Riesgo de prepago

¿Qué es el riesgo de pago anticipado?

El riesgo de pago anticipado es el riesgo que conlleva la devolución prematura del principal de un valor de renta fija. Cuando los deudores devuelven parte del principal antes de tiempo, no tienen que pagar intereses sobre esa parte del principal. Eso significa que los inversores en valores asociados de renta fija no recibirán intereses pagados sobre el principal. El riesgo de pago anticipado es más alto para los valores de renta fija, como los bonos rescatables y los valores respaldados por hipotecas ( MBS ). Los bonos con riesgo de pago anticipado a menudo tienen sanciones por pago anticipado.

Comprensión del riesgo de pago anticipado

El riesgo de pago anticipado existe en algunos valores de renta fija exigibles que el emisor puede cancelar anticipadamente o, en el caso de un valor respaldado por hipoteca, el prestatario. Estas características le dan al emisor el derecho, pero no la obligación, de rescatar el bono antes de su vencimiento programado.

Con un bono rescatable, el emisor tiene la capacidad de devolver el capital del inversionista anticipadamente. Después de eso, el inversor no recibe más pagos de intereses. Los emisores de bonos no recuperables carecen de esta capacidad. En consecuencia, el riesgo de pago anticipado, que describe la posibilidad de que el emisor devuelva el capital anticipadamente y el inversionista pierda intereses posteriores, solo se asocia con los bonos rescatables.

En el caso de los valores respaldados por hipotecas, los titulares de hipotecas pueden refinanciar o liquidar sus hipotecas, lo que hace que el tenedor del título pierda intereses futuros. Debido a que los flujos de efectivo asociados con dichos valores son inciertos, su rendimiento al vencimiento no se puede conocer con certeza en el momento de la compra. Si el bono se compró con una prima (un precio superior a 100), el rendimiento del bono es menor que el estimado en el momento de la compra.

Críticas al riesgo de pago anticipado

El problema principal con el riesgo de pago anticipado es que puede apilar la baraja contra los inversores. Los bonos rescatables favorecen al emisor porque tienden a hacer que el riesgo de tasa de interés sea unilateral. Cuando las tasas de interés suben, los emisores se benefician de fijar tasas bajas. Por otro lado, los compradores de bonos están atascados con una tasa de interés más baja cuando están disponibles tasas más altas. Existe un costo de oportunidad cuando los inversores compran y mantienen bonos en un entorno de tipos en alza. Desde una perspectiva de rentabilidad total, los tenedores de bonos también sufren una pérdida de capital cuando suben las tasas de interés.

Cuando las tasas de interés bajan, los inversores solo se benefician si no se cancelan los bonos. A medida que bajan las tasas de interés del mercado, los tenedores de bonos ganan al continuar recibiendo la tasa de interés anterior, que era más alta. Los inversores también pueden vender los bonos para obtener una plusvalía. Sin embargo, los emisores cancelarán sus bonos y refinanciarán si las tasas de interés bajan sustancialmente, eliminando la posibilidad de que los tenedores de bonos se beneficien de los cambios en las tasas. Los inversores en bonos rescatables pierden cuando suben las tasas de interés, pero no pueden ganar cuando bajan las tasas.

En la práctica, los bonos corporativos a menudo tienen disposiciones de compra, mientras que los bonos del gobierno rara vez lo hacen. Ésta es una de las razones por las que invertir en bonos del Estado es a menudo una mejor apuesta en un entorno de tipos de interés en baja. Sin embargo, los bonos corporativos aún tienen mayores rendimientos a largo plazo.