Negociación por debajo del efectivo

¿Qué es operar por debajo del efectivo?

El término financiero negociar por debajo del efectivo se refiere a cuando el valor total de las acciones de una empresa es menor que su efectivo menos deudas. La negociación por debajo del efectivo ocurre cuando la capitalización de mercado de una empresa es menor que la cantidad de efectivo que tiene disponible. La negociación por debajo del efectivo suele ocurrir cuando las perspectivas de crecimiento son malas.

Comprender el comercio por debajo del efectivo

Negociar por debajo del efectivo puede o no ser visto como negativo dependiendo de la perspectiva de la empresa. Si una empresa está en proceso de recuperación, las acciones pueden cotizar por debajo del efectivo con el potencial de tener éxito en el futuro. Lo contrario también puede ser cierto, si una empresa cotiza por debajo del efectivo con perspectivas de crecimiento débiles, puede ser una señal de que la empresa está en problemas.

Hay un viejo refrán, «incluso un palacio no vale mucho si está en llamas», lo que significa que las reservas de efectivo de una empresa no son tan importantes como la rapidez con que se gasta el dinero (la tasa de quema).

Una empresa que cotiza por debajo de su efectivo neto por acción parece una ganga natural. Sin embargo, sin profundizar más, los inversores pueden caer en una trampa de valor clásica. Lo cual ocurre cuando una acción que parece barata se cotiza con métricas de valoración baja, como múltiplos de ganancias, flujo de caja o valor contable durante un período de tiempo prolongado. En relación con los múltiplos de valoración históricos para las acciones o un múltiplo de mercado, las cosas parecen económicas.

Sin embargo, la trampa del valor surge cuando los inversores compran la empresa a precios bajos y las acciones continúan languideciendo o cayendo más. A veces, las cosas empeoran antes de mejorar.

Durante un mercado alcista fuerte, las empresas rara vez cotizan por debajo de su valor en efectivo. Pero estas situaciones surgen durante fuertes correcciones, como durante el colapso de la vivienda de 2008. Ciertos sectores también pueden experimentar caídas precipitadas en la capitalización de mercado, como el «desastre tecnológico» de 2000-2002. Los sectores e industrias que se encuentran en la cúspide de la «mejor alternativa» a veces cotizan por debajo de los valores en efectivo. Más recientemente, estos pueden haber incluido servicios SaaS basados ​​en la nube, redes sociales y cada vez más cualquier cosa relacionada con la inteligencia artificial.

Ejemplo de negociación por debajo del efectivo

El comercio por debajo del efectivo se puede ilustrar con una empresa que tiene $ 2,000,000 en reservas de efectivo, tiene $ 1,000,000 en pasivos pendientes y tiene una capitalización de mercado total igual a $ 650,000. Sus reservas de efectivo menos sus pasivos son iguales a $ 1,000,000 ($ 2MM – $ 1MM = $ 1MM), mientras que el valor total de sus acciones es de solo $ 650,000.

¿Cuándo se negocia una acción por debajo del valor en efectivo?

Como era de esperar, las acciones rara vez cotizan por debajo del valor en efectivo. Sin embargo, en determinadas circunstancias, como las que se enumeran a continuación, pueden hacerlo:

• En los   mercados alcistas, dado que los inversores están dispuestos a pagar valoraciones más altas por las acciones, rara vez cotizan por debajo del valor en efectivo. Sin embargo, durante un mercado bajista prolongado, cuando reina la incertidumbre y las valoraciones colapsan, no es inusual encontrar un número significativo de acciones que cotizan por debajo del valor en efectivo. Por ejemplo, en octubre de 2008, cuando los mercados financieros mundiales se vieron atrapados en una liquidación sin precedentes , se informó que más de 875 acciones cotizaban por debajo del valor de sus tenencias de efectivo por acción.
• Las acciones que cotizan por debajo del efectivo neto pueden agruparse en una industria o sector específico  si los inversores son extremadamente  bajistas con  respecto a las perspectivas de ese sector. Por ejemplo, tras el «desastre tecnológico» de 2000 a 2002, varias acciones de tecnología se negociaban por debajo del valor de sus tenencias netas de efectivo.
• Una acción también puede cotizar por debajo del valor en efectivo si la empresa  tasa de quema » (la tasa a la que el efectivo se gasta para las operaciones) es la norma y la recompensa es incierta. En tales casos, esto puede indicar que el mercado considera que el saldo de caja de la empresa solo es suficiente para unos pocos trimestres más de operaciones.
• Las acciones también pueden cotizar por debajo del valor en efectivo cuando existe una gran incertidumbre sobre la valoración de activos y  pasivos  en el balance. Durante el feroz mercado bajista de 2008, varios bancos e instituciones financieras cotizaron por debajo del valor en efectivo por este motivo.

¿Signo de valor o falla inminente?

El hecho de que una acción cotice por debajo de su valor en efectivo puede ser una indicación de que los inversores piensan que la empresa vale menos como empresa en  funcionamiento  de lo que valdría si se liquidara o liquidara (y las ganancias se distribuyeran a los inversores). Esto generalmente indica una visión extremadamente pesimista de las perspectivas de una empresa que eventualmente puede o no resultar justificada.

Una acción que cotiza por debajo del valor en efectivo puede ser una acción de valor real   en situaciones en las que el pesimismo que rodea sus perspectivas no está justificado. Esto podría ocurrir cuando una empresa se encuentra en las primeras etapas de un cambio de rumbo y su perspectiva comercial está mejorando, o cuando una  empresa está desarrollando un medicamento o tecnología  en la que los inversores ven con un escepticismo indebido las posibilidades de éxito.

Una cotización de acciones por debajo del valor en efectivo puede indicar una falla inminente en los casos en que la empresa no pueda recaudar capital adicional antes de que se agote el efectivo o existen pasivos importantes que pueden no ser evidentes en el balance (por ejemplo, una demanda pendiente o problemas ambientales).

En la mayoría de los casos, como se señaló anteriormente, una acción que cotiza por debajo del efectivo neto por acción no es necesariamente una ganga y es necesario mirar detrás de los números para identificar la razón de la anomalía.