Enfoque múltiple

¿Qué es el enfoque múltiple?

El enfoque de múltiplos es una teoría de valoración basada en la idea de que activos similares se venden a precios similares. Supone que el tipo de razón que se utiliza para comparar empresas, como los márgenes operativos o los flujos de efectivo, es el mismo en empresas similares.

Los inversores también se refieren al enfoque de múltiplos como análisis de múltiplos o múltiplos de valoración. Al hacerlo, pueden referirse a una relación financiera, como la relación precio-ganancias (P / E), como el múltiplo de ganancias.

Los fundamentos del enfoque múltiple

Generalmente, «múltiplos» es un término genérico para una clase de indicadores diferentes que se pueden utilizar para valorar una acción. Un múltiplo es simplemente una relación que se calcula dividiendo el valor de mercado o estimado de un activo por un elemento específico en los estados financieros. El enfoque de múltiplos es un método de análisis comparables que busca valorar empresas similares utilizando las mismas métricas financieras.

Un analista que utiliza el enfoque de valoración asume que un índice particular es aplicable y se aplica a varias empresas que operan dentro de la misma línea de negocio o industria. En otras palabras, la idea detrás del análisis de múltiplos es que cuando las empresas son comparables, el enfoque de múltiplos se puede utilizar para determinar el valor de una empresa en función del valor de otra. El enfoque de múltiplos busca capturar muchas de las características operativas y financieras de una empresa (por ejemplo, crecimiento esperado) en un solo número que se puede multiplicar por una métrica financiera específica (por ejemplo, EBITDA ) para producir un valor empresarial o de capital.

Razones comunes utilizadas en el método de múltiplos

Los múltiplos de valor empresarial y los múltiplos de acciones son las dos categorías de múltiplos de valoración. Los múltiplos de valor empresarial incluyen la relación valor empresarial / ventas (EV / ventas), EV / EBIT y EV / EBITDA. Los múltiplos de capital implican examinar las relaciones entre el precio de las acciones de una empresa y un elemento del desempeño de la empresa subyacente, como ganancias, ventas, valor contable o algo similar. Los múltiplos de capital ordinario incluyen la relación precio-ganancias (P / E), la relación precio-ganancias / crecimiento (PEG), la relación precio-valor contable (P / B) y la relación precio-ventas (P / S).

Los múltiplos de capital pueden verse afectados artificialmente por un cambio en la estructura de capital, incluso cuando no hay ningún cambio en el valor empresarial (EV). Dado que los múltiplos de valor empresarial permiten la comparación directa de diferentes empresas, independientemente de la estructura de capital, se dice que son mejores modelos de valoración que los múltiplos de acciones. Además, los múltiplos de valoración empresarial suelen verse menos afectados por las diferencias contables, ya que el denominador se calcula más arriba en el estado de resultados. Sin embargo, los inversores utilizan más comúnmente los múltiplos de acciones porque se pueden calcular fácilmente y están disponibles en la mayoría de los sitios web y periódicos financieros.

Usando el enfoque múltiple

Los inversores inician el enfoque de múltiplos identificando empresas similares y evaluando sus valores de mercado. Luego, se calcula un múltiplo para las empresas comparables y se agrega en una figura estandarizada utilizando una medida estadística clave, como la media o la mediana. El valor identificado como múltiplo clave entre las distintas empresas se aplica al valor correspondiente de la empresa bajo análisis para estimar su valor. Al construir un múltiplo, el denominador debe usar un pronóstico de ganancias, en lugar de ganancias históricas.

A diferencia de los múltiplos retrospectivos, los múltiplos prospectivos son consistentes con los principios de valoración, en particular, que el valor de una empresa es igual al valor presente del flujo de efectivo futuro, no a las ganancias pasadas ni a los costos hundidos.

Ejemplo del enfoque de múltiplos

Supongamos que un analista desea realizar el enfoque de múltiplos para comparar dónde se negocian las principales acciones bancarias en relación con sus ganancias. Pueden hacer esto fácilmente S&P 500 con la relación P / E de cada banco, como en el siguiente ejemplo:

Un analista puede ver rápidamente que Citigroup Inc. ( C ) cotiza con un descuento frente a los otros tres bancos en relación a sus ganancias, teniendo la relación P / U más baja del grupo en 15.4x. Wells Fargo, mientras tanto, tiene un múltiplo de P / U mucho mayor cercano a 100x, probablemente debido a las bajas ganancias que se espera que se recuperen. La media de la relación P / E, o promedio, de las cuatro acciones se calcula sumándolas y dividiendo el número por cuatro.

(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 relación media P / E

El analista ahora sabe que Bank of America Corporation ( BAC ), JP Morgan ( JPM ) y Citigroup cotizan con un descuento respecto a la relación P / E de los principales bancos, lo que significa que se utiliza el enfoque de múltiplos.