Introducción a los futuros gestionados

Muchos inversores individuales e institucionales buscan oportunidades de inversión alternativas cuando hay un panorama mediocre para los mercados de valores estadounidenses. A medida que los inversores buscan diversificarse en diferentes clases de activos, sobre todo fondos de cobertura, muchos están recurriendo a futuros gestionados como solución.

Sin embargo, el material educativo sobre este vehículo de inversión alternativo aún no es fácil de localizar. Así que aquí proporcionamos un manual útil (una especie de diligencia debida ) sobre el tema, para que pueda comenzar a hacer las preguntas correctas.

Definición de futuros gestionados

El término » futuros administrados » se refiere a una industria de 30 años compuesta por administradores de dinero profesionales que se conocen como asesores de comercio de productos básicos o CTA. Los CTA deben registrarse en la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CTFC) del gobierno de los EE. UU .  Antes de poder ofrecerse al público como administradores de dinero. Los CTA también deben pasar por una verificación de antecedentes profunda del FBI y proporcionar documentos de divulgación rigurosos (y auditorías independientes de los estados financieros cada año), que son revisados ​​por la Asociación Nacional de Futuros (NFA), una organización de vigilancia autorreguladora.

Los CTA generalmente administran los activos de sus clientes utilizando un sistema de negociación patentado o un método discrecional que puede implicar una posición larga o corta en contratos de futuros en áreas como metales (oro, plata), granos (soja, maíz, trigo), índices de acciones ( futuros S&P)., Futuros de Dow, futuros de Nasdaq 100 ), materias primas blandas (algodón, cacao, café, azúcar), así como futuros de divisas y bonos del gobierno de EE. UU. En los últimos años, el dinero invertido en futuros gestionados se ha más que duplicado y se estima que seguirá creciendo en los próximos años si los rendimientos de los fondos de cobertura se estabilizan y las acciones tienen un rendimiento inferior.

El potencial de ganancias

Uno de los principales argumentos para la diversificación hacia futuros gestionados es su potencial para reducir el riesgo de cartera. Este argumento está respaldado por muchos estudios académicos sobre los efectos de combinar clases de activos tradicionales con inversiones alternativas como futuros administrados. John Lintner de la Universidad de Harvard es quizás el más citado por su investigación en esta área.

Tomada como una clase de inversión alternativa por sí sola, la clase de futuros administrados ha producido rendimientos comparables en la década anterior a 2005. Por ejemplo, entre 1993 y 2002, los futuros administrados tuvieron un rendimiento anual promedio compuesto del 6,9%, mientras que para las acciones estadounidenses ( según el índice de rendimiento total S&P 500) el rendimiento fue del 9,3% y del 9,5% para los bonos del Tesoro de EE. UU. (según el índice de bonos del Tesoro a largo plazo de Lehman Brothers). En términos de rendimientos ajustados al riesgo, los futuros administrados tuvieron la reducción más pequeña (un término que usan los CTA para referirse a la caída máxima de pico a valle en el historial de desempeño de una renta variable) entre los tres grupos entre enero de 1980 y mayo de 2003. Durante este período Los futuros gestionados del período tuvieron una reducción máxima de -15,7%, mientras que el índice compuesto Nasdaq tuvo una de -75% y el índice bursátil S&P 500 tuvo una de -44,7%.

Un beneficio adicional de los futuros gestionados incluye la reducción del riesgo mediante la diversificación de la cartera mediante la correlación negativa entre grupos de activos. Como clase de activos, los programas de futuros administrados están correlacionados en gran medida inversamente con acciones y bonos. Por ejemplo, durante períodos de presión inflacionaria, invertir en programas de futuros administrados que rastrean los mercados de metales (como el oro y la plata) o los futuros de moneda extranjera puede proporcionar una cobertura sustancial del daño que dicho entorno puede causar en las acciones y los bonos. En otras palabras, si las acciones y los bonos tienen un rendimiento inferior debido a la creciente preocupación por la inflación, ciertos programas de futuros administrados podrían tener un rendimiento superior en estas mismas condiciones de mercado. Por lo tanto, la combinación de futuros administrados con estos otros grupos de activos puede optimizar su asignación de capital de inversión.

Evaluación de llamadas a la acción

Antes de invertir en cualquier clase de activos o con un administrador de dinero individual, debe realizar algunas evaluaciones importantes, y gran parte de la información que necesita para hacerlo se puede encontrar en el documento de divulgación de la CTA. Los documentos de divulgación se le deben proporcionar cuando los solicite, incluso si todavía está considerando una inversión con la CTA. El documento de divulgación contendrá información importante sobre el plan comercial y las tarifas de la CTA (que pueden variar sustancialmente entre las CTA, pero generalmente son un 2% para la administración y un 20% para incentivos de desempeño).

Programa de negociación:  Primero, querrá saber sobre el tipo de programa de negociación operado por la CTA. Existen principalmente dos tipos de programas comerciales entre la comunidad de CTA. Un grupo puede describirse como seguidores de tendencias, mientras que el otro grupo está formado por comerciantes neutrales en el mercado, que incluyen redactores de opciones. Los seguidores de tendencias utilizan sistemas de comercio fundamentales o técnicos patentados (o una combinación de ambos), que proporcionan señales de cuándo ir en largo o en corto en ciertos mercados de futuros. Los traders neutrales en el mercado tienden a buscar ganancias al expandir diferentes mercados de materias primas (o diferentes contratos de futuros en el mismo mercado). También en la categoría de mercado neutral, en un nicho de mercado especial, están los vendedores de opciones premium que utilizan programas delta-neutrales. Los spreaders y los vendedores premium tienen como objetivo beneficiarse de las estrategias comerciales no direccionales.

