Recapitalización apalancada
¿Qué es la recapitalización apalancada?
Una recapitalización apalancada es una transacción de financiación corporativa en la que una empresa cambia su estructura de capitalización reemplazando la mayor parte de su capital con un paquete de títulos de deuda que consta de deuda bancaria senior y deuda subordinada. Una recapitalización apalancada también se conoce como recapitalización apalancada. En otras palabras, la empresa pedirá dinero prestado para recomprar acciones que se emitieron anteriormente y reducir la cantidad de capital en su estructura de capital. Los altos directivos / empleados pueden recibir capital adicional, con el fin de alinear sus intereses con los tenedores de bonos y accionistas.
Por lo general, se utiliza una recapitalización apalancada para preparar a la empresa para un período de crecimiento, ya que una estructura de capitalización que apalanca la deuda es más beneficiosa para una empresa durante los períodos de crecimiento. Las recapitalizaciones apalancadas también son populares durante los períodos en que las tasas de interés son bajas, ya que las tasas de interés bajas pueden hacer que pedir dinero prestado para pagar deudas o acciones sea más asequible para las empresas.
Las recapitalizaciones apalancadas difieren de las recapitalizaciones de dividendos apalancados. En las recapitalizaciones de dividendos, la estructura de capital permanece sin cambios porque solo se paga un dividendo especial.
Comprensión de la recapitalización apalancada
Las recapitalizaciones apalancadas tienen una estructura similar a la empleada en adquisiciones apalancadas (LBO), en la medida en que aumentan significativamente el apalancamiento financiero. Pero a diferencia de las LBO, pueden seguir cotizando en bolsa. Es menos probable que los accionistas se vean afectados por las recapitalizaciones apalancadas en comparación con las nuevas emisiones de acciones porque la emisión de nuevas acciones puede diluir el valor de las acciones existentes, mientras que pedir dinero prestado no lo hace. Por este motivo, los accionistas consideran más favorablemente las recapitalizaciones apalancadas.
En ocasiones, las empresas de capital privado las utilizan para salir de parte de su inversión anticipadamente o como fuente de refinanciamiento. Y tienen impactos similares a las recompras apalancadas a menos que sean recapitalizaciones de dividendos. El uso de la deuda puede proporcionar un escudo fiscal, que podría superar el gasto adicional por intereses. Esto se conoce como el teorema de Modigliani-Miller, que muestra que la deuda proporciona beneficios fiscales a los que no se puede acceder a través de la equidad. Y los recaps apalancados pueden aumentar las ganancias por acción (EPS), el retorno sobre el capital y la relación precio / valor contable. Pedir dinero prestado para saldar deudas antiguas o recomprar acciones también ayuda a las empresas a evitar el costo de oportunidad de hacerlo con las ganancias obtenidas.
Al igual que las LBO, las recapitalizaciones apalancadas brindan incentivos para que la administración sea más disciplinada y mejore la eficiencia operativa, con el fin de cumplir con los pagos de intereses y capital más elevados. A menudo van acompañadas de una reestructuración, en la que la empresa vende activos que son superfluos o que ya no son estratégicos para reducir la deuda. Sin embargo, el peligro es que un apalancamiento extremadamente alto puede hacer que una empresa pierda su enfoque estratégico y se vuelva mucho más vulnerable a choques inesperados o una recesión. Si el entorno actual de la deuda cambia, el aumento de los gastos por intereses podría amenazar la viabilidad empresarial.
Historia de la recapitalización apalancada
Las recapitalizaciones apalancadas fueron especialmente populares a fines de la década de 1980, cuando la gran mayoría de ellas se utilizaron como defensa de adquisición en industrias maduras que no requieren gastos de capital continuos sustanciales para seguir siendo competitivos. El aumento de la deuda en el balance y, por lo tanto, el apalancamiento de una empresa actúa como una protección repelente de tiburones frente a adquisiciones hostiles por parte de asaltantes corporativos.