Diferencial de rendimiento nominal

¿Qué es un diferencial de rendimiento nominal?

Un diferencial de rendimiento nominal es la diferencia, expresada en puntos básicos, entre los valores del Tesoro y los valores distintos del Tesoro del mismo vencimiento. Es la cantidad que, cuando se suma al rendimiento en un punto de la curva de rendimiento del  Tesoro, representa el factor de descuento que hará que los flujos de efectivo de un valor sean iguales a su precio de mercado actual.

Comprensión de los diferenciales de rendimiento nominal

Los diferenciales de rendimiento nominal   son una convención que se utiliza con frecuencia para fijar el precio de ciertos tipos de valores respaldados por hipotecas (MBS). Hay muchos tipos diferentes de MBS, pero la mayoría se negocia con un margen de rendimiento nominal. Estos MBS tienen un precio con un margen sobre la curva del Tesoro interpolada en el punto igual a su  vida media ponderada  (WAL).

Un margen de rendimiento es una diferencia entre la tasa de rendimiento cotizada de diferentes instrumentos de deuda que a menudo tienen diferentes vencimientos, calificaciones crediticias y riesgo. El diferencial es sencillo de calcular, ya que resta el rendimiento de uno del otro.

El diferencial de rendimiento nominal se considera fácil de entender, ya que implica evaluar la diferencia entre el rendimiento de un bono corporativo hasta el vencimiento y el valor del bono del Tesoro equivalente que tiene el mismo cronograma. Está comparando las versiones gubernamentales y corporativas del mismo bono con plazos de vencimiento idénticos.

Un diferencial de rendimiento nominal define un punto a lo largo de toda la curva de rendimiento del Tesoro para determinar el diferencial, en ese punto único en particular, donde el precio del valor y el valor actual del flujo de efectivo del valor son iguales.

La facilidad de uso de los diferenciales de rendimiento nominal viene acompañada de ciertos inconvenientes. Por ejemplo, el diferencial no revela opciones o derivados subyacentes y sus riesgos asociados. Tampoco considera los vencimientos al contado, que pueden marcar una diferencia en la demanda general del bono.

Otros tipos de diferenciales de rendimiento

Un margen de volatilidad cero (margen  Z) mide el margen realizado por el inversor sobre toda la curva de tipos al contado del Tesoro, asumiendo que el bono se mantendría hasta el vencimiento. Este método puede ser un proceso lento, ya que requiere muchos cálculos basados ​​en prueba y error. Básicamente, comenzaría probando una figura de margen y ejecutaría los cálculos para ver si el valor actual de los flujos de efectivo es igual al precio del bono. Si no es así, debes empezar de nuevo y seguir intentándolo hasta que los dos valores sean iguales.

Un margen ajustado por opción  (OAS) convierte la diferencia entre el precio justo y el precio de mercado, expresada como valor en dólares, y convierte ese valor en una medida de rendimiento. La volatilidad de las tasas de interés juega un papel fundamental en la fórmula de la OEA. La opción incorporada en el valor puede afectar los flujos de efectivo, que es algo que debe tenerse en cuenta al calcular el valor del título.

Ejemplo de un diferencial de rendimiento nominal

Suponga que el rendimiento al vencimiento de un bono del Tesoro es del 5% y la cifra correspondiente para un bono corporativo comparable que vence al mismo tiempo es del 7%. Entonces, el diferencial de rendimiento nominal entre los dos bonos es del 2%.

Un ejemplo del uso de diferenciales de rendimiento nominal es su uso en la fijación de precios MBS para derivados garantizados por la Asociación Nacional Hipotecaria del Gobierno (GNMA), una organización gubernamental que ofrece préstamos a propietarios de vivienda por primera vez con ingresos bajos a medianos. Los MBS respaldados por GNMA garantizan el reembolso completo y oportuno del principal con intereses.