Alternar nota
¿Qué es una nota de alternancia?
Una nota toggle es un tipo de bono de pago en especie (PIK) en el que el emisor tiene la opción de diferir el pago de intereses acordando pagar un cupón aumentado en el futuro. Con las notas toggle, todos los pagos diferidos deben liquidarse al vencimiento del bono.
Conclusiones clave
- Una nota alterna permite al emisor de un bono de pago en especie diferir los pagos de intereses periódicos en lugar de ofrecer un cupón más alto más adelante.
- La cláusula de alternancia permite a los prestatarios mantener sus convenios de bonos incluso en períodos en los que el efectivo disponible es escaso, con la promesa de compensarlo más tarde.
- Este tipo de pagaré se ve con mayor frecuencia en capital privado o financiamiento de compra apalancada, donde se anticipa que los flujos de efectivo crecerán a mediano y largo plazo.
Cómo funcionan las notas de alternancia
Un bono o pagaré tradicional es un instrumento de deuda emitido por empresas como un medio de recaudar dinero para cumplir con obligaciones de deuda a corto plazo o financiar proyectos de capital a largo plazo. Para compensar a los inversores por prestar sus fondos al emisor durante un período de tiempo, el emisor paga intereses o cupones a los inversores. Los pagos de cupones se realizan periódicamente y sirven como tasa de rendimiento para invertir en estos valores. Cuando un emisor experimenta dificultades de flujo de efectivo, podría incumplir sus pagos de intereses, provocando que los inversores pierdan ingresos futuros e incluso su inversión principal.
Sin embargo, las empresas con problemas temporales de flujo de efectivo pueden incluir una cláusula de cambio en el momento de la emisión del bono para garantizar que un pago omitido no se clasifique como incumplimiento. Un vínculo con esta función se denomina nota de alternancia. Una nota alterna es un contrato de préstamo que permite a un prestatario pagar intereses más altos en el futuro a cambio de diferir los pagos de intereses ahora. De esta manera, las notas de alternancia brindan a las empresas una forma de aumentar la deuda mientras se mantienen a flote durante tiempos de flujo de efectivo tenso y sin incumplimientos. Cuando el efectivo está al mínimo, la empresa puede usar la palanca para diferir el pago de intereses. En lugar de un pago en efectivo, esto significa que el interés se pagará, en efecto, incurriendo en una deuda adicional, a menudo a una tasa de interés más alta.
Por ejemplo, si una empresa opta por aplazar el pago de intereses hasta el vencimiento del bono, se puede afirmar que su interés sobre la deuda aumentará del 7,8% al 9,1%.
Consideraciones Especiales
Con las notas alternas, una empresa puede optar por realizar pagos de intereses en efectivo o mediante pago en especie (PIK), como mediante notas y bonos adicionales, y durante el plazo del préstamo, el prestatario puede alternar entre las dos formas de pago de intereses dentro de ciertos parámetros.
Las notas toggle son utilizadas con mayor frecuencia por firmas de capital privado involucradas en adquisiciones apalancadas. Si el precio de compra de la empresa objetivo excede los niveles de apalancamiento hasta los cuales los prestamistas están dispuestos a otorgar un préstamo, o si no hay flujo de efectivo disponible para pagar un préstamo, se utilizará una nota alternativa para financiar la adquisición.
Si bien esto parece una opción atractiva para una empresa, tiene un costo. El aumento de la tasa de interés proporciona un amplio incentivo para no perder un pago de intereses, ya que los prestatarios, al final, podrían encontrar que tienen incluso más deuda de la planificada si el ciclo crediticio cambia. En efecto, los pagarés alternativos son un instrumento de financiamiento costoso y de alto riesgo que podría dejar a los prestamistas con grandes pérdidas si el prestatario no puede devolver el préstamo. Por lo tanto, los prestamistas dan preferencia de inversión a los prestatarios con un fuerte potencial de crecimiento.