Comprensión de los precios y rendimientos de los bonos
Merece la pena observar los precios de los bonos día a día como un indicador útil de la dirección de las tasas de interés y, de manera más general, de la actividad económica futura. No es casualidad que sean un componente importante de una cartera de inversiones diversificada y bien administrada.
Todo el mundo sabe que los bonos de alta calidad son una inversión relativamente segura. Pero muchos menos comprenden cómo funcionan los precios y los rendimientos de los bonos.
De hecho, gran parte de esta información es irrelevante para el inversor individual. Se utiliza únicamente en el mercado secundario, donde los bonos se venden con un descuento sobre su valor nominal.
Es decir, si compra un bono que paga el 1% de interés durante 3 años, eso es exactamente lo que obtendrá. Y cuando el bono venza, se le devolverá su valor nominal. Su valor en cualquier momento intermedio no le interesa a usted a menos que desee venderlo.
Y ahí es cuando se vuelve importante comprender los movimientos de los precios de los bonos.
Cotizaciones de bonos de lectura
El cuadro a continuación está tomado de Bloomberg.com. Tenga en cuenta que las letras del Tesoro, que vencen en un año o menos, se cotizan de manera diferente a los bonos. Las letras del Tesoro se cotizan con un descuento del valor nominal, con el descuento expresado como una tasa anual basada en un año de 360 días. Por ejemplo, obtendrá un descuento de 0.07 * 90/360 = 1.75% cuando compre el T-bill.
Veamos cómo calculamos este número. El precio de un bono consiste en un » Mango, o la parte del número entero de la cotización del precio. En el Tesoro a dos años, por ejemplo, eso es 99. Se le llama coloquialmente el» número grande «. El mango del Tesoro a dos años es 99, y los 32 son 29. Debemos convertir esos valores en un porcentaje para determinar la cantidad en dólares que pagaremos por el bono. Para hacerlo, primero dividimos 29 entre 32. Esto es igual a.90625. Luego sumamos esa cantidad a 99 ( la manija), que es igual a 99,90625. Por lo tanto, 99-29 es igual a 99,90625% del valor nominal de $ 100.000, lo que equivale a $ 99.906,25.
Calcular el precio en dólares de un bono
El precio en dólares de un bono representa un porcentaje del saldo principal del bono, también conocido como valor nominal. Un bono es simplemente un préstamo, después de todo, y el saldo principal, o valor nominal, es el monto del préstamo. Entonces, si un bono se cotiza a 99-29, y usted comprara un bono del Tesoro a dos años de $ 100,000, pagaría $ 99,906.25.
Conclusiones clave
- El rendimiento de un bono es la tasa de descuento que vincula los flujos de efectivo del bono con su precio actual en dólares.
- Cuando se espera que la inflación aumente, las tasas de interés aumentan, al igual que la tasa de descuento utilizada para calcular el precio del bono.
- Eso hace que el precio del bono baje.
- Lo contrario ocurrirá cuando caigan las expectativas de inflación.
El Tesoro a dos años cotiza con descuento, lo que significa que cotiza a menos de su valor nominal. Si estuviera «cotizando a la par», su precio sería 100. Si cotizara con una prima, su precio sería superior a 100.
Para comprender el precio con descuento versus el precio premium, recuerde que cuando compra un bono, lo compra por los pagos del cupón. Diferentes bonos realizan sus pagos de cupones con diferentes frecuencias. Los pagos de los cupones se realizan atrasados.
Cuando compra un bono, tiene derecho al porcentaje del cupón que vence desde la fecha en que se liquida la operación hasta la próxima fecha de pago del cupón. El dueño anterior del bono tiene derecho al porcentaje de ese pago de cupón desde la fecha del último pago hasta la fecha de liquidación de la operación.
Debido a que usted será el titular del registro cuando se realice el pago del cupón real y recibirá el pago completo del cupón, debe pagar al propietario anterior su porcentaje de ese pago del cupón en el momento de la liquidación de la transacción.
En otras palabras, el monto real de liquidación comercial consiste en el precio de compra más los intereses devengados.
Descuento vs. Precio premium
¿Cuándo pagaría alguien más que el valor nominal de un bono? La respuesta es simple: cuando la tasa de cupón del bono es más alta que las tasas de interés actuales del mercado.
En otras palabras, el inversor recibirá pagos de intereses de un bono de precio superior que son mayores que los que se podrían encontrar en el entorno actual del mercado.
