20 abril 2021 6:53

Tramo Z

¿Qué es un tramo Z?

AZ tramo es el más bajo-clasificado tramo de una  obligación hipotecaria colateralizada  (OCM) en términos de antigüedad. Sus propietarios no tienen derecho a ningún pago de cupón, ya que no reciben flujo de efectivo de las hipotecas subyacentes hasta que los tramos más antiguos se retiran o se liquidan.

En lugar de pagar intereses al tramo Z, el dinero se utiliza para pagar el principal de los tramos superiores más rápidamente. A su vez, el principal del tramo Z aumenta durante este tiempo debido a los intereses devengados. El tramo Z también se escribe como «tramo Z» y se denomina «tramo de acumulación».

Conclusiones clave

  • El tramo AZ es una parte de un producto financiero estructurado que solo recibe pagos una vez que se han retirado todos los demás tramos.
  • En lugar de pagar intereses al tramo Z, el dinero se utiliza para pagar el principal de los tramos superiores más rápidamente.
  • Esperar a que todos los demás recolecten primero significa que los titulares de los tramos Z tienen más probabilidades de quedarse vacíos.

Comprensión de un tramo Z

Los CMO, un tipo de  valor respaldado por hipotecas  (MBS) que contiene un grupo de préstamos hipotecarios agrupados y vendidos como una inversión, se estratifican para que las necesidades contrastantes de varios  inversores puedan satisfacerse utilizando el mismo grupo de activos.

Los tramos se crean para dividir los diferentes perfiles de hipotecas en porciones que tienen condiciones financieras adecuadas para inversores específicos. El tramo A, por ejemplo, puede ofrecer ingresos a corto plazo y un plazo de vencimiento más corto. El tramo B ofrecería entonces un marco de tiempo más largo de flujo de caja estable.

En la parte inferior de la estructura está el tramo Z. El tramo Z se utiliza principalmente para mejorar el atractivo de los tramos por encima de él. Los pagos que irían al tramo Z, en cambio, están destinados a acelerar el vencimiento de los tramos senior.

Limitaciones de un tramo Z

El tramo Z desempeña un papel fundamental en la creación y el éxito a largo plazo de una OCM, lo que ayuda a que sus tramos senior sean más seguros. Eso también significa que no suelen realizar inversiones muy atractivas. Los tramos Z se describen como el tramo más riesgoso por una razón. Pueden pasar décadas antes de que un inversor vea algún dinero de ellos, por lo que sus tenedores se enfrentan al  valor temporal del dinero.



Los tramos Z tienen una vida útil promedio de 18 a 22 años, de los cuales se espera que el período de acumulación sea de ocho a 10 años, aunque una tasa de prepago por encima de las expectativas puede acortar significativamente ambos.

Esperar a que todos los demás recolecten primero viene con varias otras advertencias. Como vimos durante la Gran Recesión, los propietarios de viviendas pueden eventualmente incumplir con los préstamos. Otro gran riesgo que aumenta con el tiempo son los saldos pendientes de las hipotecas que se cancelan antes de lo previsto. Este fenómeno, conocido como riesgo de prepago, impide que los titulares de MBS recuperen todos los pagos de intereses que esperaban recibir como parte de su inversión.

Tramos Z se enfrentan a una gran cantidad de volatilidad durante su vida útil como las tasas de interés fluctúan y la piscina de la hipoteca pasa a través de la refinanciación de los combates y la refinanciación de agotamiento.



La volatilidad que experimenta el tramo Z proporciona estabilidad adicional a los tramos superiores, lo que lo convierte en el jugador de equipo definitivo dentro de la estratificación de la CMO.

Beneficios de un tramo Z

A pesar de estos defectos, existe un mercado para los tramos Z, lo que indica que hay personas que eligen invertir en ellos. Estas personas suelen tener capital a mano y quieren aparcarlo en lugar de tener que reinvertir con regularidad.

Los inversores típicos del tramo Z incluyen aquellos que poseen pasivos a largo plazo o aquellos que se preocupan por el  riesgo de reinversión, la posibilidad de no poder reinvertir los flujos de efectivo a una tasa comparable a su tasa de rendimiento actual.

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