Opción real
¿Qué es una opción real?
Una opción real es un derecho económicamente valioso para tomar o abandonar alguna elección que está disponible para los gerentes de una empresa, a menudo en relación con proyectos comerciales u oportunidades de inversión. Se denomina «real» porque normalmente hace referencia a proyectos que involucran un activo tangible (como maquinaria, terrenos y edificios, así como inventario), en lugar de un instrumento financiero.
Las opciones reales difieren, por tanto, de los contratos de opciones financieras , ya que implican activos » subyacentes » reales (es decir, físicos) y no se pueden canjear como valores.
Conclusiones clave
- Una opción real otorga a la dirección de una empresa el derecho, pero no la obligación, de emprender determinadas oportunidades de negocio o inversiones.
- La opción real se refiere a proyectos que involucran activos tangibles versus instrumentos financieros.
- Las opciones reales pueden incluir la decisión de expandir, aplazar, esperar o abandonar un proyecto por completo.
- Las opciones reales tienen valor económico, que los analistas financieros y los gerentes corporativos utilizan para informar sus decisiones.
Comprensión de las opciones reales
Las opciones reales son elecciones que la administración de una empresa se da a sí misma la opción de tomar para expandir, cambiar o reducir proyectos en función de las cambiantes condiciones económicas, tecnológicas o del mercado. Tener en cuenta las opciones reales afecta la valoración de las inversiones potenciales, aunque las valoraciones comúnmente utilizadas no tienen en cuenta los beneficios potenciales proporcionados por las opciones reales.
Usando el análisis de valor de opciones reales (ROV), los gerentes pueden estimar el costo de oportunidad de continuar o abandonar un proyecto y tomar mejores decisiones en consecuencia.
Es importante señalar que las opciones reales no se refieren a un instrumento financiero derivado, como los contratos de opciones de compra y venta, que otorgan al tenedor el derecho a comprar o vender un activo subyacente, respectivamente. En cambio, las opciones reales son oportunidades que una empresa puede o no aprovechar o aprovechar.
Por ejemplo, invertir en una nueva planta de fabricación puede proporcionar a una empresa opciones reales para introducir nuevos productos, consolidar operaciones o realizar otros ajustes en respuesta a las condiciones cambiantes del mercado. Al decidir si invertir en la nueva instalación, la empresa debe considerar el valor real de la opción que ofrece la instalación. Otros ejemplos de opciones reales incluyen posibilidades de fusiones y adquisiciones ( M&A ) o empresas conjuntas.
Valoración de opciones reales
El valor exacto de las opciones reales puede ser difícil de establecer o estimar. Por ejemplo, el valor real de una opción puede obtenerse de una empresa que emprenda proyectos socialmente responsables, como la construcción de un centro comunitario. Al hacerlo, la empresa puede obtener un beneficio que facilita la obtención de los permisos necesarios o la aprobación para otros proyectos. Sin embargo, es difícil asignar un valor financiero exacto a tales beneficios.
Al tratar con opciones reales de este tipo, el equipo de administración de una empresa tiene en cuenta el potencial de valor de opción real en el proceso de toma de decisiones, aunque el valor es necesariamente algo vago e incierto. Por supuesto, la diferencia clave entre las opciones reales y los contratos de derivados es que este último a menudo cotiza en una bolsa y tiene un valor numérico en términos de su precio o prima. Las opciones reales, por otro lado, son mucho más subjetivas. Pero, mediante el uso de una combinación de experiencia y valoraciones financieras, la administración debe tener una idea del valor del proyecto que se está considerando y si vale la pena el riesgo.
Aún así, las técnicas de valoración de opciones reales a menudo parecen similares a la fijación de precios de los contratos de opciones financieras, donde el precio de contado o el precio de mercado actual se refiere al valor actual neto actual ( VAN ) de un proyecto. El valor actual neto es el flujo de efectivo que se espera como resultado del nuevo proyecto, pero esos flujos se descuentan a una tasa que de otro modo se podría obtener por no hacer nada. La tasa alternativa o tasa de descuento podría ser la tasa de un bono del Tesoro de EE. UU., Por ejemplo. Si los bonos del Tesoro pagan el 3%, el proyecto o los flujos de caja deben producir un rendimiento superior al 3%; de lo contrario, no valdría la pena seguirlo.
