Lo que el múltiplo empresarial dice a los inversores de valor
La inversión en valor se refiere a la estrategia de invertir en empresas que cotizan significativamente por debajo de sus promedios históricos y del mercado. Las empresas cíclicas, como la energía, los materiales y la minería, se consideran acciones de valor durante los momentos en que el ciclo se encuentra en la mitad inferior. Sin embargo, cualquier empresa, independientemente de la industria, puede considerarse un valor en diferentes puntos del ciclo económico.
Las acciones de valor se caracterizan por múltiplos bajos, altas tasas de pago y fuertes rendimientos. Múltiplos comunes: precio a ganancias (P / E); precio a reservar (P / B); valor empresarial (EV); ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA); o el múltiplo empresarial — se aplican para determinar el valor comercial de una acción. P / E analiza el precio de las acciones de hoy en relación con las ganancias. P / B relaciona el precio de las acciones de hoy con el valor en libros de la empresa.
Cada uno de estos múltiplos tiene defectos. Sin embargo, el múltiplo empresarial es el que más abarca y generalmente se considera el más útil para analizar la valoración actual de una acción.
Utilización del múltiplo empresarial para la valoración de acciones
El múltiplo empresarial tiene en cuenta la deuda y los niveles de efectivo de una empresa, además del precio de sus acciones, y relaciona ese valor con la rentabilidad en efectivo de la empresa. Las altas tasas de pago indican que la empresa está devolviendo efectivo al accionista en forma de dividendos, en lugar de reinvertir las ganancias en la empresa. Los altos rendimientos, particularmente el rendimiento del flujo de efectivo libre, determinan el rendimiento para el accionista después de que se gastan todos los gastos en efectivo para operar una empresa y la inversión en gastos de capital. Los múltiplos empresariales pueden variar según la industria. Compare el múltiplo con otras empresas de la industria o con la industria promedio en general.
El múltiplo, también conocido como múltiplo de EBITDA, se calcula como:
Múltiple empresarial = Valor empresarial / EBITDA
¿Qué es el valor empresarial?
El valor empresarial es el valor total de una empresa. Mientras que los múltiplos que utilizan el precio de las acciones solo miran el lado del capital social de una acción, el valor empresarial incluye la deuda, el efectivo y los intereses minoritarios de una empresa. Se calcula como la capitalización de mercado (precio de las acciones multiplicado por las acciones en circulación) más la deuda neta (la deuda total menos el efectivo y equivalentes) más el interés minoritario. Los inversores utilizan el valor empresarial para determinar cómo el financiamiento de la deuda, los correspondientes pagos de intereses y las empresas conjuntas afectan el valor de una empresa.
¿Qué es el EBITDA?
cuenta de resultados. Como su nombre lo indica, se calcula como utilidad operativa, agregando depreciación y amortización. Los analistas y las empresas utilizan esto como una medida de la verdadera utilidad operativa en efectivo de una empresa, ya que la depreciación y la amortización son elementos no monetarios y los impuestos y los intereses no se consideran parte de las operaciones de la empresa a pesar de que estos dos elementos afectan las ganancias.
Determinación del múltiplo empresarial
Una estructura de capital adecuada y óptima es la clave de la capacidad de una empresa para operar de manera rentable y, por lo tanto, debe tenerse en cuenta al valorar una acción.
El EV es una forma adecuada de medir el valor de toda la empresa en lugar de solo el precio de las acciones, que considera solo la capitalización del mercado de acciones de las acciones, ignorando el efectivo, los intereses minoritarios y la deuda de la empresa. El múltiplo empresarial compara el valor total de una empresa en relación con sus ganancias en efectivo. A menudo es más deseable que P / U porque el EBITDA se considera menos susceptible de ser manipulado que las ganancias y P / B, ya que es una mejor medida de la rentabilidad en efectivo que el valor en libros. Sin embargo, no está exento de defectos. Considere la posibilidad de utilizar múltiplos más apropiados al valorar empresas altamente apalancadas donde el servicio de la deuda, los activos de larga duración o el valor en libros impulsan la rentabilidad.
Las acciones con un múltiplo empresarial de menos de 7.5x basado en los últimos 12 meses (LTM) generalmente se consideran un valor. Sin embargo, el uso de un límite estricto generalmente no es apropiado porque esta no es una ciencia exacta. A menudo, los inversores considerarán los múltiplos empresariales por debajo del mercado, los pares de la empresa y su promedio histórico de una acción como un buen punto de entrada.
Sin embargo, dispersión entre el pico (alto) y el mínimo (bajo). Esto crea la necesidad de tomar el múltiplo actual en contexto, incluyendo dónde se encuentran la industria y la empresa en su ciclo, los fundamentos de la industria y los catalizadores que impulsan las acciones en relación con sus pares. La consideración de estos factores determinará si el múltiplo LTM es económico o caro.
Esté atento a las trampas de valor
Las trampas de valor son acciones con múltiplos bajos. Esto crea la ilusión de una inversión de valor, pero los fundamentos de la industria o la empresa apuntan hacia rendimientos negativos.
Los inversores tienden a asumir que el rendimiento pasado de una acción es indicativo de rendimientos futuros y cuando el múltiplo baja, a menudo aprovechan la oportunidad de comprarla a un valor tan «barato». El conocimiento de los fundamentos de la industria y la empresa puede ayudar a evaluar el valor real de las acciones.
Una manera fácil de hacer esto es observar la rentabilidad esperada (futura) (EBITDA) y determinar si las proyecciones pasan la prueba. Los múltiplos directos deben ser más bajos que los múltiplos LTM actuales; si son más altos, generalmente significa que las ganancias disminuirán y el precio de las acciones aún no refleja esta disminución. A veces, los múltiplos avanzados pueden parecer extremadamente económicos. Las trampas de valor ocurren cuando estos múltiplos futuros parecen demasiado baratos, pero la realidad es que el EBITDA proyectado es demasiado alto y el precio de las acciones ya ha caído, lo que probablemente refleja la cautela del mercado. Como tal, es importante conocer los catalizadores de la empresa y de la industria.
La línea de fondo
Invertir en acciones requiere conocer los fundamentos de una empresa, evaluar a sus pares y utilizar un denominador común, como el múltiplo empresarial. El múltiplo empresarial es un indicador de cuán barata o cara es la negociación de una acción en la actualidad en función de los flujos de efectivo pasados y esperados. Sin embargo, el uso del múltiplo empresarial no es infalible e incluso si una acción es barata sobre una base múltiple, el sentimiento del mercado puede ser negativo.