19 abril 2021 16:14

Definición de arbitraje convertible

El arbitraje convertible es una estrategia de negociación que normalmente implica tomar una posición larga (compra) en un valor convertible y una posición corta (venta) en las acciones ordinarias subyacentes. El objetivo de la estrategia de arbitraje convertible es capitalizar las ineficiencias de precios entre el convertible y las acciones. El arbitraje convertible es una estrategia largo-corto que ha sido empleada por los fondos de cobertura. Sin embargo, el arbitraje convertible no está exento de riesgos y se requieren varios pasos para implementar la estrategia.

Conclusiones clave

  • El arbitraje convertible implica tomar una posición larga (compra) en un valor convertible y una posición corta (venta) en las acciones ordinarias subyacentes.
  • Si el precio de las acciones disminuyó, el comerciante se beneficiaría de la posición corta en acciones, mientras que el bono convertible solo disminuirá ligeramente.
  • Idealmente, la caída del precio de las acciones crearía una pérdida menor en el valor convertible que la ganancia en la posición corta en acciones.

Comprensión del arbitraje convertible

Un valor convertible es una inversión que tiene la opción de ser modificada o transformada en otro tipo de inversión. Los valores convertibles son a menudo bonos que tienen la opción de convertirse en acciones. Un bono es un instrumento de deuda que las empresas emiten a los inversores para recaudar fondos mediante el cual el bono paga intereses durante la vida del título. Los bonos convertibles también tienen una cantidad específica en la que se convierten, así como en un momento predeterminado.

Los valores convertibles son valores híbridos con características de dos inversiones. Un bono convertible, por ejemplo, tiene características de un bono, como una tasa de interés, y características de una acción, ya que puede convertirse en acciones y venderse al precio de mercado vigente. Sin embargo, los bonos convertibles suelen ofrecer un rendimiento o tasa de interés más bajos y bonos típicos. La razón del menor rendimiento es que el inversor tiene la opción de retener el bono hasta el vencimiento o convertirlo en acciones cuando el precio de las acciones de la empresa suba a un nivel preestablecido.

La estrategia largo-corto

Las estrategias de inversión largo-corto no son nuevas en los mercados financieros. Por lo general, la estrategia implica una posición larga en la que un inversor compra una acción creyendo que el precio aumentará en valor y, al mismo tiempo, toma una posición corta en una acción que se espera que disminuya de valor.

Una posición corta es cuando un inversor vende un valor en el mercado abierto y recibe los fondos por adelantado de la venta del valor. El inversor tiene la intención de recomprar el valor en una fecha posterior cuando el precio haya bajado. Idealmente, el inversor estaría vendiendo las acciones a un precio más alto y luego recomprando las acciones a un precio más bajo. La diferencia neta entre los ingresos recibidos por la venta inicial de las acciones y el costo de recompra al precio más bajo sería la ganancia.

Por supuesto, una posición corta puede salir mal cuando el precio de la acción en corto aumenta mucho más allá del precio de venta inicial. Como resultado, el inversor tendría que compensar la posición corta comprando las acciones a un precio más alto que el precio por el que se vendió originalmente cuando se estableció la posición corta. En lugar de utilizar dos posiciones de capital, el arbitraje convertible utiliza un valor convertible y las acciones ordinarias de la misma empresa.

Estrategia de arbitraje convertible

El fundamento de una estrategia de arbitraje convertible es que permite obtener ganancias con un menor grado de riesgo. El inversor sería propietario del valor convertible y tendría una posición corta o una posición de venta sobre las acciones de la misma empresa. El riesgo se puede reducir con la estrategia porque el bono convertible generalmente tiene menos riesgo de volatilidad o fluctuaciones salvajes en el precio en comparación con las acciones.

Si el precio de la acción bajara, el operador de arbitraje se beneficiaría de la posición corta en la acción, mientras que el bono convertible o la obligación por lo general experimentarían menos riesgo a la baja. Idealmente, una caída en el precio de las acciones crearía una pérdida menor en el valor convertible que la ganancia en la posición corta en acciones.

