Qué pueden aprender los inversores de los métodos de pago de fusiones y adquisiciones
La forma en que la gerencia ve a su empresa y las sinergias anticipadas de una fusión o adquisición (M&A) a menudo se revela en el método de pago utilizado por la empresa, que es información valiosa para los inversores. El método de pago proporciona una evaluación sincera desde la perspectiva del adquirente del valor relativo del precio de las acciones de una empresa.
M&A es el término general utilizado para describir una consolidación de empresas. En una fusión, dos empresas se combinan para formar una nueva entidad, mientras que, en una adquisición, una empresa busca comprar a otra. En el último caso, la empresa adquirente está realizando la compra y la empresa objetivo está siendo comprada.
Conclusiones clave
- En una fusión, dos empresas se combinan para formar una nueva entidad. En una adquisición, una empresa compra a otra.
- La forma en que se paga una fusión o adquisición a menudo revela cómo un adquirente ve el valor relativo del precio de las acciones de una empresa.
- Las fusiones y adquisiciones se pueden pagar en efectivo, capital o una combinación de ambos, siendo el capital el más común.
- Cuando una empresa paga una M&A con efectivo, cree firmemente que el valor de las acciones aumentará después de que se realicen las sinergias. Por esta razón, una empresa objetivo prefiere que se le pague en stock.
- Cuanto menos crea una empresa en las fusiones y adquisiciones, es más probable que pague en acciones, ya que la empresa objetivo ahora también comparte algunos de los riesgos.
- Si las acciones de una empresa están sobrevaloradas, optará por pagar una M&A en acciones. Por el contrario, si sus acciones están infravaloradas, optará por pagar en efectivo.
Conceptos básicos de fusiones y adquisiciones
Hay muchos tipos de transacciones de fusiones y adquisiciones. Una fusión puede clasificarse como legal, cuando el objetivo está completamente integrado en el adquirente y, a partir de entonces, ya no existe; consolidación, donde las dos entidades se unen para convertirse en una nueva empresa o subsidiaria, donde el objetivo se convierte en una subsidiaria del adquirente. Durante el proceso de adquisición, el adquirente puede intentar comprar el objetivo en una adquisición amistosa o adquirir un objetivo que no desea ser comprado, a través de una adquisición hostil.
Hay varios tipos de fusiones. Una fusión horizontal es una adquisición de un competidor o negocio relacionado. En una fusión horizontal, el adquirente busca lograr sinergias de costos, economías de escala y ganar participación de mercado. Un ejemplo bien conocido de fusión horizontal fue la combinación de los fabricantes de automóviles FIAT y Chrysler.
Una fusión vertical es la adquisición de una empresa a lo largo de la cadena de producción. El objetivo del adquirente es controlar el proceso de producción y distribución y obtener sinergias de costes mediante la integración. Un ejemplo hipotético de fusión vertical es el de una empresa de automóviles que compra a un fabricante de neumáticos. La integración puede ser hacia atrás (el adquiriente compra al proveedor) o hacia adelante (el adquiriente compra al distribuidor). La compra de una granja lechera por parte de un distribuidor de leche sería una integración hacia atrás. Alternativamente, la compra de un distribuidor de leche por parte de una granja lechera ilustra una integración hacia adelante.
Una fusión de conglomerado es la compra de una empresa completamente fuera del alcance de las operaciones centrales del adquirente. Considere General Electric (GE), una de las multinacionales más grandes del mundo. Desde su fundación en 1892 por Thomas Edison, GE ha comprado empresas de una amplia gama de industrias (por ejemplo, aviación, entretenimiento, finanzas). La propia GE se formó como una fusión entre Edison General Electric y Thomson-Houston Electric Co.
El método de pago es revelador
Los inversores pueden evaluar estos diferentes tipos de fusiones y adquisiciones para comprender la visión y los objetivos de la dirección. Un adquirente puede buscar una fusión o adquisición para desbloquear valor oculto, acceder a nuevos mercados, obtener nuevas tecnologías, explotar las imperfecciones del mercado o superar políticas gubernamentales adversas.
Del mismo modo, los inversores pueden evaluar el valor y el método de pago que ofrece un adquirente para un objetivo potencial. La elección de efectivo, acciones o una combinación proporciona una visión interna de cómo la administración valora sus acciones, así como la capacidad del adquirente para desbloquear el valor a través de una adquisición.
Efectivo, valores o una oferta mixta
Las empresas deben considerar muchos factores (la presencia potencial de otros postores, la voluntad de vender y la preferencia de pago del objetivo, las implicaciones fiscales, los costos de transacción si se emiten las acciones y el impacto en la estructura de capital ) al preparar una oferta. Una vez que se presenta la oferta al vendedor, el público puede obtener información considerable sobre cómo los miembros de la empresa adquirente ven el valor de sus acciones, el valor del objetivo y la confianza que tienen en su capacidad para obtener valor a través de una fusión.
Una empresa se puede comprar con efectivo, acciones o una combinación de ambos. La compra de acciones es la forma más común de adquisición; sin embargo, cuanto mayor sea la confianza que la gerencia tenga en la adquisición, más querrán pagar por las acciones en efectivo. Esto se debe a que la gerencia cree que las acciones eventualmente valdrán más después de que se realicen las sinergias de la fusión.
Bajo expectativas similares, el objetivo querrá que se le pague en stock. Si se paga en stock, el objetivo se convierte en propietario parcial del adquirente y en beneficiario de las sinergias esperadas. Alternativamente, cuanto menos confiada esté una adquirente sobre la valoración relativa del objetivo, más querrá la adquirente compartir algunos de los riesgos con el vendedor. Por lo tanto, el adquirente querrá pagar en acciones.
Financiación
Una fusión o adquisición también se puede pagar asumiendo una deuda, que es un enfoque diferente que tiene sus pros y sus contras.
Acciones como moneda
Las condiciones del mercado juegan un papel importante en las transacciones de fusiones y adquisiciones. Cuando las acciones de un adquirente se consideran sobrevaloradas, la administración puede preferir pagar la adquisición con un intercambio de acciones por acciones. Las acciones se consideran esencialmente una forma de moneda. Dado que se considera que las acciones tienen un precio más alto que su valor (según la percepción del mercado, la diligencia debida, el análisis de terceros, etc.), el adquirente obtiene más beneficios por su inversión pagando con acciones. Si las acciones de la adquirente se consideran infravaloradas, la dirección puede preferir pagar la adquisición con efectivo. Al pensar en las acciones como equivalentes a la moneda, se necesitaría más negociación de acciones con un descuento del valor intrínseco para pagar la compra.
Por supuesto, puede haber factores adicionales sobre por qué una empresa elegiría pagar con efectivo o acciones, y por qué se está considerando la adquisición (es decir, comprar una empresa con pérdidas fiscales acumuladas para que la pérdida fiscal pueda reconocerse inmediatamente, y la obligación tributaria del adquirente se reduce drásticamente).
La línea de fondo
El método de pago es un importante efecto de señalización de la dirección. Es un signo de fortaleza cuando una adquisición se paga con efectivo, mientras que el pago de acciones refleja la incertidumbre de la administración con respecto a las posibles sinergias de una fusión. Los inversores pueden utilizar estas señales para valorar tanto al comprador como al vendedor.