Lo mismo ocurre con los bonos con descuento; tienen un precio de descuento porque la tasa de cupón del bono está por debajo de las tasas actuales del mercado.
El rendimiento lo dice (casi) todo
Un rendimiento relaciona el precio en dólares de un bono con sus flujos de efectivo. Los flujos de efectivo de un bono consisten en pagos de cupones y devolución del principal. El capital se devuelve al final del plazo de un bono, conocido como su fecha de vencimiento.
Los precios de los bonos y el rendimiento de los bonos son excelentes indicadores de la economía en su conjunto y de la inflación en particular.
El rendimiento de un bono es la tasa de descuento que se puede usar para hacer que el valor presente de todos los flujos de efectivo del bono sea igual a su precio. En otras palabras, el precio de un bono es la suma del valor presente de cada flujo de efectivo. Cada flujo de efectivo se valora en el presente utilizando el mismo factor de descuento. Este factor de descuento es el rendimiento.
Intuitivamente, los precios con descuento y premium tienen sentido. Debido a que los pagos de cupón de un bono con descuento son más pequeños que los de un bono con prima, si usamos la misma tasa de descuento para fijar el precio de cada bono, el bono con los pagos de cupón más pequeños tendrá un valor presente menor. Su precio será menor.
En realidad, existen varios cálculos de rendimiento diferentes para diferentes tipos de bonos. Por ejemplo, calcular el rendimiento de un bono exigible es difícil porque se desconoce la fecha en la que se podría exigir el bono. Se desconoce el pago total del cupón.
Sin embargo, para los bonos no exigibles, como los bonos del Tesoro de EE. UU., El cálculo de rendimiento utilizado es un rendimiento al vencimiento. En otras palabras, se conoce la fecha de vencimiento exacta y el rendimiento se puede calcular con casi certeza.
Pero incluso el rendimiento al vencimiento tiene sus defectos. Un cálculo de rendimiento al vencimiento supone que todos los pagos de cupones se reinvierten a la tasa de rendimiento al vencimiento. Esto es muy poco probable porque no se pueden predecir las tasas futuras.
Por qué el rendimiento de un bono se mueve a la inversa de su precio
El rendimiento de un bono es la tasa de descuento (o factor) que iguala los flujos de efectivo del bono a su precio actual en dólares. Entonces, ¿cuál es la tasa de descuento adecuada o, a la inversa, cuál es el precio apropiado?
Cuando las expectativas de inflación aumentan, las tasas de interés aumentan, por lo que la tasa de descuento utilizada para calcular el precio del bono aumenta y el precio del bono cae.
Lo contrario ocurriría cuando las expectativas de inflación caen.
Cómo determinar la tasa de descuento adecuada
La expectativa de inflación es la variable principal que influye en la tasa de descuento que utilizan los inversores para calcular el precio de un bono. Pero como puede ver en la Figura 1, cada bono del Tesoro tiene un rendimiento diferente, y cuanto mayor sea el vencimiento del bono, mayor será el rendimiento.
Esto se debe a que cuanto más largo es el plazo de vencimiento de un bono, mayor es el riesgo de que haya aumentos futuros de la inflación. Eso determina la tasa de descuento actual que se requiere para calcular el precio del bono.
La calidad crediticia, o la probabilidad de que el emisor de un bono incumpla, también se considera al determinar la tasa de descuento adecuada. Cuanto menor sea la calidad crediticia, mayor será el rendimiento y menor el precio.
Precios de los bonos y economía
La inflación es el peor enemigo de los bonos. Cuando las expectativas de inflación aumentan, las tasas de interés aumentan, los rendimientos de los bonos aumentan y los precios de los bonos caen.
Es por eso que los precios / rendimientos de los bonos, o los precios / rendimientos de los bonos con diferentes vencimientos, son un excelente predictor de la actividad económica futura.
Para ver la predicción del mercado de la actividad económica futura, todo lo que tiene que hacer es mirar la curva de rendimiento. La curva de rendimiento en la Figura 1 predice una leve desaceleración económica y una leve caída en las tasas de interés entre los meses seis y 24. Después del mes 24, la curva de rendimiento nos dice que la economía debería crecer a un ritmo más normal.
Por qué es importante
Comprender los rendimientos de los bonos es clave para comprender la actividad económica y las tasas de interés futuras esperadas. Eso ayuda a informar todo, desde la selección de valores hasta decidir cuándo refinanciar una hipoteca. Utilice la curva de rendimiento como una indicación de las posibles condiciones económicas que se avecinan.