Bonos rescatables: llevar una doble vida
Normalmente, un bono es un instrumento de inversión muy simple. Paga intereses hasta el vencimiento y tiene una vida útil fija única. Es predecible, sencillo y seguro. Por otro lado, el vínculo rescatable puede verse como el primo emocionante y ligeramente peligroso del vínculo estándar.
Los bonos exigibles tienen una «doble vida». Son más complejos que los bonos estándar y requieren más atención por parte de los inversores. En este artículo, veremos las diferencias entre los bonos estándar y los bonos rescatables. Luego, exploramos si los bonos rescatables son adecuados para su cartera de inversiones.
Conclusiones clave
- Los bonos rescatables pueden ser cancelados por el emisor antes de la fecha de vencimiento, lo que los hace más riesgosos que los no rescatables.
- Sin embargo, los bonos rescatables compensan a los inversores por su mayor riesgo al ofrecer tasas de interés ligeramente más altas.
- Los bonos rescatables se enfrentan al riesgo de reinversión, que es el riesgo de que los inversores tengan que reinvertir a tasas de interés más bajas si se cancelan los bonos.
- Los bonos rescatables son una buena inversión cuando las tasas de interés permanecen sin cambios.
Bonos rescatables y doble vida
Los bonos rescatables tienen dos períodos de vida potenciales, uno que termina en la fecha de vencimiento original y el otro en la fecha de vencimiento.
En la fecha de la llamada, el emisor puede retirar los bonos de sus inversores. Eso simplemente significa que el emisor retira (o paga) el bono devolviendo el dinero de los inversores. Que esto ocurra o no depende del entorno de tipos de interés.
Considere el ejemplo de un bono exigible a 30 años emitido con un cupón del 7% que es exigible después de cinco años. Suponga que las tasas de interés para los nuevos bonos a 30 años son del 5% cinco años después. En este caso, el emisor probablemente retiraría los bonos porque la deuda podría refinanciarse a una tasa de interés más baja. Por el contrario, suponga que las tasas se mueven al 10%. En ese caso, el emisor no haría nada porque el bono es relativamente barato en comparación con las tasas del mercado.
Básicamente, los bonos rescatables representan un bono estándar, pero con una opción de compra incorporada. Esta opción es vendida implícitamente al emisor por el inversor. Le da derecho al emisor a retirar los bonos después de un determinado momento. En pocas palabras, el emisor tiene derecho a «cancelar» los bonos del inversor, de ahí el término bono exigible. Esta opción introduce incertidumbre en la vida útil del bono.
Compensación de fianza exigible
Para compensar a los inversores por esta incertidumbre, un emisor pagará una tasa de interés ligeramente más alta que la necesaria para un bono no exigible similar. Además, los emisores pueden ofrecer bonos exigibles a un precio superior al valor nominal original. Por ejemplo, el bono puede emitirse a un valor nominal de $ 1,000, pero cancelarse a $ 1,050. El costo del emisor toma la forma de costos generales de intereses más altos, y el beneficio del inversionista es un interés general más alto recibido.
A pesar del mayor costo para los emisores y del mayor riesgo para los inversores, estos bonos pueden resultar muy atractivos para cualquiera de las partes. Los inversores les gustan porque dan una tasa más alta de lo normal de retorno, al menos hasta que los bonos se denominan de distancia. Por el contrario, los bonos rescatables son atractivos para los emisores porque les permiten reducir los costos de interés en una fecha futura si las tasas disminuyen. Además, cumplen un propósito valioso en los mercados financieros al crear oportunidades para que las empresas y las personas actúen de acuerdo con sus expectativas sobre las tasas de interés.
En general, los bonos rescatables también tienen una gran ventaja para los inversores. Tienen menos demanda debido a la falta de garantía de recibir pagos de intereses por el plazo completo. Por lo tanto, los emisores deben pagar tasas de interés más altas para persuadir a las personas de que inviertan en ellos. Por lo general, cuando un inversionista quiere un bono a una tasa de interés más alta, debe pagar una prima del bono, lo que significa que paga más que el valor nominal del bono. Sin embargo, con un bono exigible, el inversor puede recibir pagos de intereses más altos sin una prima de bono. Los bonos rescatables no siempre se llaman. Muchos de ellos terminan pagando intereses durante todo el plazo y el inversor obtiene los beneficios de un interés más alto todo el tiempo.
Los riesgos más altos generalmente significan mayores recompensas en la inversión, y los bonos rescatables son otro ejemplo de ese fenómeno.
Mire antes de lanzarse a bonos rescatables
Antes de lanzarse a una inversión en un bono rescatable, un inversor debe comprender estos instrumentos. Introducen un nuevo conjunto de factores de riesgo y consideraciones por encima de los de los bonos estándar. Comprender la diferencia entre rendimiento al vencimiento ( YTM ) y rendimiento al pago ( YTC ) es el primer paso en este sentido.
