Monetarismo: imprimir dinero para frenar la inflación

Imagínese como el anfitrión de una cena de economistas en la que nadie se divierte (quizás no sea algo difícil de imaginar). Hay dos escuelas de pensamiento en competencia sobre lo que se debe hacer para arreglar el partido. Los economistas keynesianos que estaban en la sala le decían que desatara los juegos de fiesta y los bocadillos, y luego obligara a la gente a participar en un emocionante juego de Twister. Mientras tanto, Milton Friedman y sus amigos monetaristas tienen una solución diferente. Controla el alcohol y deja que la fiesta se encargue de sí misma.

Por supuesto, la economía es un poco más complicada que una cena que salió mal. Pero la pregunta fundamental es la misma: ¿es mejor intervenir cuando las cosas van mal o intentar prevenir problemas antes de que comiencen? Este artículo explorará el surgimiento del enfoque monetarista relajado para controlar la inflación, tocando a sus defensores, éxitos y fracasos.

Los fundamentos del monetarismo El monetarismo es unateoría macroeconómica nacida de la crítica a la economía keynesiana. Fue nombrado por su enfoque en el papel del dinero en la economía. Esto difiere significativamente de la economía keynesiana, que enfatiza el papel que juega el gobierno en la economía a través del gasto, más que oferta monetaria y dejar que el mercado se encargue de sí mismo. Al final, dice la teoría, los mercados son más eficientes para lidiar con la inflación y el desempleo.

Milton Friedman, un economista ganador del Premio Nobel que una vez apoyó el enfoque keynesiano, fue uno de los primeros en romper con los principios comúnmente aceptados de la economía keynesiana. En su trabajo «Una historia monetaria de los Estados Unidos, 1867-1960» (1963), un esfuerzo de colaboración con la también economista Anna Schwartz, Friedman argumentó que la mala política monetaria de la Reserva Federal fue la causa principal de la Gran Depresión en el Estados Unidos, no hay problemas dentro del sistema bancario y de ahorro. Argumentó que los mercados se mueven naturalmente hacia un centro estable, y una oferta monetaria establecida incorrectamente hizo que el mercado se comportara de manera errática. Con el colapso del sistema de Bretton Woods a principios de la década de 1970 y el consiguiente aumento tanto del desempleo como de la inflación, los gobiernos recurrieron al monetarismo para explicar sus predicamentos. Fue entonces cuando esta escuela de pensamiento económico ganó más prominencia.

El monetarismo tiene varios principios clave:

• El control de la oferta monetaria es la clave para establecer las expectativas comerciales y combatir los efectos de la inflación.
• Las expectativas del mercado sobre la inflación influyen en las tasas de interés futuras.
• La inflación siempre va por detrás del efecto de los cambios en la producción.
• Los ajustes de la política fiscal no tienen un efecto inmediato en la economía. Las fuerzas del mercado son más eficientes al tomar decisiones.
• Existe una tasa natural de desempleo; tratar de reducir la tasa de desempleo por debajo de esa tasa provoca inflación.

Teoría cuantitativa del dinero El enfoque de los economistas clásicos hacia el dinero establece que la cantidad de dinero disponible en la economía está determinada por la ecuación de intercambio :

velocidad del dinero, V, a menudo se mantuvo relativamente constante a lo largo del tiempo. Debido a esto, un aumento en M resultó en un aumento en P. Por lo tanto, a medida que crece la oferta monetaria, también lo hará la inflación. La inflación daña la economía al encarecer los bienes, lo que limita el gasto de los consumidores y las empresas. Según Friedman, «la inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario». Si bien los economistas que siguieron el enfoque keynesiano no descartaron por completo el papel que tiene la oferta monetaria en el producto interno bruto (PIB), sí sintieron que el mercado tardaría más en reaccionar a los ajustes. Los monetaristas sintieron que los mercados se adaptarían fácilmente a la disponibilidad de más capital.

Oferta monetaria, inflación y la regla del K-porcentaje Para Friedman y otros monetaristas, el papel de un banco central debería ser limitar o expandir la oferta monetaria en la economía. La «oferta monetaria» se refiere a la cantidad de efectivo disponible en el mercado, pero en la definición de Friedman, «dinero» se amplió para incluir también las cuentas de ahorro y otras cuentas a pedido.

Si la oferta monetaria se expande rápidamente, la tasa de inflación aumenta. Esto encarece los productos para las empresas y los consumidores y ejerce una presión a la baja sobre la economía, lo que provoca una recesión o depresión. Cuando la economía alcanza estos puntos bajos, el banco central puede agravar la situación al no proporcionar suficiente dinero. Si las empresas, como los bancos y otras instituciones financieras, no están dispuestas a proporcionar crédito a otros, puede resultar en una crisis crediticia. Esto significa que simplemente no hay suficiente dinero para invertir en nuevas inversiones y nuevos empleos. Según el monetarismo, al introducir más dinero en la economía, el banco central podría incentivar nuevas inversiones y aumentar la confianza dentro de la comunidad inversora.

