La venta de información privilegiada no siempre es una mala señal

Los iniciados en las empresas públicas tienen esencialmente dos opciones para comprar y vender las acciones de sus empresas. El primero es realizar las transacciones en el mercado abierto mediante el cual compran o venden valores a través de un corredor como cualquier otro inversor minorista. La segunda opción es realizar la transacción de manera sistemática a través de lo que se llama unplan 10b5-1. Estaregla de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) permite una forma sistemática de uso de información privilegiada que es legal.1 Sin embargo, la actividad comercial permitida a través de 10b5-1 puede ser beneficiosa tanto para los iniciados como para los inversores individuales.

Conclusiones clave

  • Los iniciados o ejecutivos deben seguir reglas específicas con respecto a la compra y venta de acciones de la empresa según lo estipulado por la SEC.
  • La SEC promulgó en parte la regla 10b5 para prohibir la compra o venta de valores por parte de personas con información privilegiada sobre la base de información no pública.
  • En 2000, la SEC actualizó el fallo, conocido como 10b5-1, o 10b5-1 (c), que permite una defensa contra la regla del uso de información privilegiada.
  • La regla 10b5-1 permite a los iniciados crear un plan comercial antes de una operación mediante el cual se utiliza una fecha o precio preestablecido para activar la operación.

Entendiendo la Regla 10b5-1

La Regla 10b5 fue creada originalmente por la SEC en 1934, por lo que es ilegal defraudar, engañar u operar de manera fraudulenta al realizar transacciones de valores y accionesen las bolsas nacionales.1

También se promulgó la regla 10b5 para prohibir la compra o venta de un valor sobre la base de información no pública. Cualquier comercio realizado con información material no pública, denominada información privilegiada, se considera abuso de información privilegiada y es ilegal según la Regla 10b5.3

Sin embargo, en 2000, la SEC emitió un fallo administrativo, conocido como 10b5-1, o 10b5-1 (c), que permite una defensa contra la regla del uso de información privilegiada. La actividad comercial está permitida siempre que el individuo pueda determinar que no se utilizó información privilegiada no sustancial como base para la transacción.

Un plan 10b5-1

El fallo 10b5-1 creó una situación en la que los iniciados podían crear un plan comercial antes de una operación si establecían una fecha o precio específico en el que realizar una transacción (ya sea una compra o una venta). Una vez que ha ocurrido el evento, se activa el intercambio. Estos planes comerciales se conocen como planes 10b5-1.

Por ejemplo, los ejecutivos pueden querer comprar acciones durante todo el año calendario. El plan 10b5-1 les permite comprar una cantidad fija de acciones en fechas específicas, como el primer día de negociación del mes. La transacción es automática y ejecutada por un corredor. La información privilegiada o el ejecutivo estaría a salvo de una violación de la SEC incluso si tiene información privilegiada en el momento de la venta, siempre que el plan se haya establecido cuando no se conocía información importante no pública.

A veces, un ejecutivo puede querer diversificar sus posiciones, pero no quiere vender una gran parte de las acciones en un momento dado por temor a enviar un mensaje equivocado a la comunidad inversora. Los inversores controlan las compras y ventas de información privilegiada, ya que la actividad de compra a menudo se considera una señal positiva de que los ejecutivos creen que las acciones subirán en el futuro. Por el contrario, la venta de información privilegiada se puede ver que los ejecutivos creen que la empresa y el precio de sus acciones pueden tener un rendimiento inferior en el futuro.

Como resultado, el ejecutivo puede establecer un plan que liquide 1,000 acciones por mes durante el próximo año. Una vez más, los intercambios son automáticos y tienen lugar en un momento determinado.

Beneficios de los planes 10b5-1 para iniciados e inversores

Hay varios beneficios de los planes 10b5-1 tanto para los iniciados como para los inversores individuales.

Mejora la transparencia

Debido a que un 10b5-1 es un método sistemático preestablecido de acumulación y venta de acciones, la posesión de información privilegiada se vuelve menos relevante. El enfoque sistemático ayuda a contener las acusaciones de uso indebido de información privilegiada y ejecución anticipada después de que se consuma una operación. La ejecución anticipada es cuando alguien entra en un comercio con conocimiento de información privada que puede influir en el precio del valor, lo que resulta en una ganancia financiera. Un plan 10b5-1 ayuda a los ejecutivos a mejorar la transparencia en torno a las transacciones internas, evitando la aparición de comportamientos inapropiados.

Las ventanas y los períodos de apagón se vuelven menos relevantes

Muchas empresas establecen ventanas de negociación o períodos de tiempo en los que un ejecutivo individual puede realizar una transacción de acciones. Las empresas también establecen períodos de bloqueo, que estipulan que, durante ciertos períodos de tiempo, no se pueden realizar transacciones de acciones.

Sin embargo, un 10b5-1 esencialmente hace que estas dos estrategias sean discutibles ya que las operaciones son sistemáticas. En otras palabras, las transacciones tienen lugar independientemente de si la persona tiene información privilegiada (en el momento de la transacción) o si la empresa está a punto de informar buenas o malas noticias.

Reduce la interpretación errónea de la actividad de información privilegiada

Cuando una persona con información privilegiada compra o vende acciones en el mercado abierto, la ley establece que los detalles comerciales deben hacerse públicos. Cuando los datos comerciales se informan a la SEC, los principales medios de comunicación y empresas de inversión difunden la información al público.

Desafortunadamente, cuando se publican los datos, se pueden malinterpretar. Por ejemplo, cuando una persona con información privilegiada vende sus acciones, algunos inversores pueden inferir de la transacción que ya no respaldan a la empresa. El resultado podría ser un aumento de la actividad de venta por parte de los inversores. En realidad, la venta de información privilegiada puede ser irrelevante, lo que significa que representa solo una pequeña parte de los activos de la persona.

Por el contrario, las pequeñas compras internas a veces se interpretan como un indicador de que el precio actual ofrece una excelente oportunidad de compra. Los inversores también podrían inferir que la información privilegiada conoce algunas noticias positivas sobre la compañía que está a punto de ser publicada y se apresura a comprar acciones para aprovechar los movimientos de precios favorables esperados. En realidad, la intención de la información privilegiada era simplemente comprar varios tramos de acciones en el futuro a varios precios.

Sin embargo, cuando se implementa un plan sistemático, como en el caso de un plan 10b5-1, los inversionistas pueden ver las intenciones de la información privilegiada con mayor claridad. Por ejemplo, cuando los de adentro liquidan acciones en puntos consistentes a lo largo del año, los inversionistas están al tanto del plan y son más aptos para entender que los de adentro simplemente están diversificando sus tenencias.

Además, la considerable posición restante propiedad de la información privilegiada demuestra que el ejecutivo todavía tiene confianza en la empresa. Como resultado, la actividad privilegiada no conduce a un frenesí de actividad comercial por parte de los inversores.

Los inversores saben qué esperar y cuándo esperarlo

Los informes de información privilegiada pueden experimentar un retraso antes de que lleguen al inversor medio. La SEC exige que el Formulario 4, las presentaciones realizadas cuando ocurren cambios en la propiedad, deben presentarse dentro de los dos días hábiles posterioresa la operación. Sin embargo, la actividad a veces puede llevar varios días antes de que se informe a los inversores a través de medios de comunicación, corredores y servicios de investigación de inversiones.

La actividad comercial también puede llegar a los inversores en momentos inoportunos, como un viernes por la tarde cuando muchos operadores se han ido a casa o no están operando activamente. La naturaleza sistemática de un plan 10b5-1 ayuda a los inversores a saber cuándo esperar ventas y compras.