Propagación a peor

¿Qué es la propagación a peor?

Spread-to-peor (STW) mide la dispersión de los retornos entre el valor con mejor y peor desempeño en un mercado determinado, generalmente mercados de bonos, o entre retornos de diferentes mercados.

Comprensión de la propagación a peor (STW)

STW en los mercados de bonos es la diferencia entre el rendimiento a peor (YTW) de un bono y el rendimiento a peor de un valor del rendimiento a la llamada (YTC) o rendimiento al vencimiento (YTM), el que sea menor, y se expresa en » puntos básicos (bps) «.

STW usa YTW, que es el rendimiento potencial más bajo que se puede recibir de un bono sin que el emisor incurra en incumplimiento. Si un bono es exigible, un inversor corre el riesgo de obtener rendimientos más bajos del bono. Esto se debe a que, en un entorno de tipos de interés a la baja, el inversor en bonos tendría que reinvertir en valores de renta fija de menor rendimiento. Los bonos corporativos y los bonos municipales suelen tener disposiciones de compra.

El YTW de un bono se calcula en todas las posibles fechas de compra antes del vencimiento. Se supone que se produce un pago anticipado si el bono tiene una opción de compra y el emisor puede volver a emitir a una tasa de cupón más baja. El YTW es el menor de YTC o YRM. YTC es la tasa de rendimiento anual asumiendo que el emisor canjea el bono en la próxima fecha de compra. El YTW de un bono premium es equivalente a YTC porque es probable que el emisor del bono lo llame. Un bono negociado con una prima significa que la tasa de cupón está por encima del rendimiento del mercado.

La aplicación de STW a diferentes mercados puede guiar a un inversor a tomar decisiones que podrían optimizar el valor de su cartera. Por ejemplo, si el STW entre acciones y bonos del Tesoro de EE. UU. Fue alto, digamos más del 40%, entonces el inversor podría considerar sesgar la ponderación de su cartera hacia las acciones. Como es el caso con la mayoría de las medidas reactivas del mercado, STW dependerá en gran medida de variables como las tasas de interés a corto o largo plazo, la confianza de los inversores y otras métricas similares.

Consideraciones Especiales

Averiguar cuál es el menor se puede hacer rápidamente al comprender algunos consejos. Primero, si un bono es exigible, habrá un YTC. De lo contrario, YTM es el rendimiento más bajo de facto y se utilizará para STW. Sin embargo, si el bono es exigible y se negocia con una prima sobre el valor nominal, el YTC será más bajo que el YTM.

Lo más probable es que se soliciten bonos rescatables cuando las tasas de interés son bajas. El rendimiento de los bonos rescatables suele ser más alto debido al riesgo de que los inversores tengan que reinvertir las ganancias a una tasa de interés más baja, también conocido como riesgo de reinversión.

Ejemplo de propagación a peor (STW)

Suponga que se emite un bono de alto rendimiento exigible con un vencimiento de 10 años y una provisión de protección no exigible de cinco años (es decir, el emisor no puede canjear el bono dentro de los cinco años). Después de tres años, las tasas de interés son más bajas, lo que significa que existe la posibilidad de que el emisor cancele el bono para refinanciar a una tasa de cupón más baja.

El bono que posee el inversor ahora se cotiza con una prima. El YTC se compara con el rendimiento de un bono del Tesoro a dos años: cinco años de protección no exigible menos los tres años que han transcurrido. La diferencia es el STW, expresado en puntos básicos.