5 múltiplos comerciales comunes utilizados en la valoración de petróleo y gas
El sector de la energía se compone de empresas de petróleo y gas, servicios públicos, nuclear, carbón y energías alternativas. Pero para la mayoría de la gente, es la exploración y producción, la perforación y el refinado de las reservas de petróleo y gas lo que hace que el sector energético sea una inversión tan atractiva. Elegir la inversión correcta, ya sea que signifique comprar acciones en una compañía de petróleo y gas, un fondo cotizado en bolsa (ETF) o un fondo mutuo, para ayudarlo a obtener ganancias significa que tendrá que hacer sus deberes, al igual que el los profesionales hacen.
Los analistas del sector del petróleo y el gas utilizan cinco múltiplos para tener una mejor idea de cómo las empresas del sector se están comportando frente a la competencia. Estos múltiplos tienden a expandirse en épocas de bajos precios de las materias primas y a disminuir en épocas de altos precios de las materias primas. Una comprensión básica de estos múltiplos ampliamente utilizados es una buena introducción a los fundamentos del sector del petróleo y el gas.
Conclusiones clave
- EV / EBITDA compara el negocio de petróleo y gas con el EBITDA y mide las ganancias antes de intereses.
- EV / BOE / D no tiene en cuenta los campos no desarrollados, por lo que los inversores deben determinar el costo de desarrollar nuevos campos para tener una idea de la salud financiera de una empresa.
- EV / 2P no requiere estimaciones ni suposiciones y ayuda a los analistas a comprender qué tan bien los recursos de una empresa respaldarán sus operaciones.
- El precio / flujo de caja por acción permite mejores comparaciones en todo el sector.
- Muchos analistas prefieren EV / DACF porque toma el valor de la empresa y lo divide por la suma del flujo de efectivo de las actividades operativas y todos los cargos financieros.
Valor empresarial / EBITDA
El primer múltiplo que veremos es EV / EBITDA: valor empresarial comparado con las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Este múltiplo también se conoce como múltiplo empresarial.
Una proporción baja indica que la empresa podría estar infravalorada. Es útil para comparaciones transnacionales, ya que ignora los efectos distorsionadores de diferentes impuestos para cada país. Cuanto menor sea el múltiplo, mejor, y al comparar la empresa con sus pares, podría considerarse infravalorada si el múltiplo es bajo.
La relación EV / EBITDA compara el negocio de petróleo y gas, libre de deuda, con el EBITDA. Esta es una métrica importante ya que las empresas de petróleo y gas suelen tener una gran deuda y el VE incluye el costo de liquidarla. El EBITDA mide las ganancias antes de intereses. Se utiliza para determinar el valor de una empresa de petróleo y gas. EV / EBITDA se utiliza a menudo para encontrar candidatos para adquisiciones, lo cual es común en el sector del petróleo y el gas.
Los costos de exploración generalmente se encuentran en los estados financieros como costos de exploración, abandono y pozo seco. Otros gastos no monetarios que deben agregarse nuevamente son deterioros, acumulación de obligaciones de retiro de activos e impuestos diferidos.
Ventajas de EV / EBITDA
Una de las principales ventajas de la relación EV / EBITDA sobre la mejor relación precio-beneficio (P / E) y la relación precio-flujo de efectivo (P / CF) es que no se ve afectada por la estructura de capital de una empresa.. Si una empresa emitiera más acciones, disminuiría las ganancias por acción (EPS), aumentando así la relación P / E y haciendo que la empresa parezca más cara. Pero su relación EV / EBITDA no cambiaría. Si una empresa está muy apalancada, la relación P / CF sería baja, mientras que la relación EV / EBITDA haría que la empresa pareciera promedio o rica.
Valor empresarial / Barriles de petróleo equivalente por día
Este es el valor empresarial en comparación con la producción diaria. También conocido como precio por barril que fluye, esta es una métrica clave utilizada por muchos analistas de petróleo y gas. Esta medida toma el valor de la empresa (capitalización de mercado + deuda – efectivo) y lo divide por barriles de petróleo equivalente por día, o BOE / D.
Todas las empresas de petróleo y gas reportan producción en BOE. Si el múltiplo es alto en comparación con los pares de la empresa, se cotiza con una prima. Si el múltiplo es bajo entre sus pares, se cotiza con descuento.
Por muy útil que sea esta métrica, no tiene en cuenta la producción potencial de los campos no desarrollados. Los inversores también deben determinar el costo de desarrollar nuevos campos para tener una mejor idea de la salud financiera de una compañía petrolera.
Valor empresarial / Reservas probadas y probables
Este es el valor empresarial comparado con las reservas probadas y probables (2P). Es una métrica de fácil cálculo que no requiere estimaciones ni suposiciones. Ayuda a los analistas a comprender qué tan bien sus recursos respaldarán las operaciones de la empresa.
Las reservas pueden ser reservas probadas, probables o posibles. Las reservas probadas se conocen normalmente como 1P. Muchos analistas se refieren a él como P90, o que tiene un 90% de probabilidad de producirse. Las reservas probables se denominan P50 o tienen un 50% de certeza de ser producidas. Cuando se utilizan junto con otros, se denominan 2P.
La relación EV / 2P no debe utilizarse de forma aislada, ya que las reservas no son todas iguales. Sin embargo, aún puede ser una métrica importante si se sabe poco sobre el flujo de caja de la empresa. Cuando este múltiplo es alto, la empresa negociaría con una prima por una determinada cantidad de petróleo en el suelo. Un valor bajo sugeriría una empresa potencialmente infravalorada.
Debido a que las reservas no son todas iguales, el múltiplo EV / 2P no debe usarse por sí solo para valorar una empresa.
También se puede utilizar EV / 3P. Esas son reservas probadas, probables y posibles juntas. Sin embargo, como las posibles reservas tienen solo un 10% de posibilidades de producirse, no es tan común.
Precio / Flujo de caja por acción
Los analistas de petróleo y gas a menudo usan el precio en comparación con el flujo de efectivo por acción o P / CF como un múltiplo. El flujo de caja es simplemente más difícil de manipular que el valor contable y la relación P / E.
El cálculo es sencillo. Tome el precio por acción de la empresa que cotiza y divídalo por el flujo de caja por acción. Para limitar los efectos de la volatilidad, se puede utilizar un precio promedio de 30 o 60 días.
El flujo de caja, en este caso, es el flujo de caja operativo. Ese número no refleja los gastos de exploración, pero sí incluye los gastos no monetarios, la depreciación, la amortización, los impuestos diferidos y el agotamiento.
Este método permite mejores comparaciones en todo el sector. Para obtener resultados más precisos, el monto de la acción al calcular el flujo de efectivo por acción debe usar el número de acciones completamente diluido. Una desventaja de este método es que puede ser engañoso en caso de apalancamiento financiero por encima del promedio o por debajo del promedio.
Valor empresarial / Flujo de caja ajustado por deuda
Este es EV / DACF: valor empresarial comparado con el flujo de caja ajustado por deuda. Las estructuras de capital de las empresas de petróleo y gas pueden ser dramáticamente diferentes. Las empresas con niveles más altos de deuda mostrarán una mejor relación P / CF, razón por la cual muchos analistas prefieren el múltiplo EV / DACF.
Este múltiplo toma el valor de la empresa y lo divide por la suma del flujo de efectivo de las actividades operativas y todos los cargos financieros, incluidos los gastos por intereses, los impuestos sobre la renta corrientes y las acciones preferentes.