Prima de riesgo de renta variable

¿Qué es la prima de riesgo de renta variable?

El término prima de riesgo de acciones se refiere a un exceso de rendimiento que proporciona la inversión en el mercado de valores sobre una tasa libre de riesgo. Este exceso de rendimiento compensa a los inversores por asumir el riesgo relativamente mayor de invertir en acciones. El tamaño de la prima varía y depende del nivel de riesgo de una cartera en particular. También cambia con el tiempo a medida que fluctúa el riesgo de mercado.

Cómo funcionan las primas de riesgo de renta variable

Las acciones generalmente se consideran inversiones de primas más altas cuando invierten en el mercado de valores. Cualquier rendimiento que obtenga por encima de una inversión libre de riesgo, como una letra del Tesoro de los EE. UU. (T-bill) o un bono, se denomina prima de riesgo de acciones.

Una prima de riesgo de acciones se basa en la idea de la compensación riesgo-recompensa. Es una cifra prospectiva y, como tal, la prima es teórica. Pero no hay una forma real de saber cuánto ganará un inversor, ya que nadie puede decir realmente qué tan bien se comportarán las acciones o el mercado de acciones en el futuro. En cambio, una prima de riesgo de acciones es una estimación como una métrica retrospectiva. Observa el rendimiento del mercado de valores y de la deuda pública durante un período de tiempo definido y utiliza ese rendimiento histórico para el potencial de rendimientos futuros. Las estimaciones varían enormemente según el marco de tiempo y el método de cálculo.

Entonces, la ecuación para la prima de riesgo de acciones es una simple reelaboración del CAPM que se puede escribir como: Prima de riesgo de acciones = R a  – R f  = β a  (R m  – R f )

Si simplemente estamos hablando del mercado de valores (a = m), entonces R a  = R m. El coeficiente beta es una medida de la volatilidad (o riesgo) de una acción frente a la del mercado. La volatilidad del mercado se establece convencionalmente en 1, por lo que si a = m, entonces β a  = β m  = 1. R m  – R f  se conoce como la prima de mercado y R a  – R f  es la prima de riesgo. Si a es una inversión de capital, entonces R a  – R f  es la prima de riesgo de capital. Si a = m, entonces la prima de mercado y la prima de riesgo de las acciones son iguales.

Según algunos economistas, este no es un concepto generalizable a pesar de que ciertos mercados en ciertos períodos de tiempo pueden mostrar una prima de riesgo de renta variable considerable. Argumentan que demasiado enfoque en casos específicos ha hecho que una peculiaridad estadística parezca una ley económica. Varias bolsas de valores han quebrado a lo largo de los años, por lo que centrarse en el mercado estadounidense históricamente excepcional puede distorsionar el panorama. Este enfoque se conoce como sesgo de supervivencia.

La mayoría de los economistas están de acuerdo, aunque el concepto de prima de riesgo de las acciones es válido. A largo plazo, los mercados compensan más a los inversores por asumir el mayor riesgo de invertir en acciones. Se discute cómo calcular exactamente esta prima. Una encuesta de economistas académicos arroja un rango promedio del 3% al 3,5% para un horizonte de un año y del 5% al ​​5,5% para un horizonte de 30 años. Los directores financieros (CFO) estiman que la prima es del 5,6% sobre las letras del Tesoro. La segunda mitad del siglo XX vio una prima de riesgo de acciones relativamente alta, superior al 8% según algunos cálculos, frente a poco menos del 5% durante la primera mitad del siglo. Sin embargo, dado que el siglo terminó en el apogeo de la burbuja de las puntocom, esta ventana arbitraria puede no ser ideal.

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Consideraciones Especiales

La ecuación mencionada anteriormente resume la teoría detrás de la prima de riesgo de las acciones, pero no tiene en cuenta todos los escenarios posibles. El cálculo es bastante sencillo si conecta las tasas de rendimiento históricas y las usa para estimar las tasas futuras. Pero, ¿cómo estima la tasa de rendimiento esperada si desea hacer una declaración prospectiva?

Un método consiste en utilizar dividendos para estimar el crecimiento a largo plazo, utilizando una reelaboración del modelo de crecimiento de Gordon : k = D / P + g

dónde:

• k = rendimiento esperado expresado como porcentaje (esto podría calcularse para R a  o R m )
• D = dividendos por acción
• P = precio por acción
• g = crecimiento anual de dividendos expresado como porcentaje

Otra es utilizar el crecimiento de las ganancias en lugar del crecimiento de los dividendos. En este modelo, el rendimiento esperado es igual al rendimiento de las ganancias, el recíproco de la relación precio-ganancias ( relación P / E): k = E / P

dónde:

• k = rendimiento esperado
• E = ganancias por acción (EPS) de los últimos doce meses
• P = precio por acción

El inconveniente de ambos modelos es que no tienen en cuenta la valoración. Es decir, asumen que los precios de las acciones nunca son correctos. Dado que podemos observar auges y caídas del mercado de valores en el pasado, este inconveniente no es insignificante.

Por último, la tasa de rendimiento libre de riesgo generalmente se calcula utilizando bonos del gobierno de EE. UU., Ya que tienen una probabilidad insignificante de incumplimiento. Esto puede significar letras del tesoro o bonos del tesoro. Para llegar a una tasa de rendimiento real, es decir, ajustada por inflación, es más fácil utilizar  valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS), ya que estos ya tienen en cuenta la inflación. También es importante señalar que ninguna de estas ecuaciones tiene en cuenta las tasas impositivas, lo que puede alterar drásticamente los rendimientos.