Reducciones:  Cualquiera que sea el tipo de CTA, quizás la información más importante que se debe buscar en el documento de divulgación de una CTA es la reducción máxima de pico a valle. Esto representa la mayor disminución acumulada de capital o de una cuenta comercial del administrador de dinero. Sin embargo, esta pérdida histórica en el peor de los casos no significa que las reducciones seguirán siendo las mismas en el futuro. Pero proporciona un marco para evaluar el riesgo basado en el desempeño pasado durante un período específico, y muestra cuánto tiempo le tomó a la CTA recuperar esas pérdidas. Obviamente, cuanto menor sea el tiempo necesario para recuperarse de una reducción, mejor será el perfil de rendimiento. Independientemente de cuánto tiempo, los CTA pueden evaluar las tarifas de incentivo solo sobre las nuevas ganancias netas (es decir, deben borrar lo que se conoce en la industria como la «marca de agua de capital anterior» antes de cobrar tarifas de incentivos adicionales).

Tasa de rendimiento anualizada Otro factor que debe tener en cuenta es latasa de rendimiento anualizada, que debe presentarse siempre como neta de comisiones y costos comerciales. Estas cifras de rendimiento se proporcionan en el documento de divulgación, pero es posible que no representen el mes de negociación más reciente. Los CTA deben actualizar su documento de divulgación a más tardar cada nueve meses, pero si el desempeño no está actualizado en el documento de divulgación, puede solicitar información sobre el desempeño más reciente, que el CTA debería poner a disposición. En especial, querrá saber, por ejemplo, si ha habido reducciones sustanciales que no se muestran en la versión más reciente del documento de divulgación.

Rentabilidad ajustada al riesgo:  si después de determinar el tipo de programa de negociación (de seguimiento de tendencia o de mercado neutral), qué comercializa el CTA y la recompensa potencial dada la rentabilidad pasada (por medio de la rentabilidad anualizada y la reducción máxima de pico a valle en equidad), le gustaría ser más formal sobre la evaluación del riesgo, puede usar algunas fórmulas simples para hacer mejores comparaciones entre las CTA. Afortunadamente, la NFA requiere que los CTA utilicen cápsulas de rendimiento estandarizadas en sus documentos de divulgación, que son los datos utilizados por la mayoría de los servicios de seguimiento, por lo que es fácil hacer comparaciones.

La medida más importante que debe comparar es la rentabilidad ajustada al riesgo. Por ejemplo, una CTA con una tasa de rendimiento anualizada del 30% podría verse mejor que una con el 10%, pero tal comparación puede ser engañosa si tienen una dispersión de pérdidas radicalmente diferente. El programa CTA con un rendimiento anual del 30% puede tener reducciones promedio de -30% por año, mientras que el programa CTA con un rendimiento anual del 10% puede tener reducciones promedio de solo -2%. Esto significa que el riesgo requerido para obtener los rendimientos respectivos es bastante diferente: el programa de 10% de rendimiento con un 10% de rendimiento tiene una relación de retorno a reducción de 5, mientras que el otro tiene una relación de uno. Por tanto, el primero tiene un mejor perfil de riesgo-recompensa en general.

La dispersión, o la distancia entre el desempeño mensual y anual de un nivel medio o promedio, es una base típica para evaluar los retornos de CTA. Muchos servicios de datos de seguimiento de CTA proporcionan estos números para facilitar la comparación. También proporcionan otros datos de rentabilidad ajustados al riesgo, como los índices de Sharpe y Calmar. El primero analiza las tasas de rendimiento anuales (menos la tasa de interés libre de riesgo) en términos de desviación estándar anualizada de los rendimientos. Y el segundo analiza las tasas de rendimiento anuales en términos de reducción máxima de capital de pico a valle. Los coeficientes alfa, además, se pueden usar para comparar el desempeño en relación con ciertos puntos de referencia estándar, como el S&P 500.

Tipos de cuentas necesarias para invertir en una CTA

A diferencia de los inversores en un fondo de cobertura, los inversores en CTA tienen la ventaja de abrir sus propias cuentas y tener la capacidad de ver todas las operaciones que se realizan a diario. Por lo general, una CTA funcionará con un comerciante de compensación de futuros en particular  y no recibe comisiones. De hecho, es importante asegurarse de que la CTA que está considerando no comparta las comisiones de su programa de negociación; esto podría plantear ciertos posibles conflictos de intereses de la CTA. En cuanto a los tamaños mínimos de cuenta, pueden variar drásticamente entre las llamadas a la acción, desde tan solo $ 25,000 hasta tan alto como $ 5 millones para algunas llamadas a la acción muy exitosas. Sin embargo, en general, la mayoría de las llamadas a la acción requieren un mínimo de entre $ 50 000 y $ 250 000.

La línea de fondo

Tener más información nunca está de más, y puede ayudarlo a evitar invertir en programas de CTA que no se ajusten a sus objetivos de inversión o su tolerancia al riesgo, una consideración importante antes de invertir con cualquier administrador de dinero. Sin embargo, dada la debida diligencia sobre el riesgo de inversión, los futuros administrados pueden proporcionar un vehículo de inversión alternativo viable para los pequeños inversores que buscan diversificar sus carteras y así distribuir su riesgo. Entonces, si está buscando formas potenciales de mejorar los rendimientos ajustados al riesgo, los futuros administrados pueden ser su siguiente mejor lugar para analizar seriamente.

Si desea obtener más información, las dos fuentes objetivas más importantes de información sobre los CTA y su historial de registro son el sitio web de la NFA y el sitio web de la CFTC de EE. UU. La NFA proporciona historiales de registro y cumplimiento para cada CTA, y la CFTC proporciona información adicional sobre acciones legales contra CTA que no cumplen.