Las proyecciones de ingresos muestran potencial de ganancias
El valor de todas las acciones ordinarias está estrechamente relacionado con el poder de ganancias de sus emisores. Para evaluar el valor de una acción, se requiere una comprensión del potencial de ganancias del emisor en el próximo trimestre, año o incluso década. A su vez, para comprender adecuadamente el potencial de ganancias, los inversores deben evaluar la fuente de todas las ganancias y el flujo de caja de la empresa: los ingresos.
Por tanto, uno de los elementos más importantes en la valoración de una acción es proyectar la línea superior de la empresa emisora. Si bien el crecimiento de las ganancias, que es un área de enfoque para la mayoría de los inversores en acciones, tiene muchos componentes diferentes, el crecimiento de los ingresos suele ser un factor primordial. En este artículo abordaremos los fundamentos para comprender y proyectar la línea superior.
Preste mucha atención a los ingresos
El primer paso en prácticamente todos los proyectos de análisis de empresas es examinar detenidamente qué hace la empresa para generar ingresos. Los mejores lugares para buscar respuestas incluyen los registros financieros de la empresa ( informes 10-K y 10-Q ), presentaciones recientes de inversores de la empresa, sitios web de la empresa y una amplia variedad de otras fuentes de información. En esta etapa, los inversores deben centrarse en comprender qué hace la empresa, no qué tan bien lo hace. Los inversores también deben tratar de comprender las diferencias y similitudes entre los segmentos comerciales clave si la empresa tiene más de uno.
En segundo lugar, es una buena idea desarrollar una perspectiva basada en tendencias históricas. Como punto de partida, es útil compilar una tabla de ingresos trimestrales durante varios años recientes en una hoja de cálculo. Cuanto más detalles, mejor: si una empresa tiene más de un segmento comercial, es útil desglosar cada componente de ingresos en la tabla. Una vez que los datos están en la tabla, puede medir el crecimiento porcentual de los ingresos año tras año y secuencial (trimestre a trimestre) para cada período de tiempo. Los analistas también suelen calcular tasas de crecimiento anual compuestas durante períodos de varios años para analizar las tendencias de crecimiento durante períodos de tiempo más prolongados.
¿Está la empresa posicionada para el crecimiento futuro?
Una vez que se han identificado y delineado las tendencias históricas, el siguiente paso es preguntar «¿por qué?» preguntas. Si el crecimiento de los ingresos fue mucho mayor en ciertos períodos que en otros, los analistas deben comprender por qué sucedió. ¿La introducción de un nuevo producto resultó en un período de crecimiento muy alto? ¿Una gran adquisición o un nuevo cliente agregó una nueva fuente de ingresos significativa? ¿La suavidad en el mercado de usuarios finales de la empresa provocó que los ingresos se debilitaran? Hacer preguntas como estas, que a menudo se pueden responder leyendo detenidamente la sección MD&A en los documentos financieros, ayudará a comprender el modelo comercial de la empresa y sentará las bases para hacer suposiciones bien fundamentadas para el futuro.
Una buena base para la proyección de ingresos del año actual es la tendencia histórica inmediata. La lectura de presentaciones recientes puede ayudar a los inversores a comprender los factores que podrían estar afectando el rendimiento de los ingresos en la actualidad. Si una empresa ha estado aumentando sus ingresos a una tasa anual del 10% en los últimos trimestres, podría ser exagerado suponer que los ingresos pueden crecer a una tasa anual del 20% en el año en curso, a menos que se haya producido algún cambio fundamental en el negocio que impulsores comerciales para sentirse cómodo al proyectar la línea superior.
Una vez que entendemos a qué se dedica la empresa y cómo se ve la tendencia histórica de los ingresos, es importante analizar la situación empresarial actual y las expectativas de la dirección para el futuro. La mayoría de los grupos de gestión de empresas públicas brindan algún tipo de orientación financiera o expectativas de ingresos futuros y potencial de ganancias. A menudo, esta es una buena base fundamental para las proyecciones de ingresos a corto plazo. Como cuestión de diligencia debida, es aconsejable considerar qué tan buena fue la orientación en el pasado. Es útil examinar la orientación histórica relativa a las cifras históricas reales para determinar qué tan bien la administración comprende su negocio y cuánta visibilidad tiene la administración para el futuro inmediato.
