Introducción al CAPM internacional

Invertir en cualquier activo tiene riesgos que pueden minimizarse mediante el uso de herramientas financieras para determinar los rendimientos esperados. El tasa de rendimiento requerida para un activo utilizando el rendimiento esperado tanto en el mercado como en un activo libre de riesgo, y la correlación o sensibilidad del activo al mercado.

Algunos de los problemas inherentes al modelo son sus supuestos, que incluyen: sin costos de transacción, sin impuestos, inversores que pueden pedir prestado y prestar a la tasa libre de riesgo e inversores que son racionales y reacios al riesgo. Obviamente, estas suposiciones no son completamente aplicables a la inversión en el mundo real. A pesar de esto, CAPM es útil como una de varias herramientas para estimar el rendimiento esperado de una inversión.

Los supuestos poco realistas de CAPM han llevado a la creación de varios modelos expandidos que incluyen factores adicionales y la relajación de varios supuestos utilizados en CAPM.  El CAPM internacional (ICAPM) utiliza los mismos insumos que el CAPM, pero también tiene en cuenta otras variables que influyen en el rendimiento de los activos a nivel mundial. Como resultado, ICAPM es mucho más útil que CAPM en la práctica. Sin embargo, a pesar de relajar algunas suposiciones, ICAPM tiene limitaciones que afectan su practicidad.

Comprensión de los cálculos de ICAPM

Dado que ICAPM introduce variables o factores adicionales al modelo CAPM, los inversores primero deben comprender los cálculos de CAPM. CAPM simplemente afirma que los inversores quieren ser compensados ​​por:

1. El valor del dinero en el tiempo, que esperan que sea superior a la tasa libre de riesgo y
2. Asumir el riesgo de mercado para que exijan una prima sobre el rendimiento del mercado, menos la tasa libre de riesgo, multiplicada por la correlación con el mercado.

ICAPM amplía CAPM al decir además que además de ser compensado por el valor temporal del dinero y la prima por asumir el riesgo de mercado, los inversores deben recibir un pago por la exposición directa e indirecta a la moneda extranjera. ICAPM permite a los inversores agregar efectos cambiarios al CAPM para tener en cuenta la sensibilidad a los cambios en la moneda extranjera cuando los inversores tienen un activo. Esta sensibilidad da cuenta de cambios en una moneda que afectan directa e indirectamente la rentabilidad y, por tanto, la rentabilidad.

Por ejemplo, si una empresa domiciliada en los Estados Unidos compra partes a China y el dólar estadounidense se fortalece en relación con el  yuan, entonces los costos de esas importaciones disminuyen. Esta exposición cambiaria indirecta afecta la rentabilidad de una empresa y los rendimientos generados por la inversión. Para determinar estos efectos, los inversores deben calcular la diferencia entre el tipo de cambio al contado futuro esperado y el tipo a plazo  y dividir esa diferencia por el tipo al contado de hoy, cuyo resultado es la prima de riesgo de moneda extranjera (FCRP). Luego, multiplique eso por la sensibilidad de los retornos de la moneda nacional a los cambios en las monedas extranjeras. ICAPM proporciona a los inversores una forma de calcular los rendimientos esperados en términos de moneda local contabilizando las variables que se indican a continuación:

Supuestos

Si bien ICAPM mejora los supuestos poco realistas del CAPM, todavía se requieren varios supuestos para que el modelo teórico sea válido. El supuesto más importante es que los mercados de capitales internacionales están integrados. Si esta suposición falla y los mercados internacionales están segmentados, habrá discrepancias de precios entre activos con perfiles de riesgo similares pero en monedas diferentes. Como resultado, los mercados segmentados harán que los inversores realicen asignaciones más altas a activos específicos en países específicos, lo que resultará en un precio de los activos ineficiente. ICAPM también asume préstamos ilimitados y préstamos a una tasa libre de riesgo.

Usos practicos

La utilidad de ICAPM en la selección de valores y la gestión de carteras es tan buena como la comprensión de los supuestos mencionados anteriormente. A pesar de estas limitaciones, el modelo puede influir en la selección de la cartera. Comprender el impacto de los movimientos de divisas en las operaciones y las ganancias de una empresa en particular ayudará a los inversores a elegir entre dos activos con características similares en diferentes países.

Por ejemplo, si un inversor en los EE. UU. Desea calcular el rendimiento esperado de mantener el activo A y compararlo con el rendimiento esperado de mantener el activo B, necesita determinar las entradas para los dos últimos componentes del modelo, que deben determinar el impacto cambiario directo y el impacto cambiario indirecto. Las dos primeras variables de la ecuación serán las mismas para ambos activos. Por lo tanto, la utilidad práctica del ICAPM radica en comprender cómo una moneda afecta a una empresa en el país extranjero y cómo su conversión a la moneda local del inversionista afectará el rendimiento del activo.

Por ejemplo: un inversor está decidiendo invertir en uno de los siguientes activos:

• Compañía A: Compañía japonesa que obtiene todas sus ganancias y costos de insumos en yenes.
• Compañía B: Compañía japonesa que obtiene todas sus ganancias en dólares estadounidenses pero tiene costos de entrada en yenes

Ambos activos tienen betas similares o sensibilidad a cambios en la cartera del mercado mundial. En un entorno macroeconómico en el que el dólar estadounidense se está debilitando en relación con el yen, un inversor determinará que las ganancias de la empresa B disminuirían, ya que costaría más dólares estadounidenses comprar los productos. Como tal, el rendimiento requerido aumentaría para la empresa B, en relación con la empresa A, para compensar el riesgo cambiario adicional.

La línea de fondo

ICAPM es uno de varios modelos que se utilizan para determinar el rendimiento requerido de un activo. Utilizado junto con otras herramientas financieras, puede ayudar a los inversores a seleccionar activos que alfa. Las ventajas monetarias tienden a desaparecer rápidamente a medida que se cierran las ineficiencias del mercado explotado, pero el hecho de que se produzcan estas ineficiencias indica que la gestión activa de la cartera es clave para proporcionar rendimientos superiores a la cartera del mercado.