año y actualmente tiene un precio de 50 centavos. El inversor es muy optimista sobre las acciones y, para obtener el máximo apalancamiento, decide invertir únicamente en los warrants. Por lo tanto, compra 4.000 warrants sobre las acciones.

Si la acción se aprecia a $ 7 después de aproximadamente un año (es decir, justo antes de que expiren los warrants), los warrants valdrían $ 2 cada uno. Los warrants valdrían en total alrededor de $ 8,000, lo que representa una ganancia de $ 6,000 o el 300% de la inversión original. Si el inversionista hubiera optado por invertir en las acciones, su rendimiento solo habría sido de $ 1,500 o el 75% de la inversión original.

Por supuesto, si las acciones hubieran cerrado a $ 4.50 justo antes de que expiraran los warrants, el inversionista habría perdido el 100% de su inversión inicial de $ 2,000 en los warrants, en lugar de una ganancia del 12.5% ​​si hubiera invertido en las acciones.

Otros inconvenientes de estos instrumentos: a diferencia de las acciones subyacentes, tienen una vida útil limitada y no son elegibles para el pago de dividendos.

La línea de fondo

Si bien los warrants y las opciones de compra ofrecen importantes beneficios a los inversores, como instrumentos derivados no están exentos de riesgos. Por lo tanto, los inversores deben comprender a fondo estos instrumentos versátiles antes de aventurarse a utilizarlos en sus carteras.