Tiras de solo interés (IO)
¿Qué son las tiras de solo interés?
A veces, las empresas de inversión o los distribuidores asumen una obligación de deuda o un conjunto de obligaciones (hipotecas, bonos del Tesoro u otros bonos) y, después de separar sus porciones de capital e intereses, los venden como productos de seguridad distintos a los inversores, creando así lo que se conoce como un bono strip. Una franja de solo interés es uno de estos valores separados, la parte que consiste solo en la parte de interés de los pagos mensuales.
Aunque solo se pueden crear franjas de interés a partir de cualquier valor respaldado por deuda que genere pagos periódicos, el término generalmente se asocia con valores respaldados por hipotecas (MBS).
Conclusiones clave
- Las tiras de solo interés (IO) son un producto financiero creado al separar los pagos de interés y principal de un valor respaldado por deuda. La tira IO representa el flujo de interés.
- Si bien se pueden crear a partir de cualquier conjunto de préstamos, bonos o deudas, las tiras IO generalmente se asocian con valores respaldados por hipotecas (MBS).
- El inversor en el interés solo elimina los beneficios cuando las tasas de interés están aumentando: los prestatarios tienden a no pagar por adelantado o refinanciar sus hipotecas en tales entornos, por lo que el flujo de ingresos de la franja IO se mantiene estable.
Cómo funcionan las tiras de solo interés
El proceso de separar el capital y los intereses de una obligación de deuda se conoce como stripping. Un valor respaldado por hipoteca (MBS) que pasa por este proceso, que separa los flujos de pago de interés y principal, se denomina MBS despojado.
La otra mitad de la garantía despojada, la parte que no es la franja de solo interés, se conoce como franja de solo principal (PO). Los inversores que compran tiras de capital solo reciben la parte del pago mensual del grupo hipotecario subyacente que se aplica al saldo del préstamo.
Dado que los activos subyacentes en un MBS son hipotecas, el interés solo funciona como la parte de pago de intereses de una hipoteca. El interés es la mayor parte del pago de una hipoteca en los primeros años de la hipoteca. En años posteriores, la parte del pago de intereses se reduce a medida que una mayor parte del pago se destina al principal. Al mismo tiempo, los inversores reciben pagos más pequeños de las tiras de interés únicamente a medida que se acercan al final del período de la hipoteca.
Consideraciones sobre las tasas de interés
Las tiras de interés exclusivo se crearon para atraer a los inversores con una visión particular del entorno de tipos de interés. Todas las obligaciones de deuda son sensibles a los cambios en el entorno de las tasas de interés, pero las hipotecas son particularmente sensibles. Cuando las tasas de interés bajan, los prestatarios tienen la opción (y un incentivo) de refinanciar sus hipotecas a la tasa de interés actual más baja. Esto conduce a un riesgo de pago anticipado para los inversores que son titulares de las tiras de interés de un MBS despojado. Si ocurriera el pago anticipado, los inversionistas perderían los pagos de intereses futuros y no recibirían nada de la devolución del principal.
Sin embargo, cuando la tasa de pago anticipado de la deuda subyacente es baja y las tasas de interés están subiendo, los inversores que son titulares de tiras de solo interés están en condiciones de beneficiarse porque, al pensar que tienen la mejor oferta disponible, este tipo de entorno de tasas de interés anima a los prestatarios para aferrarse a sus hipotecas actuales.
Con un MBS completo o un bono, el tenedor generalmente quiere que los pagos se realicen según lo planeado durante la vida de la inversión. Sin embargo, un producto despojado introduce diferentes deseos con respecto al desempeño de la deuda subyacente dependiendo de la porción del valor que posea el inversionista.
Mientras que los titulares de solo despojo de interés quieren ver tasas crecientes y ningún pago anticipado, los titulares de solo despojo de capital dan la bienvenida a las acciones de pago anticipado y las tasas de interés más bajas que incitan a los prestatarios a refinanciar. En la práctica, los inversores generalmente no hacen un juego binario con los intereses o las tiras de solo principal, sino que construyen participaciones que tienen un sesgo hacia uno u otro sin dejar la desventaja completamente sin cubrir.
Consideraciones Especiales
El papel de los pagos despojados en la valoración financiera
Los ingenieros financieros, como los concesionarios de Wall Street, con frecuencia eliminan y reestructuran los pagos de bonos en un esfuerzo por obtener ganancias de arbitraje. Por ejemplo, los pagos periódicos de varios bonos se pueden eliminar para formar bonos sintéticos de cupón cero. Las tiras del Tesoro de cupón cero son un componente importante en muchos cálculos financieros y valoraciones de bonos. La curva de rendimiento de los bonos del Tesoro con cupón cero o tasa al contado se utiliza en los cálculos del margen ajustado por opción (OAS) y para otras valoraciones de bonos con opciones integradas.
Además, una tira de interés se puede reintegrar en otros productos sintéticos. Por ejemplo, las tiras de interés solo pueden agruparse para crear o constituir una parte de una estructura de obligación hipotecaria garantizada (CMO), valor respaldado por activos (ABS) o obligación de deuda garantizada (CDO) más grande.