Diferencial de crédito

¿Qué es un diferencial de crédito?

Un diferencial de crédito es la diferencia de rendimiento entre un bono del Tesoro de los EE. UU. Y otro título de  deuda del mismo vencimiento pero de diferente calidad crediticia. Los diferenciales de crédito entre los bonos del Tesoro de Estados Unidos y otras emisiones de bonos se miden en puntos básicos, con una diferencia del 1% en el rendimiento equivalente a un margen de 100 puntos básicos. Como ejemplo, se dice que un bono del Tesoro a 10 años con un rendimiento del 5% y un bono corporativo a 10 años con un rendimiento del 7% tienen un margen crediticio de 200 puntos básicos. Los diferenciales de crédito también se denominan «diferenciales de bonos» o «diferenciales por defecto». El diferencial de crédito permite una comparación entre un bono corporativo y una alternativa libre de riesgo.

Un diferencial de crédito también puede referirse a una estrategia de opciones en la que se suscribe una opción de prima alta y se compra una opción de prima baja sobre el mismo valor subyacente. Esto proporciona un crédito a la cuenta de la persona que realiza las dos operaciones.

Comprensión de los márgenes crediticios (bonos y opciones)

Diferencial de crédito para bonos

Un diferencial de crédito de bonos refleja la diferencia de rendimiento entre un bono del tesoro y un bono corporativo del mismo vencimiento. La deuda emitida por el Tesoro de los Estados Unidos se utiliza como referencia en la industria financiera debido a que su estado libre de riesgo está respaldado por la plena fe y el crédito del gobierno de los Estados Unidos. Los bonos del Tesoro de EE. UU. (Emitidos por el gobierno) se consideran lo más parecido a una inversión libre de riesgo, ya que la probabilidad de incumplimiento es casi inexistente. Los inversores tienen la máxima confianza en recibir el reembolso.

Los bonos corporativos, incluso para las empresas más estables y mejor calificadas, se consideran inversiones de mayor riesgo por las que el inversor exige una compensación. Esta compensación es el diferencial de crédito. Por ejemplo, si un bono del Tesoro a 10 años tiene un rendimiento del 2,54% mientras que un bono corporativo a 10 años tiene un rendimiento del 4,60%, entonces el bono corporativo ofrece un margen de 206 puntos básicos sobre el bono del Tesoro.

Diferencial de crédito (bono) = (1 – Tasa de recuperación) * (Probabilidad de incumplimiento)

Los diferenciales crediticios varían de un valor a otro según la calificación crediticia del emisor del bono. Los bonos de mayor calidad, que tienen menos posibilidades de que el emisor incumpla, pueden ofrecer tasas de interés más bajas. Los bonos de menor calidad, con una mayor probabilidad de incumplimiento del emisor, deben ofrecer tasas más altas para atraer inversores a inversiones más riesgosas. Las fluctuaciones de los diferenciales de crédito se deben comúnmente a cambios en las condiciones económicas ( inflación ), cambios en la liquidez y demanda de inversión dentro de mercados particulares.

Por ejemplo, cuando se enfrentan a condiciones económicas inciertas o en empeoramiento, los inversores tienden a huir a la seguridad de los bonos del Tesoro estadounidense (comprando) a menudo a expensas de los bonos corporativos (venta). Esta dinámica hace que los precios del Tesoro de EE. UU. Aumenten y los  rendimientos caigan mientras que los precios de los bonos corporativos caen y los rendimientos aumentan. La ampliación refleja la preocupación de los inversores. Ésta es la razón por la que los diferenciales de crédito suelen ser un buen barómetro de la salud económica: ensanchamiento (malo) y estrechamiento (bueno).

Existe una serie de índices del mercado de bonos que los inversores y los expertos financieros utilizan para rastrear los rendimientos y los diferenciales crediticios de diferentes tipos de deuda, con vencimientos que van desde tres meses hasta 30 años. Algunos de los índices más importantes incluyen deuda corporativa estadounidense de alto rendimiento y grado de inversión, valores respaldados por hipotecas, bonos municipales exentos de impuestos y bonos del gobierno.

Los diferenciales de crédito son mayores para la deuda emitida por mercados emergentes y corporaciones con calificaciones más bajas que por agencias gubernamentales y naciones más ricas y / o estables. Los diferenciales son mayores para los bonos con vencimientos más largos.

Los márgenes crediticios como estrategia de opciones

Un diferencial de crédito también puede referirse a un tipo de estrategia de opciones en la que el comerciante compra y vende opciones del mismo tipo y vencimiento, pero con diferentes precios de ejercicio. Las primas recibidas deben ser mayores que las primas pagadas, lo que da como resultado un crédito neto para el comerciante. El crédito neto es el beneficio máximo que puede obtener el comerciante. Dos de estas estrategias son el spread de venta alcista, donde el comerciante espera que el valor subyacente suba, y el diferencial de llamada bajista, donde el comerciante espera que el valor subyacente baje.

Un ejemplo de un diferencial de llamada bajista sería comprar una llamada del 50 de enero en ABC por $ 2 y escribir una llamada del 45 de enero en ABC por $ 5. La cuenta del comerciante obtiene $ 3 por acción (cada contrato representa 100 acciones), ya que recibe la prima de $ 5 por escribir la opción call del 45 de enero y paga $ 2 por comprar la opción call del 50 de enero. Si el precio del valor subyacente es de $ 45 o menos cuando las opciones vencen, el operador ha obtenido una ganancia. Esto también se puede llamar una «opción de margen de crédito» o una «opción de riesgo de crédito».