Mira el mercado objetivo
La línea superior de cualquier empresa está impulsada principalmente por lo que sucede en sus mercados de usuarios finales. Si una empresa fabrica teléfonos móviles, el mercado de usuarios finales está formado por suscriptores de teléfonos móviles. Un inversor debe considerar las tasas de crecimiento de suscriptores en todo el mundo y el ciclo de vida de reemplazo de teléfonos celulares para evaluar el potencial de crecimiento de ingresos de la industria. Si la empresa en cuestión es un prestamista hipotecario, es posible que desee examinar las tendencias en el inventario de viviendas sin vender, las tendencias de las tasas de interés y la salud general del consumidor en las regiones en las que opera el prestamista. Una vez que desarrolle una comprensión del potencial de crecimiento en los mercados de usuarios finales, tanto en los próximos dos trimestres como en varios años en el futuro, podrá comprender mejor el potencial de crecimiento de los ingresos a nivel de la empresa.
Analizar cómo ha cambiado la línea superior de una empresa a lo largo del tiempo en relación con el mercado de usuarios finales puede generar pistas importantes sobre la posición competitiva de la empresa, que también es un factor clave para hacer suposiciones de crecimiento de los ingresos. Si la línea superior de una empresa ha estado creciendo orgánicamente más rápido que sus mercados de usuarios finales, entonces la empresa podría estar ganando participación de mercado. Lo contrario también podría ser cierto. De cualquier manera, hacer tal comparación puede resaltar áreas problemáticas o áreas que requieren más análisis. Si cree que la empresa en cuestión mantendrá su posición competitiva a lo largo del tiempo, puede esperar que la tasa de crecimiento orgánico de primera línea de la empresa sea la misma que la del mercado de usuarios finales en su conjunto. Si la competencia de la industria está aumentando, la participación de mercado de la empresa también podría disminuir con el tiempo, lo que probablemente haría que la tasa de crecimiento de la empresa fuera más lenta que la del mercado de usuarios finales y otras empresas de la industria.
Considere el entorno competitivo
Un entorno competitivo cambiante es también uno de los factores que pueden afectar los precios en los mercados de usuarios finales. Los analistas a menudo examinan cómo los precios de venta promedio (ASP) de los productos de una empresa cambian con el tiempo al evaluar el crecimiento de los ingresos brutos. La idea es evaluar qué parte del crecimiento de los ingresos brutos proviene de los cambios de precios, o se podría esperar que provenga de ellos, en comparación con los cambios en la cantidad demandada de productos en el mercado abierto. La creciente competencia de la industria puede reducir los ASP y viceversa. Además, los productos con características de demanda inelásticas (la cantidad demandada cambia en una cantidad relativamente pequeña en relación con los cambios de precios) es más probable que se correlacionen con los cambios en los ingresos relacionados con los precios que con los cambios en los ingresos relacionados con el volumen en relación con los productos con características de demanda elásticas. Comprender la elasticidad puede ayudar a proyectar el potencial de ingresos futuros de la industria y, por lo tanto, la proyección de ingresos para la empresa en cuestión.
La línea de fondo
Las proyecciones de primera línea bien formadas provienen de trabajar en algunos aspectos clave del análisis de la empresa. En primer lugar, el análisis financiero histórico puede ayudar a generar expectativas para los supuestos de crecimiento de los ingresos, teniendo en cuenta los eventos recientes que podrían hacer que el crecimiento de los ingresos difiera de las tendencias recientes. En segundo lugar, es importante examinar las características del crecimiento en los mercados de usuarios finales, porque en primer lugar son la fuente de todos los ingresos de la empresa. En tercer lugar, examinar el entorno competitivo y las características de la demanda de los productos de la empresa puede ayudarlo a comprender por qué la tasa de crecimiento de los ingresos puede ser más rápida o más lenta que el crecimiento de la industria en su conjunto. Comience por comprender lo que hace la empresa para ganarse la vida y luego evalúe cómo ese factor podría cambiar en el futuro.