Propagación de caja

¿Qué es una extensión de caja?

Un spread de caja, comúnmente llamado estrategia de caja larga, es una estrategia de arbitraje de opciones que combina la compra de un spread de call alcista con un spread de put de bajista correspondiente. Una extensión de caja se puede considerar como una extensión vertical, pero debe tener los mismos precios de ejercicio y fechas de vencimiento.

Comprensión de una extensión de caja

Una extensión de caja se utiliza de manera óptima cuando los propios diferenciales tienen un precio inferior al de sus valores de vencimiento. Cuando el comerciante cree que los diferenciales están sobrevalorados, puede emplear una caja corta, que usa los pares de opciones opuestos, en su lugar. El concepto de caja sale a la luz cuando se considera el propósito de los dos diferenciales verticales, alcista y bajista, involucrados.

Un diferencial vertical alcista maximiza su beneficio cuando el activo subyacente cierra al precio de ejercicio más alto al vencimiento. El diferencial vertical bajista maximiza su beneficio cuando el activo subyacente cierra al precio de ejercicio más bajo al vencimiento.

Al combinar tanto un diferencial de llamada alcista como un diferencial de venta bajista, el operador elimina lo desconocido, es decir, dónde el activo subyacente cierra al vencimiento. Esto es así porque la recompensa siempre será la diferencia entre los dos precios de ejercicio al vencimiento.

Si el costo del diferencial, después de las comisiones, es menor que la diferencia entre los dos precios de ejercicio, entonces el comerciante obtiene una ganancia sin riesgo, lo que la convierte en una estrategia delta neutral. De lo contrario, el operador se ha percatado de una pérdida compuesta únicamente por el costo de ejecutar esta estrategia.

Construcción de caja abierta

Para construir un diferencial de caja, un comerciante compra una opción call in-the-money (ITM), vende una call out-of-the-money (OTM), compra una opción put ITM y vende una opción put OTM. En otras palabras, compre una opción de compra y venta de ITM y luego venda una opción de compra y venta de OTM.

Dado que existen cuatro opciones en esta combinación, el costo de implementar esta estrategia, específicamente las comisiones cobradas, puede ser un factor significativo en su potencial rentabilidad. Las estrategias de opciones complejas, como estas, a veces se denominan extensiones de cocodrilo.

Ejemplo de extensión de caja

Las acciones de la Compañía A cotizan a $ 51,00. Cada contrato de opciones en las cuatro patas de la caja controla 100 acciones. El plan es:

• Compre la llamada 49 por 3.29 (ITM) por un débito de $ 329 por contrato de opciones
• Vende la llamada 53 por 1.23 (OTM) por $ 123 de crédito
• Compre 53 put por 2,69 (ITM) por débito de $ 269
• Vende el puesto 49 por 0.97 (OTM) por $ 97 de crédito

El costo total del intercambio antes de las comisiones sería de $ 329 – $ 123 + $ 269 – $ 97 = $ 378. El diferencial entre los precios de ejercicio es 53 – 49 = 4. Multiplique por 100 acciones por contrato = $ 400 para el diferencial de caja.

En este caso, la operación puede asegurar una ganancia de $ 22 antes de comisiones. El costo de la comisión para las cuatro partes del trato debe ser menor a $ 22 para que esto sea rentable. Ese es un margen muy pequeño, y esto es solo cuando el costo neto de la caja es menor que el valor de vencimiento de los diferenciales o la diferencia entre las huelgas.

Habrá ocasiones en las que la caja cueste más que el margen entre las huelgas. Si este fuera el caso, la caja larga no funcionaría, pero sí la caja corta. Esta estrategia revierte el plan, vendiendo las opciones ITM y comprando las opciones OTM.