Los bonos estándar se cotizan en función de su YTM, que es el rendimiento esperado de los pagos de intereses del bono y el eventual retorno de capital. El YTC es similar, pero solo tiene en cuenta la tasa de rendimiento esperada en caso de que se llamen los bonos. El riesgo de que se cancele un bono introduce otro riesgo importante para los inversores: el riesgo de reinversión.
Un ejemplo de riesgo de reinversión
El riesgo de reinversión, aunque simple de entender, tiene profundas implicaciones. Por ejemplo, considere dos bonos a 30 años emitidos por empresas igualmente solventes. Suponga que la empresa A emite un bono estándar con un YTM del 7% y la empresa B emite un bono rescatable con un YTM del 7,5% y un YTC del 8%. En la superficie, el vínculo rescatable de la empresa B parece más atractivo debido a los mayores YTM y YTC.
Ahora, suponga que las tasas de interés caen en cinco años para que la empresa B pueda emitir un bono estándar a 30 años a solo el 3%. ¿Qué haría la empresa? Lo más probable es que retire sus bonos y emita nuevos bonos a la tasa de interés más baja. Las personas que invirtieron en bonos exigibles de la empresa B ahora se verían obligadas a reinvertir su capital a tasas de interés mucho más bajas.
En este ejemplo, probablemente hubieran estado mejor comprando el bono estándar de la empresa A y manteniéndolo durante 30 años. Por otro lado, el inversor estaría mejor con el bono exigible de la empresa B si las tasas se mantuvieran iguales o aumentaran.
Una respuesta diferente a las tasas de interés
Además del riesgo de tasa de reinversión, los inversores también deben comprender que los precios de mercado de los bonos rescatables se comportan de manera diferente a los bonos estándar. Por lo general, verá que los precios de los bonos aumentan a medida que disminuyen las tasas de interés. Sin embargo, ese no es el caso de los bonos rescatables. Este fenómeno se denomina compresión de precios y es un aspecto integral de cómo se comportan los bonos rescatables.
Dado que los bonos estándar tienen una vida útil fija, los inversores pueden asumir que los pagos de intereses continuarán hasta el vencimiento y valorar adecuadamente esos pagos. Por lo tanto, los pagos de intereses se vuelven más valiosos a medida que bajan las tasas, por lo que el precio del bono aumenta.
Sin embargo, dado que se puede cancelar un bono exigible, esos pagos de intereses futuros son inciertos. Cuanto más caen las tasas de interés, menos probabilidades hay de que esos pagos de intereses futuros se vuelvan, ya que la probabilidad de que el emisor llame al bono aumenta. Por lo tanto, la apreciación del precio al alza generalmente está limitada para los bonos rescatables, que es otra compensación para recibir una tasa de interés más alta de lo normal del emisor.
¿Son los bonos exigibles una buena adición a una cartera?
Como ocurre con cualquier instrumento de inversión, los bonos rescatables tienen un lugar dentro de una cartera diversificada. Sin embargo, los inversores deben tener en cuenta sus cualidades únicas y formarse expectativas adecuadas.
No hay almuerzo gratis, y los pagos de intereses más altos recibidos por un bono rescatable tienen el costo del riesgo de tasa de reinversión y la disminución del potencial de apreciación del precio. Sin embargo, estos riesgos están relacionados con disminuciones en las tasas de interés. Eso hace que los bonos rescatables sean una de las muchas herramientas para que los inversores expresen sus puntos de vista tácticos sobre los mercados financieros y logren una asignación óptima de activos.
Apostar por las tasas de interés al optar por bonos rescatables
El uso táctico eficaz de los bonos rescatables depende de la visión que uno tenga de las tasas de interés futuras. Tenga en cuenta que un bono rescatable se compone de dos componentes principales, un bono estándar y una opción de compra incorporada sobre las tasas de interés.
Como comprador de un bono, básicamente está apostando a que las tasas de interés se mantendrán iguales o aumentarán. Si esto sucede, se beneficiará de una tasa de interés más alta de lo normal durante toda la vida del bono. En este caso, el emisor nunca tendría la oportunidad de retirar los bonos y reemitir deuda a una tasa más baja.
Por el contrario, su bono apreciará menos en valor que un bono estándar si las tasas bajan e incluso podría ser cancelado. Si esto sucediera, se habría beneficiado a corto plazo de una tasa de interés más alta. Sin embargo, entonces tendría que reinvertir sus activos a las tasas vigentes más bajas.
La línea de fondo
Como regla general al invertir, es mejor tasa de rendimiento de una cartera de renta fija. Por otro lado, lo hacen con un riesgo adicional y representan una apuesta contra tipos de interés más bajos. Esos atractivos rendimientos a corto plazo pueden terminar costando a los inversores a largo plazo.