Reflexividad

¿Qué es la reflexividad?

La reflexividad en economía es la teoría de que existe un circuito de retroalimentación en el que las percepciones de los inversores afectan los fundamentos económicos, lo que a su vez cambia la percepción de los inversores. La teoría de la reflexividad tiene sus raíces en la sociología, pero en el mundo de la economía y las finanzas, su principal proponente es George Soros. Soros cree que la reflexividad refuta gran parte de la teoría económica dominante y debería convertirse en un foco principal de la investigación económica, e incluso hace afirmaciones grandiosas de que «da lugar a una nueva moralidad, así como a una nueva epistemología».

Entendiendo la reflexividad

La teoría de la reflexividad establece que los inversores no basan sus decisiones en la realidad, sino más bien en sus percepciones de la realidad. Las acciones que resultan de estas percepciones tienen un impacto en la realidad, o fundamentos, que luego afectan las percepciones de los inversionistas y por ende los precios. El proceso se refuerza a sí mismo y tiende al desequilibrio, provocando que los precios se vayan separando cada vez más de la realidad. Soros ve la crisis financiera global como una ilustración de la teoría. En su opinión, el aumento de los precios de las viviendas indujo a los bancos a aumentar sus préstamos hipotecarios para viviendas y, a su vez, el aumento de los préstamos ayudó a elevar los precios de las viviendas. Sin un control sobre el aumento de los precios, esto resultó en una burbuja de precios, que finalmente colapsó, lo que resultó en la crisis financiera y la Gran Recesión.

La teoría de la reflexividad de Soros va en contra de los conceptos de equilibrio económico, expectativas racionales y la hipótesis del mercado eficiente. En la teoría económica dominante, los precios de equilibrio están implícitos en los fundamentos económicos reales que determinan la oferta y la demanda. Los cambios en los fundamentos económicos, como las preferencias de los consumidores y la escasez de recursos reales, inducirán a los participantes del mercado a subir o bajar los precios en función de sus expectativas más o menos racionales de lo que implican los fundamentos económicos sobre los precios futuros. Este proceso incluye una retroalimentación tanto positiva como negativa entre los precios y las expectativas con respecto a los fundamentos económicos, que se equilibran entre sí a un nuevo precio de equilibrio. En ausencia de obstáculos importantes para comunicar información sobre los fundamentos económicos y realizar transacciones a precios mutuamente acordados, este proceso de precios tenderá a mantener el mercado moviéndose rápida y eficientemente hacia el equilibrio.

Soros cree que la reflexividad desafía la idea de equilibrio económico porque significa que los precios pueden desviarse de los valores de equilibrio en una cantidad significativa de manera persistente a lo largo del tiempo. En opinión de Soros, esto se debe a que el proceso de formación de precios es reflexivo y está dominado por ciclos de retroalimentación positiva entre precios y expectativas. Una vez que se produce un cambio en los fundamentos económicos, estos ciclos de retroalimentación positiva hacen que los precios suban o superen el nuevo equilibrio. De alguna manera, la retroalimentación negativa normal entre los precios y las expectativas con respecto a los fundamentos económicos, que contrarrestarían estos ciclos de retroalimentación positiva, falla. Finalmente, la tendencia se invierte una vez que los participantes del mercado reconocen que los precios se han separado de la realidad y revisan sus expectativas (aunque Soros no reconoce esto como una retroalimentación negativa).

Como evidencia de su teoría, Soros señala el ciclo de auge-caída y varios episodios de burbujas de precios seguidos de caídas de precios, cuando se cree ampliamente que los precios se desvían fuertemente de los valores de equilibrio implícitos en los fundamentos económicos. A menudo hace referencia al uso del apalancamiento y la disponibilidad de crédito al iniciar el proceso, y al papel de los tipos de cambio flotantes en estos episodios.