Arbitraje de bonos convertibles
¿Qué es el arbitraje de bonos convertibles?
El arbitraje de bonos convertibles es una estrategia de arbitraje que tiene como objetivo capitalizar la fijación de precios erróneos entre un bono convertible y sus acciones subyacentes. La estrategia generalmente es neutral en el mercado. En otras palabras, el arbitrajista busca generar rendimientos consistentes con una volatilidad mínima independientemente de la dirección del mercado a través de una combinación de posiciones largas y cortas en el bono convertible y la acción subyacente.
Conclusiones clave
- Una estrategia de arbitraje de bonos convertibles es aquella que se beneficia de la diferencia de precio entre un bono convertible y el precio de las acciones.
- La estrategia de arbitraje toma una posición larga en los bonos convertibles mientras coloca en corto las acciones de la empresa.
- Un bono convertible se puede convertir en acciones de la empresa subyacente a un precio específico en algún momento en el futuro.
- El beneficio de un bono convertible para el emisor es que normalmente tiene una tasa de interés más baja que un bono comparable sin la opción incorporada.
Cómo funciona el arbitraje de bonos convertibles
Un bono convertible es un valor híbrido que se puede convertir en acciones de la empresa emisora. Por lo general, tiene un rendimiento más bajo que un bono comparable que no tiene una opción convertible, pero esto generalmente se equilibra con el hecho de que el tenedor del bono convertible puede convertir el valor en acciones con un descuento del precio de mercado de la acción. Si se espera que aumente el precio de las acciones, el tenedor de bonos ejercerá su opción de convertir los bonos en acciones.
El arbitraje de bonos convertibles implica esencialmente tomar posiciones largas y cortas simultáneas en un bono convertible y sus acciones subyacentes. El arbitrajista espera beneficiarse de cualquier movimiento en el mercado teniendo la cobertura adecuada entre posiciones largas y cortas.
La cantidad que el arbitrajista compra y vende de cada valor depende del índice de cobertura apropiado que está determinado por el delta. Delta se define como la sensibilidad del precio de un bono convertible a los cambios en el precio de la acción subyacente. Una vez que se ha estimado el delta, el arbitrajista puede establecer su posición delta: la relación entre su posición de acciones y convertibles. Esta posición debe ajustarse continuamente a medida que cambia el delta tras los cambios en el precio de las acciones subyacentes.
El emisor de un bono convertible es esencialmente una opción de compra corta sobre la acción subyacente al precio de ejercicio, mientras que el tenedor de bonos tiene una opción de compra larga.
Consideraciones Especiales
El precio de un bono convertible es especialmente sensible a los cambios en las tasas de interés, el precio de las acciones subyacentes y la calificación crediticia del emisor. Por lo tanto, otro tipo de arbitraje de bonos convertibles implica comprar un bono convertible y cubrir dos de los tres factores para obtener exposición al tercer factor a un precio atractivo.
Requisitos para el arbitraje de bonos convertibles
Los bonos convertibles a veces tienen un precio ineficiente en relación con el precio de las acciones subyacentes. Para aprovechar tales diferencias de precios, los arbitrajistas utilizarán una estrategia de arbitraje de bonos convertibles. Si el bono convertible es barato o está infravalorado en relación con la acción subyacente, el arbitrajista tomará una posición larga en el bono convertible y una posición corta simultánea en la acción.
En el caso de que el precio de la acción baje de valor, el arbitrajista se beneficiará de su posición corta. Dado que la posición corta en acciones neutraliza el posible movimiento a la baja del precio del bono convertible, el arbitrajista captura el rendimiento del bono convertible.
Por otro lado, si los precios de las acciones suben, los bonos se pueden convertir en acciones que se venderán al valor de mercado, lo que dará como resultado una ganancia de la posición larga e idealmente, compensará cualquier pérdida en su posición corta. Por lo tanto, el arbitrajista puede obtener una ganancia de riesgo relativamente bajo, ya sea que el precio de la acción subyacente suba o baje sin especular en qué dirección se moverá el precio de la acción subyacente.
Por el contrario, si el bono convertible está sobrevalorado en relación con la acción subyacente, el arbitrajista tomará una posición corta en el bono convertible y una posición larga simultánea en la acción subyacente. Si los precios de las acciones aumentan, las ganancias de la posición larga deberían exceder la pérdida de la posición corta. Si los precios de las acciones disminuyen, la pérdida de la posición larga en el capital debería ser menor que la ganancia del precio del bono convertible.