Conversión inversa

¿Qué es una conversión inversa?

Una conversión inversa es una forma de arbitraje que permite a los operadores de opciones beneficiarse de una opción de venta sobrevalorada sin importar lo que haga el subyacente. La operación consiste en vender una opción de venta y comprar una opción de compra para crear una posición larga sintética mientras se pone en corto la acción subyacente.

Siempre y cuando la venta y de compra tienen el mismo subyacente precio de ejercicio y la fecha de vencimiento, la posición larga sintética tendrá el mismo perfil de riesgo / rentabilidad como la propiedad de una cantidad equivalente de subyacente de valores. Esto significa que la operación (acciones cortas y, sintéticamente, acciones largas con opciones) está cubierta, y el beneficio proviene únicamente de la fijación de precios erróneos de las primas de las opciones.

Comprensión de la conversión inversa

Una conversión inversa es una forma de arbitraje que permite a los operadores capitalizar situaciones en las que la opción de venta está sobrevalorada vendiendo una opción de venta, comprando una opción de compra y colocando en corto las acciones subyacentes. La opción call cubre la acción corta si sube por encima del precio de ejercicio y la opción put está cubierta por la acción corta si el precio de la acción es menor que el precio de ejercicio. La ganancia al iniciar estas posiciones es la ganancia de arbitraje teórica de la posición que proviene de la opción de venta sobrevalorada.

El arbitraje de conversión inversa es un tipo de paridad put-call, que dice que las posiciones de opción put y call deben ser aproximadamente iguales cuando se combinan con las acciones subyacentes y las letras del tesoro, respectivamente.

Para ilustrar este concepto, considere dos escenarios:

1. Un operador que compra una opción de compra con un precio de ejercicio de $ 100 y una letra del Tesoro con un valor nominal de $ 10,000 que vence en la fecha de vencimiento de la opción de compra siempre tendrá un valor mínimo de cartera igual a $ 10,000.
2. Un operador que compra una opción de venta con un precio de ejercicio de $ 100 y un valor de acciones de $ 10,000 siempre tendrá un valor mínimo igual al precio de ejercicio de la opción de venta.

Dado que es poco probable que los operadores tengan un impacto en las tasas de interés, los arbitrajistas aprovechan la dinámica del precio de las opciones para garantizar que los valores de venta y compra sean iguales para un activo determinado. De hecho, el teorema de la paridad put-call es fundamental para determinar el precio teórico de una opción put utilizando el modelo de Black-Scholes.

Ejemplo de conversión inversa

En una estrategia o transacción de conversión inversa típica, un operador vende acciones en corto y cubre esta posición comprando su opción de compra y venta de venta. El hecho de que el comerciante gane dinero depende del costo de endeudamiento de las acciones en corto y de las primas de compra y venta. Todo esto puede generar un rendimiento mejor que una operación del mercado monetario de bajo riesgo , que es donde probablemente se estacionaría su capital si no pueden encontrar operaciones que valgan la pena.

Suponga que es junio y un comerciante ve un mes de octubre sobrevalorado en Apple ( AAPL ). La acción se cotiza actualmente a $ 190, por lo que están en corto con 100 acciones. Compran una opción call de $ 190 y una opción put de $ 190.

La opción call cuesta $ 13,10, mientras que la opción put se cotiza a $ 15. Esta es una situación poco común, ya que las ventas suelen costar menos que las llamadas equivalentes.

No importa lo que suceda, el comerciante obtiene una ganancia de $ 190 ($ 15 – $ 13,10 = $ 1,90 x 100 acciones), menos comisiones.

Así es como podrían desarrollarse los escenarios. El comerciante recibe inicialmente $ 19,000 de la venta corta de acciones, así como $ 1,500 de la venta de la opción put. Pagan $ 1,310 por la llamada. Por lo tanto, su entrada neta es de $ 19,190.

Suponga que Apple cae a $ 170 durante la vigencia de la opción. La opción call vence sin valor, la acción corta se asigna porque el comprador de la opción put está en el dinero. El comerciante proporciona las acciones a $ 190 con un costo de $ 19,000. Otra forma de verlo es que la opción put está perdiendo $ 2,000 mientras que la acción corta está ganando $ 2,000. Los dos elementos se compensan al precio de ejercicio de $ 190, lo que equivale a $ 19 000 en una posición de un contrato (100 acciones).

Si el precio de Apple sube a $ 200, la opción de venta caduca sin valor, la posición corta está cubierta a un costo de $ 20,000 ($ 200 x 100 acciones) pero la opción de compra vale $ 1,000 ($ 200 – $ 190 x 100 acciones), compensando al comerciante $ 19,000 en costos.

En ambos casos, el operador paga $ 19,000 para salir de la posición, pero su entrada inicial fue de $ 19,190. Su beneficio, ya sea que Apple suba o baje, es de 190 dólares. Es por eso que este es un comercio de arbitraje.

Los costos por préstamos y las comisiones se han excluido en el ejemplo anterior por simplicidad, pero son un factor importante en el mundo real. Considere, por ejemplo, que si cuesta $ 10 en comisiones por operación, costará $ 30 iniciar las tres posiciones requeridas. El costo de salida dependerá de si las opciones se ejercen o si las posiciones se abandonan antes del vencimiento. En cualquier caso, habrá costos adicionales para salir de la operación, más los costos de endeudamiento de las acciones en corto.