Por el contrario, si el precio de las acciones aumenta, la pérdida en la posición corta de acciones estaría limitada o limitada, porque la ganancia en el convertible la compensaría en parte. Si las acciones se negocian de forma lateral, el bono convertible probablemente pagaría una tasa de interés constante que podría compensar los costos de mantener la posición corta de acciones.

La estrategia de arbitraje convertible no es una estrategia de uso común en el mundo actual, donde el comercio algorítmico y de programas ha proliferado para evitar tales oportunidades de arbitraje.

Riesgos de una estrategia de arbitraje convertible

Una estrategia de arbitraje convertible no es a prueba de balas. En algunos casos, puede salir mal si el valor convertible baja de precio pero la acción subyacente sube, creando una pérdida en la posición corta de la acción.

La sincronización del mercado

Medir el tiempo de la estrategia de arbitraje convertible puede resultar bastante complicado. El bono puede tener un período de espera antes de que se permita a los inversores convertirlo en acciones. En otras palabras, si un inversionista inició una posición corta en las acciones y tenía el valor, el bono podría no ser convertible hasta que hubiera transcurrido el período de tiempo especificado. Durante el período de espera, el inversor estaría en riesgo. Si las acciones subieron antes de que el valor pudiera convertirse en acciones, podría haber una pérdida en la posición.

Bajas de calificación crediticia

Además, una empresa podría experimentar dificultades financieras que conduzcan a una rebaja de la deuda de la empresa, lo que significa que la calificación crediticia del bono disminuiría. Los instrumentos de deuda son calificados por agencias de calificación, como Standard & Poor’s, para ayudar a los inversionistas a evaluar el riesgo de invertir en bonos corporativos y gubernamentales.

Ineficiencias del mercado

Cuando los inversores venden una acción en corto, normalmente creen que la acción está sobrevalorada o que el precio ha subido demasiado. Como resultado, cuando el inversor inicia la posición corta en la acción, un riesgo con la estrategia es que el valor convertible también podría subir de precio. En otras palabras, el valor convertible podría, junto con el precio de las acciones, estar sobrevalorado, lo que significa que podría venderse con una prima en el mercado. No hay garantía de que el valor convertible se venda a un precio justo o que el mercado valore de manera eficiente el valor a su valor justo.

Eventos exógenos

Otro riesgo del arbitraje convertible es que los eventos exógenos pueden afectar la rentabilidad de la estrategia. Por ejemplo, una empresa podría experimentar una caída en el precio de las acciones, creando una ganancia en la posición corta, pero también experimentar una baja en la calificación crediticia por la cual el valor convertible baja de precio. Durante la crisis financiera de 2008, por ejemplo, muchas acciones experimentaron caídas de precios mientras las agencias de calificación crediticia rebajaban la calificación de su deuda corporativa.

Ejemplo de arbitraje convertible

Como ejemplo, digamos que una acción se cotiza a un precio de $ 10,10 en el mercado actual. También tiene una emisión convertible con un valor nominal de $ 100 y es convertible en 10 acciones a un precio de conversión de $ 10; el valor continúa cotizando a la par ($ 100).

Suponiendo que no hay barreras para la conversión, un arbitrajista compraría el convertible y al mismo tiempo corto las acciones, para obtener ganancias sin riesgo (excluyendo los costos de transacción) de $ 1 por $ 100 de valor nominal del convertible.

El árbitro recibiría $ 10,10 por cada acción vendida en corto y podría cubrir la posición corta de inmediato al convertir el valor convertible en 10 acciones a $ 10 cada una.

Como resultado, la ganancia total por valor nominal de $ 100 del convertible sería: ($ 10.10 – $ 10.00) x 10 acciones = $ 1 de ganancia. Aunque un dólar puede no parecer una ganancia significativa, una ganancia sin riesgo del 1% sobre $ 100 millones equivale a $ 1 millón en ganancias.

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