Explicación del modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM)

No importa cuánto diversifique sus inversiones, siempre existirá algún nivel de riesgo. Por tanto, los inversores buscan naturalmente una tasa de rendimiento que compense ese riesgo. El modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) ayuda a calcular el riesgo de inversión y qué rendimiento de la inversión debe esperar un inversor.

Riesgo sistemático frente a riesgo no sistemático

El modelo de fijación de precios de los activos de capital fue desarrollado por el economista financiero (y más tarde, premio Nobel de economía) William Sharpe, expuesto en su libro de 1970 Portfolio Theory and Capital Markets. Su modelo parte de la idea de que la inversión individual contiene dos tipos de riesgo:

1. Riesgo sistemático  : estos son riesgos de mercado, es decir, peligros generales de la inversión, que no se pueden diversificar. Las tasas de interés, las recesiones y las guerras son ejemplos de riesgos sistemáticos.
2. Riesgo no sistemático  : también conocido como «riesgo específico», este riesgo se relaciona con acciones individuales. En términos más técnicos, representa el componente del rendimiento de una acción que no está correlacionado con los movimientos generales del mercado.

La teoría moderna de la cartera muestra que un riesgo específico puede eliminarse o al menos mitigarse mediante la diversificación de una cartera. El problema es que la diversificación aún no resuelve el problema del riesgo sistemático; incluso una cartera que tenga todas las acciones en el mercado de valores no puede eliminar ese riesgo. Por lo tanto, al calcular un rendimiento merecido, el riesgo sistemático es lo que más afecta a los inversores.

La fórmula CAPM

CAPM evolucionó como una forma de medir este riesgo sistemático. Sharpe descubrió que el rendimiento de una acción individual, o una cartera de acciones, debería ser igual a su costo de capital. La fórmula estándar sigue siendo el CAPM, que describe la relación entre riesgo y rendimiento esperado.

Aquí está la fórmula:

El punto de partida del CAPM es la tasa libre de riesgo, típicamente un rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años. Se agrega una prima, una que los inversores de capital exigen como compensación por el riesgo adicional que acumulan. Esta prima del mercado de valores consiste en el rendimiento esperado del mercado en su conjunto menos beta «.

Papel de Beta en CAPM

Según CAPM, beta es la única medida relevante del riesgo de una acción. Mide la volatilidad relativa de una acción, es decir, muestra cuánto sube y baja el precio de una acción en particular en comparación con cuánto sube y baja todo el mercado de valores. Si el precio de una acción se mueve exactamente en línea con el mercado, entonces la beta de la acción es 1. Una acción con una beta de 1.5 aumentaría un 15% si el mercado subiera un 10% y caería un 15% si el mercado cayera un 10%..

Beta se encuentra mediante un análisis estadístico de los rendimientos diarios individuales del precio de las acciones en comparación con los rendimientos diarios del mercado durante exactamente el mismo período. En su estudio clásico de 1972 «El modelo de fijación de precios de activos de capital: algunas pruebas empíricas», los economistas financieros Fischer Black, Michael C. Jensen y Myron Scholes confirmaron una relación lineal entre los rendimientos financieros de las carteras de acciones y sus betas. Estudiaron los movimientos de precios de las acciones en la Bolsa de Valores de Nueva York entre 1931 y 1965.

Beta, en comparación con la prima de riesgo de acciones, muestra la cantidad de compensación que los inversores de acciones necesitan para asumir un riesgo adicional. Si la beta de la acción es 2.0, la tasa libre de riesgo es del 3% y la tasa de rendimiento del mercado es del 7%, el exceso de rendimiento del mercado es del 4% (7% – 3%). En consecuencia, el rendimiento en exceso de la acción es del 8% (2 x 4%, multiplicando el rendimiento del mercado por la beta), y el rendimiento total requerido de la acción es del 11% (8% + 3%, el rendimiento en exceso de la acción más la tasa libre de riesgo)..

Lo que muestra el cálculo beta es que una inversión más riesgosa debería ganar una prima sobre la precio actual de una acción es consistente o no con su probable rendimiento.

Qué significa CAPM para los inversores

Este modelo presenta una teoría simple que ofrece un resultado simple. La teoría dice que la única razón por la que un inversor debería ganar más, en promedio, al invertir en una acción en lugar de otra es que una acción es más riesgosa. No es sorprendente que el modelo haya llegado a dominar la teoría financiera moderna. pero de verdad funciona?

No está del todo claro. El gran problema es la beta. Cuando los profesores Eugene Fama y Kenneth French analizaron los rendimientos de las acciones en la Bolsa de Valores de Nueva York, la Bolsa de Valores de Estados Unidos y el Nasdaq, descubrieron que las diferencias en las betas durante un período prolongado no explicaban el rendimiento de las diferentes acciones. La relación lineal entre la beta y los rendimientos de las acciones individuales también se rompe en períodos de tiempo más cortos. Estos hallazgos parecen sugerir que el CAPM puede estar equivocado.

Si bien algunos estudios plantean dudas sobre la validez del CAPM, el modelo todavía se usa ampliamente en la comunidad inversora. Aunque es difícil predecir a partir de beta cómo las acciones individuales podrían reaccionar a movimientos particulares, los inversores probablemente pueden deducir con seguridad que una cartera de acciones de beta alta se moverá más que el mercado en cualquier dirección, y una cartera de acciones de beta baja se moverá. menos que el mercado.

Esto es importante para los inversores, especialmente para los administradores de fondos, porque es posible que no quieran o se les impida tener efectivo si sienten que es probable que el mercado caiga. Si es así, pueden mantener acciones de beta baja en su lugar. Los inversores pueden adaptar una cartera a sus requisitos específicos de riesgo-rendimiento, con el objetivo de mantener valores con betas superiores a 1 mientras el mercado está subiendo, y valores con betas inferiores a 1 cuando el mercado está cayendo.

Como era de esperar, CAPM contribuyó al aumento en el uso de la indexación ( ensamblar una cartera de acciones para imitar un mercado o una clase de activos en particular) por parte de inversores reacios al riesgo. Esto se debe en gran parte al mensaje de CAPM de que solo es posible obtener rendimientos más altos que los del mercado en su conjunto asumiendo un riesgo más alto (beta).

La línea de fondo

El modelo de fijación de precios de los activos de capital no es de ninguna manera una teoría perfecta. Pero el espíritu de CAPM es correcto. Proporciona una medida útil que ayuda a los inversores a determinar el rendimiento que merecen de una inversión, a cambio de poner en riesgo su dinero.