Algunos modelos de valoración utilizan terminología de los mercados de derivados en los que el precio de ejercicio corresponde a los costes no recuperables relacionados con el proyecto. En el mundo de los derivados, el ejercicio sería el precio al que el contrato de opciones se convierte en el valor subyacente en el que se basa. De manera similar, la fecha de vencimiento de un contrato de opciones podría sustituirse por el plazo dentro del cual se debe tomar la decisión comercial. Los contratos de opciones también tienen un componente de volatilidad, que mide el nivel de riesgo en una inversión. Cuanto mayor sea el riesgo, más cara será la opción. Las opciones reales también deben considerar el riesgo involucrado, y también se le podría asignar un valor similar a la volatilidad.
Otros métodos de valoración de opciones reales incluyen las simulaciones de Monte Carlo, que utilizan cálculos matemáticos para asignar probabilidades a varios resultados dadas determinadas variables y riesgos.
Consideraciones Especiales
Razonamiento heurístico
El análisis de opciones reales todavía se considera a menudo una heurística, una regla empírica que permite la flexibilidad y la rápida toma de decisiones en un entorno complejo y en constante cambio, basado en criterios financieros sólidos. La heurística de las opciones reales es simplemente el reconocimiento del valor incorporado en la flexibilidad de elegir entre alternativas a pesar de que sus valores objetivos no se pueden determinar matemáticamente con ningún grado de certeza.
Incluso si se emplea un modelo cuantitativo para valorar una opción real, la elección del modelo en sí se basa en el juicio y, a menudo, en un enfoque de prueba y error, ya que las opciones disponibles pueden variar entre empresas y directores de proyecto.
Tener opciones brinda la libertad de tomar decisiones óptimas en las decisiones, como cuándo y dónde realizar un gasto de capital específico. Varias opciones de gestión para realizar inversiones pueden brindar a las empresas opciones reales para emprender acciones adicionales en el futuro, en función de las condiciones existentes del mercado.
En resumen, las opciones reales consisten en que las empresas tomen decisiones y elecciones que les otorguen la mayor cantidad de flexibilidad y beneficio potencial con respecto a posibles decisiones o elecciones futuras.
Opciones que caen dentro de las opciones reales
Las opciones que enfrentan los gerentes corporativos que generalmente caen bajo el análisis de opciones reales se encuentran en tres categorías de administración de proyectos.
- El primer grupo son opciones relacionadas con el tamaño de un proyecto. Dependiendo del análisis del ROV, pueden existir opciones para expandir, contraer o expandir y contraer el proyecto a lo largo del tiempo, dadas diversas contingencias.
- El segundo grupo se relaciona con la vida útil de un proyecto: iniciar uno, retrasar el inicio de uno, abandonar uno existente o planificar la secuencia de los pasos del proyecto.
- El tercer grupo de opciones reales involucra las operaciones del proyecto: la flexibilidad del proceso, la mezcla de productos y la escala operativa, entre otros.
Las opciones reales son más apropiadas cuando el entorno económico y las condiciones del mercado relacionadas con un proyecto en particular son altamente volátiles pero flexibles. Los entornos estables o rígidos no se beneficiarán mucho del ROV y, en su lugar, deberían utilizar técnicas de finanzas corporativas más tradicionales. De manera similar, el ROV es aplicable solo cuando la estrategia corporativa de una empresa se presta a la flexibilidad, tiene suficiente flujo de información y tiene fondos suficientes para cubrir los posibles riesgos a la baja asociados con las opciones reales.
Ejemplo del mundo real de opciones reales
McDonald’s Corporation (MCD) tiene restaurantes en más de 100 países. Digamos que los ejecutivos de la compañía están considerando la decisión de abrir más restaurantes en Rusia. La expansión entraría en la categoría de una opción real para expandirse. Debería calcularse la inversión o el desembolso de capital, incluido el costo de los edificios físicos, el terreno, el personal y el equipo.
Sin embargo, los ejecutivos de McDonald’s tendrían que decidir si los ingresos obtenidos de los nuevos restaurantes serán suficientes para contrarrestar cualquier riesgo potencial político o nacional, que es difícil de valorar.
El mismo escenario también podría generar una opción real para esperar o aplazar la apertura de cualquier restaurante hasta que se resuelva una situación política en particular. Quizás haya unas próximas elecciones y el resultado podría afectar la estabilidad del país o el entorno regulatorio.