Friedman originalmente propuso que el banco central estableciera objetivos para la tasa de inflación. Para asegurarse de que el banco central cumpliera con este objetivo, el banco aumentaría la oferta monetaria en un cierto porcentaje cada año, independientemente del punto de la economía en el ciclo económico. Esto se conoce como la regla del k por ciento. Esto tuvo dos efectos principales: eliminó la capacidad del banco central para alterar la tasa a la que se agregaba dinero a la oferta general y permitió a las empresas anticipar lo que haría el banco central. Esto limitó efectivamente los cambios en la velocidad del dinero. El aumento anual de la oferta monetaria debía corresponder a la tasa de crecimiento natural del PIB.

Expectativas Los gobiernos tenían sus propias expectativas. Los economistas habían utilizado con frecuencia la curva de Phillips para explicar la relación entre el desempleo y la inflación, y esperaban que la inflación aumentara (en forma de salarios más altos) a medida que bajaba la tasa de desempleo. La curva indicó que el gobierno podía controlar la tasa de desempleo, lo que resultó en el uso de la economía keynesiana para aumentar la tasa de inflación para reducir el desempleo. A principios de la década de 1970, este concepto se metió en problemas debido a la presencia de un alto nivel de desempleo y una alta inflación.

Friedman y otros monetaristas examinaron el papel que desempeñaban las expectativas en las tasas de inflación; específicamente, que las personas esperarían salarios más altos si aumentaba la inflación. Si el gobierno intentara reducir la tasa de desempleo aumentando la demanda (a través del gasto público), conduciría a una inflación más alta y, finalmente, a que las empresas despidieran a los trabajadores contratados para satisfacer ese aumento de la demanda. Esto ocurriría cada vez que el gobierno intentara reducir el desempleo por debajo de cierto punto, comúnmente conocido como la tasa natural de desempleo.

Esta constatación tuvo un efecto importante: los monetaristas sabían que, a corto plazo, los cambios en la oferta monetaria podrían cambiar la demanda. Pero a largo plazo, este cambio disminuiría a medida que la gente esperara que aumentara la inflación. Si el mercado espera que la inflación futura sea más alta, mantendrá altas las tasas de interés del mercado abierto.

El monetarismo en la práctica El monetarismo saltó a la fama en la década de 1970, especialmente en los Estados Unidos. Durante este tiempo, tanto la inflación como el desempleo estaban aumentando y la economía no estaba creciendo. Paul Volcker fue nombrado presidente de la Junta de la Reserva Federal en 1979 y enfrentó la abrumadora tarea de frenar la inflación desenfrenada provocada por los altos tipos de interés. Si bien el cambio ayudó a que la tasa de inflación cayera de dos dígitos, tuvo el efecto adicional de enviar a la economía a una recesión a medida que aumentaban las tasas de interés.

Desde el auge del monetarismo a fines del siglo XX, un aspecto clave del enfoque clásico del monetarismo no ha evolucionado: la estricta regulación de los requisitos de reserva bancaria. Friedman y otros monetaristas imaginaban controles estrictos sobre las reservas en poder de los bancos, pero esto en su mayoría se ha quedado en el camino a medida que la desregulación de los mercados financieros se afianzaba y los balances de las empresas se volvían cada vez más complejos. A medida que la relación entre la inflación y la oferta monetaria se volvió más flexible, los bancos centrales dejaron de centrarse en objetivos monetarios estrictos y más en objetivos de inflación. Esta práctica fue supervisada por Alan Greenspan, quien fue un monetarista en sus puntos de vista durante la mayor parte de sus casi 20 años como presidente de la Fed de 1987 a 2006.

Críticas al monetarismo Los economistas que siguieron el enfoque keynesiano fueron algunos de los oponentes más críticos al monetarismo, especialmente después de que las políticas antiinflacionarias de principios de la década de 1980 llevaron a una recesión. Los opositores señalaron que la Reserva Federal no pudo satisfacer la demanda de dinero, lo que resultó en una disminución del capital disponible.

Las políticas económicas y las teorías detrás de por qué deberían o no deberían funcionar, están en constante cambio. Una escuela de pensamiento puede explicar muy bien un cierto período de tiempo y luego fallar en comparaciones futuras. El monetarismo tiene una sólida trayectoria, pero sigue siendo una escuela de pensamiento relativamente nueva y probablemente se perfeccionará más con el tiempo .